2020年发布《银行业协会临时白银市场回顾》（PDF）出版于2020年。

银市临时综述总结

银价现状与市场动态

• 银价维持在较高区间，近期虽有所疲软，但仍处于相对高位。
• 黄金与白银价格关系持续主导市场动态，金银比明显下降，但整体仍高于长期平均水平。
• 宏观环境对银价影响显著：美国高收益企业债务与10年国债利差近期扩大，风险偏好有所提升；10-2Y和30-5Y国库券利差预示利率预期上升，但绝对值仍较低；美国5年期盈亏平衡利率和CRB指数通货膨胀预期已从异常低水平恢复至适度水平。

投资者配置与EFP问题

• 投资者配置受EFP（欧洲期货产品）问题限制，物流瓶颈导致持仓受限，增加市场压力。
• EFPs（交易所掉期）因COMEX库存充足及市场正常化而放宽，但经销商在Comex进行空头交易时面临交易对手方不展期的风险，导致匆忙回补空头头寸。
• COMEX做市商倾向于在伦敦对冲，实物交割罕见，高需求的EFP实际上相当于长期Comex/短期loco-London交易。
• 瑞士炼油厂临时关闭，影响LGD棒重铸为100盎司/千克棒。

贵金属股票与ETF持仓

• 贵金属股票上涨，多数跨境交易反映EFP动态。
• 伦敦金属交易所（LME）白银价格波动较大，受EFP影响明显。
• 美国交易所交易基金（ETP）持仓达到历史新高，受美国基金推动。

全球供应与生产

• 2020年因COVID-19生产矿产银产量降低，预计下降6.3%至780Moz。
• 主要银生产国（秘鲁、中国、墨西哥）因疫情中断导致产量降幅最大。
• 2020年第二季度COVID干扰达到高峰，多个主要银生产国矿山被迫暂时关闭。
• 2020年上半年银矿成本下降3%，因副产品信用增加及高成本业务关闭抵消了中断带来的成本增加。
• 外汇汇率和金属价格推动成本降低，本地货币贬值对美元受限。

全球需求与市场平衡

• 工业需求上半年急剧下降，下半年趋势改善，光伏产业在市场多元化中取得成功。
• 珠宝和银器在印度市场面临弱势，但酒吧和硬币投资强劲复苏。
• 2020年连续第五次盈余，达到3.15亿盎司，较2019年的2.6亿盎司有所增加。

未来展望与预测

• 金价预测：2020年$1,780，上涨28%。
• 白银展望：2020年$20.60美元，上涨27%。