借AI东风，腾讯能否重回700？

腾讯（700.HK）：借AI东风，腾讯能否重回700？

业绩超预期，宣布派发股息及回购：公司2024年第四季度收入人民币1,725亿元，同比增长11%，高于市场预期；调整后净利润为553亿元，同比增长30%，调整后净利率32.1%。公司宣布派发每股股息4.5港元，并在2025年至少回购800亿港元股份，合计约2.4%的股东回报。

本土游戏表现亮眼，预计2025年一季度保持强劲势头：2024年第四季度本土游戏收入同比增长23%至332亿元，主要得益于去年低基数以及旗舰游戏的健康表现。《王者荣耀》在2025年第一季度继续保持强劲表现。国际游戏收入同比增长15%至160亿元。预计2025年一季度游戏收入仍将保持强劲势头。

加大AI投入，看好公司布局AI独特优势：2024年第四季度广告收入同比增长17%至350亿元，主要受益于视频号、小程序以及搜一搜收入增长。金融科技及企业服务收入同比增长3%至561亿元。2024年全年AI相关资本开支768亿元，约为2023年的三倍。公司表示2025年会继续加大资本开支，约占收入的低双位数比例，中位数约900亿元左右。公司认为尽管资本开支加大，但利润率仍相对可控。

维持“买入”评级，上调目标价至700港元：略微上调公司2025E/2026E调整后净利润预测2%和6%，上调目标价至700港元，对应2025E/2026E年25x/23x P/E。认为AI有助于推动腾讯价值重估，加速应用端爆发，助力降本增效。

投资风险：宏观消费不确定性；竞争激烈。