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2024年业绩符合预期；维持持有评级

2025-03-18 Lily Yang,Kevin Zhang,Jiahao Jiang 招银国际张东旭

中国铁塔2024财年业绩符合预期，收入同比增长4.0%至977亿元人民币，净利润增长10.0%至107亿元人民币。塔类业务收入同比增长0.9%，DAS业务和双翼业务分别增长18%和16%。公司宣布2025年2月进行股票合并（10股合并为1股），以优化资本结构并提升股东价值。遗留业务预计保持稳定，但面临电信公司成本优化的挑战；DAS和双翼业务预计维持两位数增长，分别受益于信号强度升级项目和智慧塔、能源项目。维持“持有”评级，目标价上调至13.7港元，基于4.0倍FY25E EV/EBITDA。上行风险包括经济恢复超预期和电信公司增加支出，下行风险包括电信公司持续成本优化和分红派息比率降低。

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