IPO认购指南

IPO报告 IPO报告 IPO认购指南 美高域集团（1985.HK） 谨慎申购 一、公司分析： 公司为一家以香港为主要经营范围的信息科技基建解决方案供货商，公司的营运历史可追溯1991年。公司主要向客户提供以下服务：1）信息科技基建解决方案服务—为客户的信息科技系统提供建议，并以向若干制造商或授权分销商采购的硬件及软件为客户交付、安装及实施信息科技基建解决方案；2）信息科技管理服务—维护、支持客户的信息科技系统。公司的工程合约主要透过投标、推销活动及转介而获得。例如公司一般通过在香港政府网站、招标邀请函或潜在客户的信息科技公开招标电邮通知等渠道收到招标邀请，进而参与投标。同时公司的销售团队也会向潜在客户展示公司产品组合来进行推销活动。简单来说，公司为一家综合IT解决方案提供中介商，客户发出招标邀请函，公司接单，按照客户要求进行采购及安装，最后赚取服务费。从客户分类来看，来自政府、银行、教育机构、运输机构的收入分别占总收入的18.4%、16.6%、15.6%、13.3%，这四大行业是公司的重点覆盖客户 由于公司业务相对简单，因此收入近几年都保持稳定，且毛利率较低，约11.6%的毛利率。自2014年至今，收入规模一直保持在10亿至11亿港元之间，毛利率也稳定在11%左右。但由于近几年人工成本、员工数量及客户获取成本不断提升，使得公司净利润逐年下降，从2014年的2900万港元下降至2480万港元。 公司计划通过上市来令员工更积极及投入，争取更好的表现使集团未来持续成功；另外可通过上市来在市场上建立知名度及提高曝光率来提高公司的竞争力，帮助公司与新客户建立业务关系及加强与现有客户的业务关系、增加市场份额。 从行业来看，香港整体信息科技基建解决方案市场已经较为成熟，根据IPSOS的报告显示，行业未来3年年复合增长率约为6%。目前香港信息科技基建解决方案行业竞争激烈且高度分散。于2015年，约有1400至1600间公司提供信息科技基建解决方案服务。五大信息科技基建解决方案供货商占2015年财政年度行业总收入约11.1%。而2015年公司录得约10.61亿港元的收入，占行业总收入的约3.1%，虽然处于领先地位但是优势不明显。 从估值的角度，目前公司估值3.99亿港币(按招股价中位数1.33港元计算)，公司对应2016年净利润PE约为16倍，我们认为该估值合理，另外公司目前业务已经较为成熟，未来收入增长较为平缓，且行业竞争较为激烈且分散，新竞争者进入壁垒不高。不过公司与现有客户关系较为紧密，能提供稳定的收入贡献。因此建议谨慎申购。 二、IT服务行业估值比较 数据来源：彭博，国元证券（香港） 代码公司名称市值(亿）2015A2016E2017E2018E268 HK 金蝶国际88.5478.0130.4929.4923.19569 HK 中国自动化12.62N/AN/AN/AN/A354 HK 中国软件国际93.5119.1219.6115.4111.84596 HK 浪潮国际16.14N/AN/AN/AN/A3888 HK金山软件221.9454.7940.5217.4512.84418 HK 方正控股4.8068.33N/AN/AN/A46 HK 科联系统6.9116.20N/AN/AN/A8178 HK 中国信息科技8.00N/AN/AN/AN/A818 HK 高阳科技34.9921.67N/AN/AN/A平均43.0230.2120.7815.96PE IPO报告 三、美高域集团（1985.HK）招股详情 名称及代码 美高域集团 保荐人 创升融资 上市日期 2017年03月08日(周三) 招股价格 1.20-1.46港元 集资额 5180万港元（以中位数1.33港元计算） 每手股数 2000 入场费 2949.43 招股日期 2017年02月24日～03月01日中午12时整 国元(香港)认购截止日期 2017年02月28日 招股总数 6000万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定) 国际配售 5400万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占90.0% 公开发售 600万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占10.0% 数据来源：公司资料，国元证券（香港） 四、美高域集团（1985.HK）简介 公司为一家以香港为基地的成熟信息科技基建解决方案供货商。根据Ipsos报告，于二零一五年财政年度，以收益计，公司于香港的信息科技基建解决方案供货商间排名第一位。作为超过30间硬件及软件制造商的授权经销商，公司的业务包括提供(i)信息科技基建解决方案服务；及(ii)信息科技管理服务。于往绩记录期期间及其后，集团的业务重心不会出现任何变动。美高域有限公司于一九八五年注册成立，而公司的营运历史可追溯至美高域有限公司于一九九一年由杨先生及杨纯朗先生全资拥有的时候。公司在过去提供的业务为销售计算机及相关设备并提供维护服务。于一九九八年，公司将资源集中于发展作为经销商提供信息科技基建解决方案的服务及出售分销业务。 IPO报告 五、募集资金用途 假设以中间价1.33港元计算，估计全球发售所得全部款项净额(经扣除与全球发售有关的包销费及应付的估计费用，并假设超额配股权未获行使)将约为5180万港元。公司目前拟将该等款项净额用作以下用途： 表2：资金用途归类 用 途 资金分配 1)用于升级信息科技管理系统 约35.0% 2)用于融资履约抵押以提高我们承办大型合约的能力; 约25.0% 3)用于招聘及培训雇员; 约20.0% 4)用于加强市场推广工作; 约10.0% 5)用于营运资金及其他一般企业用途; 约 10.0% 数据来源：公司资料，国元证券（香港） IPO报告 六、公司业务 美高域集团 IPO报告 免责条款 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露  分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。  国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去12个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国 元 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 公司地址：香港干诺道中3号中国建设银行大厦22楼 公司电邮：cs@gyzq.com.hk 公司主机：+852-37696888 公司传真：+852-37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk