核心观点与关键数据
宏观与地缘方面
- 美联储降息预期为年内2次，市场担忧通胀与经济衰退风险，政策倾向鸽派。美债减持上限放缓至50亿美元/月。
- 加沙战火重燃，俄乌冲突谈判解决概率走高；美国发布对伊朗新制裁，但供应损失数据尚未明确。
- 特朗普政策矛盾（压制通胀、回补SPR、加征关税、增产油气）需持续观察。
供需与市场动态
- OPEC+逐步退出减产利空油价，但部分计价已完成，增产空间有限（每月13.8万桶/日）。
- 需求侧缺乏确定性增量，美国回补SPR恐难快速落地，库存偏低但需求预期差削弱支撑。
- 特朗普增产油气政策落地概率存疑，俄、伊及其他受制裁供应量需关注。
关键数据
- 期货价格：Sc元/桶527.10（+10.90/+2.11%），WTI美元/桶68.37（+1.18/+1.76%），Brent美元/桶72.26（+1.40/+1.98%）。
- 内外价差：Sc-WTI美元/桶5.09（+0.28/+5.86%），Sc-Brent美元/桶1.20（+0.06/+5.44%），Brent-WTI美元/桶3.89（+2.75/+242.00%）。
- 月差：Sc_C1-C2元/桶-2.10（-3.00/-333.33%），Sc_C1-C6元/桶12.10（+0.50/+4.31%），Sc_C1-C13元/桶28.00（+5.30/+23.35%）。
- 现货价格：OPEC一揽子美元/桶73.13（+0.15/+0.21%），布伦特DTD美元/桶71.51（-0.15/-0.21%），阿曼/迪拜美元/桶71.91（+0.29/+0.40%），ESPO美元/桶64.55。
- 升贴水：OPEC一揽子+0.87（+0.22/+33.85%），布伦特DTD-0.75（-1.80/-171.43%），阿曼+0.35（+3.34/+90.51%），迪拜-0.35（+2.64/+88.29%），ESPO-7.71（-3.91/-102.89%）。
- 成品油：柴油（华东）6793.30（-6.60/-0.10%），汽油（华东）8010.20（-2.80/-0.03%）。价差柴油/Sc-12.888067（-0.28/-2.16%），汽油/Sc-15.196737（-0.33/-2.10%）。
- 仓单与库存：Sc仓单总量698.50万桶，EIA美国战略石油储备395.86百万桶（+0.27/+0.07%），商业原油436.97百万桶（+1.75/+0.40%），库欣原油23.46百万桶（-1.01/-4.12%）。
- CFTC持仓：非商业净持仓16.41万张（+0.93/+6.00%），商业净持仓-17.87万张（-0.08/+0.43%），非报告净持仓1.46万张（-0.85/-36.83%）。
研究结论与操作建议
- 短期油价破位下行风险解除，但中期偏空状态延续，低位反弹或遇美油69.6美元/桶压力。
- 短线交易端谨慎持有多头或浮盈转虚值看涨期权，中期逢高沽空可择机埋伏66美元/桶附近虚值看跌头寸。
- 关注需求增量、OPEC+增产落地、特朗普政策执行及地缘风险（如伊朗供应损失）。
