湖南裕能业绩符合预期单位盈利有望逐渐修复24Q4业绩符合市

#24Q4业绩符合市场预期。 2024Q4公司营收67.19亿元，同比-4.41%，环比+31.8%，归母净利润1.03亿元，同比+165%，环比+1.53%，扣非归母净利润0.94亿元，同比+286%，环比-1.37%。 公司业绩落在此前预告区间内，符合市场预期。 公司2024年收入下滑主要系碳酸锂等原材料价格下降带动公司 湖南裕能：业绩符合预期，单位盈利有望逐渐修复 #24Q4业绩符合市场预期。 2024Q4公司营收67.19亿元，同比-4.41%，环比+31.8%，归母净利润1.03亿元，同比+165%，环比+1.53%，扣非归母净利润0.94亿元，同比+286%，环比-1.37%。 公司业绩落在此前预告区间内，符合市场预期。 公司2024年收入下滑主要系碳酸锂等原材料价格下降带动公司磷酸铁锂正极材料价格下降，业绩同比下滑主要系行业竞争加剧带来的加工利润下降等所致 #24Q4经营性单吨盈利在1k元以上、环比保持稳定。 根据公告，2024年公司磷酸铁锂正极材料出货量71万吨，同比+40%，其中我们预计24Q4出货23.4万吨，环比+41%；我们测算公司24Q4单吨产品毛利约0.22万元，环比持平，单吨净利润440元，环比有所下滑，主要系资产及信用减值计提、股权激励费用、年终奖、云南新基地产能爬坡等因素所致。 考虑加回一次性影响，我们测算公司单吨产品净利润在1k元以上，环比保持稳定 #看好高压实产品占比提升、一体化布局、大客户涨价等因素带动盈利修复。 公司积极推进高压实等高端产品验证及出货，根据公司公告，2024年公司新产品CN-5系列、YN-9系列和YN-13系列实现销售15.9万吨，占比达约22%，我们预计今年有望提升至40%；此外，一体化方面，下半年公司磷矿投产，有望进一步增厚公司磷酸铁锂产品单吨盈利。 从客户结构来看，公司2024年前两大客户收入占比分别为31%/27%，较2023年集中度进一步下降；行业供需结构持续改善，叠加高压实材料需求旺盛，我们预计大客户涨价有望逐步落地，进一步带动公司整体盈利能力再上台阶 #投资建议：预计公司2025/2026年归母净利润预测至25.35/36.73亿元，现价对应PE分别为12/8x；给予公司2025年20x PE，对应目标市值约507亿元，对应目标价67元，维持“买入”评级。