全球市场观察2025.3.19

全球市场观察 周二（3月18日）中国股市上涨。恒指上涨近2.5%，恒生科技大涨近4%，可选消费、原材料与资讯科技涨幅居前，公用事业与必选消费等防御性板块涨幅落后。A股高压快充、航运港口、黄金、CRO等概念领涨。中概股回落，富时A50期指连续夜盘小幅收跌。国债收益率基本持平，在10年国债收益率升至1.9%后，部分投资者认为可以抄底，但也有投资者担心债券基金前期净值下跌和股市持续上涨可能导致固收产品赎回从而引发超调，令10年国债收益率进一步升至2%。人民币小幅下跌。 欧洲股市上涨。德国股市领涨，军工股大涨。德国议会历史性通过突破债务上限和启动财政扩张的方案，解锁更高国防支出，建立5000亿欧元基建基金。德国财政刺激将提振市场对欧元区经济信心，预计德国未来5年国防支出每年增加GDP的0.1%-0.3%，基建投资进一步推高总需求0.1%-0.3%。欧洲国债收益率持平，欧元走强创5个月新高。欧央行官员称经济不确定性高企，欧央行将保持政策灵活性。预计欧央行4月会议可能暂停降息，今年降息两次。 美股下跌，纳指跌近2%，通讯服务、可选消费与信息技术领跌，仅能源与医疗保健小幅上涨。美国财长称4月2日每个国家将收到一个代表关税水平的编号，15%的国家将占据征税大部分，美国经济仍然健康，减少对政府支出依赖可能使经济出现短期“停顿”，美国将控制好支出，把制造业带回国内，让美国成为工薪阶级更加负担得起的国家。因住房指标、工业生产和进出口价格超预期，亚特兰大联储将第一季度GDP预测从-2.1%上调至-1.8%。 特朗普团队可能有意在未来两个季度通过关税政策、政府支出收缩和减少非法移民令经济放缓，从而降低通胀与国债收益率、推动美联储降息和提升工薪阶层实际收入，而后再通过减税、去监管与降息作用，推动经济在今年第四季度到明年上半年进入新的上升周期，为明年11月中期选举奠定基础。但投资者担心特朗普团队想法过于理想主义，激进关税可能带来短期滞涨而非通胀下行，经济下行过程未必可控，美股短期可能持续承压。 避险情绪居高推动美债收益率走低。特朗普一对多贸易战对美国经济负面影响大于对非美经济影响，加上美国财政收缩而欧洲财政扩张的前景预期，美欧国债利差收窄，美元指数走弱。日元走强，截止1月1日日本住宅和商业用地均价上涨2.7%，连续第4年上涨，其中商业地价受益于入境游激增而上涨3.9%，支持日本央行进一步加息前景。 油价回落，美俄总统通话达成俄乌部分停火协议，普京支持“30天内不打击能源目标”，缓解了之前因中东局势不稳引发的紧张情绪。美股下跌伴随避险情绪上升支撑金价上涨。铜价走高。中国经济复苏预期和欧洲启动财政扩张与自主防卫体系建设前景提振大宗商品价格，增加特朗普降低通胀与美债收益率的难度，也增加了其政策矫枉过正的风险。 投资者关注美联储周三议息会议。预计美联储将维持利率不变，开始计划放缓QT。鲍威尔面临更加复杂的经济形势和来自白宫的政治施压，但他明年5月任期结束后料不会获得特朗普支持而再次连任，所以他有动机捍卫美联储独立性与个人声誉，以抵消自己2022年“通胀暂时轮”的失误，预计他不会做出明确降息承诺，从而为白宫的政策冲击买单。 免重责要声披明露