黑色金属周度策略
钢材
核心观点： 钢材价格仍有反弹空间。
逻辑： 临近需求旺季，现实需求边际好转，板材需求恢复好于建材；后期政策加码概率大，需求或继续改善。钢厂利润有所恢复，生产积极性提高，产量环比回升。低库存和成本支撑，价格有回升空间。
关键数据：
- 杭州螺纹钢3280元/吨，周环比回落20元/吨；上海热卷3390元/吨，周环比上涨10元/吨。
- 螺纹钢主力合约3256元/吨，周环比回升4元/吨；热卷主力合约3413元/吨，周环比回升50元/吨。
- 螺纹钢表观消费量233.22万吨，环比回升12.87万吨，同比增加20.85万吨。
- 热卷表观消费量331.35万吨，环比回升13.32万吨，同比增加16.26万吨。
- 唐山钢坯库存118.6万吨，环比回升1.36万吨；同比下降19.71万吨。
- 5大品种钢材库存1829.62万吨，环比回落30.67万吨，同比下降676.35万吨。
- 长流程螺纹钢利润122.88元/吨，周环比回落41.39元/吨；热卷利润36.9元/吨，周环比回落7.2元/吨。
- 螺纹钢主力合约与现货基差24元/吨，周环比回落12元/吨。
- 热卷主力合约与现货基差-23元/吨。
研究结论： 钢材库存见顶并连续两周回落，绝对量处于近几年低位。品种间分化明显，板材库存绝对量较高，但去库速度较快；建材库存绝对量低，去库进程有所放缓。旺季到来，内需有所改善，关税影响减弱，成本支撑力度增强，后期市场或延续反弹格局。螺纹、热卷以区间震荡思路对待。
风险： 宏观政策力度低于预期，原料价格跌幅超预期。
操作建议： 螺纹、热卷以区间震荡思路对待。
铁矿石
核心观点： 铁矿石价格或继续走强。
逻辑： 铁水产量回升，疏港量高位，且两会过后仍有进一步回升空间。供应恢复速度慢于需求，库存大幅回落。
关键数据：
- 普氏62%铁矿石指数报104.5美元/吨，周环比回升1.6美元/吨。
- 日照港PB61.5%粉矿报780元/吨，周环比回升4元/吨。
- 高炉日均铁水产量为230.59万吨，环比回升0.08万吨，同比增加9.77万吨。
- 45港矿石日均疏港量308.58万吨，环比回升4.93万吨，同比增加7.83万吨。
- 全国45港矿石到港量1838.6万吨，环比回升35.4万吨。
- 铁矿石港口库存为1.44亿吨，环比回落157.03万吨。
- 全国247家钢厂矿石库存为9144.65万吨，环比回落37.76万吨。
- PB矿进口利润14.18元/吨，周环比回落10.41元/吨。
- 铁矿石5-9价差42.5元/吨，周环比回升3元/吨。
研究结论： 铁矿石发运量有所回落，但未来几周继续回升概率较大。钢厂利润好转后，铁水产量持续回升，疏港量也持续处于高位。港口库存大幅下降，下周到港量或明显增加，但库存或仍小幅下降。铁水产量回升，疏港量高位，且两会过后仍有进一步回升空间。供应恢复速度慢于需求，库存大幅回落。故铁矿石价格仍偏强。
风险： 铁水产量大幅下降，矿石供应继续明显回升。
操作建议： 铁矿石建议以震荡偏强思路对待。
