Q4业绩符合预期，后续关注AI赋能游戏/广告等业务

核心观点与关键数据

• 公司概况：腾讯控股（00700.HK）2024年业绩符合预期，维持“买进”评级。主要业务包括金融科技和企业服务（31.3%）、网络游戏（30.1%）、社交网络（18.8%）和网络广告（18.5%）。
• 业绩表现：2024年营业收入6603亿元（YoY+8%），Non-IFRS净利润2227亿元（YoY+41%），本公司权益持有人应占盈利1941亿元（YoY+68%）。Q4单季度收入1724亿元（YoY+11%），经营盈利515亿元（YoY+24%），Non-IFRS归母净利润553亿元（YoY+30%）。
• 业务亮点：
  • 游戏业务：长青游戏收入增长及新游增量带动Q4国内游戏收入增长23%至332亿；海外游戏收入增长15%至160亿。腾讯视频付费会员达1.13亿，腾讯音乐付费会员达1.21亿，整体收费增值服务付费会员数同比增长7%至262亿。
  • 社交网络：Q4社交网络收入同比增长6%至298亿，小游戏平台服务费持续增长。
  • 广告业务：AI赋能带动Q4营销服务收入同比增长7%至350亿，增速强于行业平均水平。视频号、小程序、微信搜一搜表现强劲。
  • 金融科技和企业服务：Q4金科及企服收入同比+3%至561亿，理财服务及消费贷款服务收入增长。
• 资本开支：2024年资本开支同比增长221%至767亿元，创历史新高，其中AI相关研发投入为707亿元。2025年资本支出预计占收入的低两位数百分比，略低于市场预期。
• AI赋能潜力：接入DeepSeek加深流量领域护城河，微信AI搜索领域或将迎来高增长空间，长期有望在泛AI时代领跑国内互联网产业。
• 盈利预测：预计2025-2026年本公司权益持有人应占净利润分别为2216亿和2522亿元（YoY+14.18%/+13.82%），每股EPS为24.1元/27.5元，对应P/E为21/18倍。

研究结论

• 短期提升：AI短期内有望提升游戏和广告业务，例如AI强交互新游《Whispers from the Star》预示新游戏形式，AI赋能广告主投资回报率提升。
• 风险提示：游戏流水、广告收入等存在不确定性。