收入增长，MDI价格有所上涨

公司业绩与经营情况

• 2024年业绩预告：公司实现营收1820.69亿元，同比增长3.83%；归母净利润130.33亿元，同比下降22.49%。其中，4季度单季营收344.65亿元，归母净利润19.4亿元，扣非后归母净利润24.31亿元。
• 业绩影响因素：主要产品销量持续增长，但市场价格和原料成本波动导致毛利同比基本持平；科研投入、销售、管理、财务费用同比增长；部分投资项目计提资产减值准备或报废处理，导致净利润下降。
• 经营策略：公司积极应对全球经济贸易不确定性，深化全球渠道布局，通过数智化资源投入提升装置自主运行水平，多套装置完成技改扩能。

产品与原材料价格分析

• 主要产品价格：
  • 纯MDI：4季度均价18676元/吨，需求平稳。
  • 聚合MDI：4季度均价18178元/吨，冰箱冷柜需求受以旧换新政策影响上升。
  • TDI：4季度均价12925元/吨，市场需求较弱。
  • 软泡聚醚：4季度均价8725元/吨，家居和汽车行业需求同比下滑。
• 主要原材料价格：
  • 纯苯：4季度均价7420元/吨，环比下跌12.95%。
  • 煤炭：4季度均价722元/吨，环比下跌3.48%。
  • 丙烷CP：4季度均价627美元/吨，环比上涨5.03%。

盈利预测、估值与评级

• 盈利预测：预计2025-2026年归母净利润分别为189.83亿元（+35.84%）、206.77亿元（+8.93%），对应EPS分别为6.05、6.59元/股。
• 估值与评级：当前市值对应的PE分别为11.35倍、10.42倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料剧烈波动风险。
• 需求不足影响销量和产品价格。
• 新项目投放不达预期。