宏观经济、贵金属周报：美经济预期弱，货币政策预期宽松，贵金属走高

美经济预期弱，货币政策预期宽松，贵金属走高 宏观经济、贵金属周报2025.03.17 概述：避险情绪和货币宽松叠加，贵金属价格走高 -上周（03.10-03.17）贵金属价格走高。周度美黄金上涨2.60%报收于2993.6美元/盎司，美白银上涨4.41%报收于34.465美元/盎司。沪金主力合约上涨2.28%报收于694.96元，沪银主力合约上涨3.85%报收于8358元。 -美国经济数据偏弱，通胀预期降温，推动货币政策预期宽松，有利于贵金属价格表现。上周公布的美国CPI和PPI数据均低于预期，其中CPI自去年10月份以来首次下行，消费者信心指数走低，美国经济预期走弱但衰退预期没有加剧。 -避险情绪主要来自于关税风险以及地缘政治风险。美国与加拿大以及欧盟之间的关税风险升级。美国对加拿大钢铝产品加征关税，加拿大针对美国部分商品加征关税，欧盟对美国部分商品加征关税，作为美国加征钢铝关税的反制。美国表示对所有国家的汽车加征关税。 -地缘政治风险没有显著降温，美俄，美乌商讨停火协议，均表示有停火意向，但俄对领土问题，乌对安全保证问题等方面仍然存在较大不确定性。周末美国对胡塞武装发动空袭，胡塞武装威胁袭击美国船只，中东问题再起。 -多因素共振，短线贵金属偏多运行。沪金主力合约关注690、685短线支撑，沪银主力合约关注8150-8250短线支撑。 -风险因素：美国对外关税进一步加码风险，美联储议息会议结果。 宏观经济 美国经济预期转弱，通胀预期降温，货币预期宽松 美国2月CPI增速回落，扭转去年10月份以来的持续上行 Ø2025年2月，美国CPI同比增长2.8%，较上月回落0.2个百分点，结束自去年10月份以来的持续上行。 Ø核心CPI同比增长3.1%，同样较上月回落0.2个百分点。 Ø能源分项同比回落，是影响CPI同比增速回落的主要因素。食品分项同比增速仍然回升。其他分项，交运运输同比增速回落，服装、医疗、娱乐同比增速回升，服务业通胀表现依然有韧性。 预计3月份CPI延续回落，但关税风险对通胀的影响将逐步显现 Ø服务业通胀仍然有韧性。美国2月份工资同比增速小幅反弹，劳动力市场有韧性，将影响服务业通胀难以顺畅下行。关注二季度能源增速逐步稳定后，通胀水平的重新上行风险。 Ø原油等价格低位，将影响3月份CPI增速继续回落。 美国3月消费者信心指数明显下行 Ø关税风险，对消费信心形成不利影响。关税风险推动未来通胀风险上行，叠加2月份以来美股下行导致的资产缩水风险，使3月份美国消费者信心指数大幅回落。 Ø预计一季度美国GDP增速有下行风险。经济表现仍然偏弱，但上周经济衰退风险有所缓和。 上周，美债利率保持平稳 Ø尽管美联储货币政策预期宽松，但美债利率上周保持平稳，主要担忧美国债务上限问题。 Ø3月15日，美国白宫表示美国总统特朗普签署了短期支出法案，以避免政府关门。此前，美国众议院和参议院通过了这项法案，以确保政府资金维持至9月30日。 Ø预计美债利率延续小幅下行。 上周美联储降息预期基本持稳，市场预期再次降息时间在6月份， 上周美元指数低位震荡 Ø上周美元指数在103.5附近窄幅震荡。上周美国经济增长预期没有进一步恶化，货币政策预期偏宽松但降息次数预期没有显著增加。这导致美元指数窄幅震荡。 2025年2月，中国新增社融总量回升 Ø2025年1-2月，社融较去年同期多增，其中政府债券明显放量，人民币贷款则较去年同期少增。企业和居民融资需求仍有待释放。 总结 1.美国经济增长维持偏弱预期，但衰退预期没有进一步深化。CPI和PPI增速下行，使通胀降温，货币政策预期趋向宽松，但年内降息次数没有显著增加。所以关注美联储3月议息会议，是否有关于进一步货币政策的表态。偏宽松的经济数据，叠加没有更加偏弱的经济增长预期，使美元指数和美股短线止跌。 2.中国公布1-2月份经济运行数据以及社融数据，延续去年9月份政策影响下的偏稳状态。其中生产平稳，基建投资增速回升推动固定资产投资向好，消费增速平稳略有改善。后续政策方面继续关注地方政府专项债发行进度以及落地情况，地产方面关注销售以及价格能否企稳，这影响国内经济平稳的持续性。 3.关税风险仍然是后续经济增长的潜在不利因素，上周美国和加拿大以及欧盟之间关税风险升级，一批关税政策等待4月2日落地，包括对等关税，对汽车，农产品关税等。后续关税进一步落地情况，将影响经济增长预期是否进一步弱化。 贵金属持仓 上周，SDPR持仓量小幅增加 Ø截止2025年3月14日，黄金实物基金SPDR持仓量906.41 吨，较上周增加12.07吨。 上周，SLV持仓量增加 Ø截止2025年3月14日，白银实物基金SLV持仓量13671.54吨，较上周增加123.13吨。 上周COMEX白银库存继续增加 Ø截止3月14日，COMEX白银库存13800.59吨，较上周增加584.76吨，上期所白银库存1180.18吨，较上周减少46.82吨。 上周COMEX黄金库存增加，上期所黄金库存不变 Ø截止3月14日，COMEX黄金库存1257.57吨，较上周增加20.69吨，增量较2月中旬明显回落。 COMEX黄金总持仓增加，非商业净多持仓减少 Ø截止3月11日的当周，黄金总持仓量增加，结束连续五周减少，说明黄金吸引力回升。其中非商业多头持仓继续减少，非商业空头持仓增加，导致非商业净多持仓减少。黄金价格上涨主要发生在上周后半段，当前持仓未能反应上周后期黄金价格的明显上涨过程。 COMEX白银总持仓增加，非商业净多持仓增加 Ø截止3月11日的当周，COMEX白银总持仓量增加至15.53万手，其中非商业多头持仓和非商业空头持仓均增加，由于非商业多头增仓更为明显，非商业净多持仓增加。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号王静玉从业资格号F0274249投资咨询号Z0002956联系电话：029-88830208邮箱：wangjingyu@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。©迈科期货股份有限公司