华润三九机构调研纪要

调研日期: 2025-03-14 华润三九医药股份有限公司是中国主板上市公司之一,主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务。公司成立于1985年,1999年改制为股份制公司,2000年3月9日在深圳证券交易所挂牌上市。公司以CHC健康消费品和处方药领域为主营业务,产品覆盖领域广,产品线丰富。CHC健康消费品业务涵盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科等近10个品类,其核心产品在感冒、胃肠、皮肤、儿科、维矿、止咳和骨科用药占据了较高的市场份额。处方药业务则聚焦肿瘤、心脑血管、消化系统、骨科、儿科等治疗领域,多个产品位居国内市场前列。公司拥有年销售额过亿元的品种23个,“999”品牌在消费者和医药行业中均享有较高的认可度。多年来,华润三九连续荣列WPP集团发布的“最有价值中国品牌榜”榜单,并在中国非处方药协会发布的非处方药企业综合排名中名列前茅。此外,公司有多个产品位居排行榜前列。在研发方面,华润三九一直重视研发创新,多个科研项目荣获国家科技进步二等奖。近年来,公司加大研发投入,加快创新体系建设,逐步提升创新能力。与深圳湾实验室开展创新合作,大力推进抗肿瘤创新药QBH-196项目相关临床研究。同时,公司还建立了创新药物、中医中药、健康药物三个研究院,进行产品布局。在2021年,公司新品研发投入占比显著提高,公司在研项目71项。 公司于 2025 年 3 月 14 日和中信建投、中信证券等券商联合举行 2024 年年报业绩电话沟通会,就 2024年经营与业绩情况与投资者进行了互动交流。 公司财务总监兼董事会秘书邢健先生向各位投资者介绍了公司经营情况。具体汇报内容如下: 2024年,公司持续深化“四个重塑”,固基优业,强化研发创新,推进并购重组,融合稳步推进,构建全产业链竞争优势,实现量增质优,业绩与能力稳步提升,提前完成“十四五”目标。2024年,公司实现营业收入276.17亿元,较上年同期增长11.63%;实现归属于上市公司股东的净利润33.68亿元,较上年同期增长18.05%;实现经营活动产生的现金流量净额44.02亿元,较上年同期增长5.02%。从昆药集团来看,2024年实现营业收入84.01亿元,同比下降0.34%;实现归属于上市公司股东的净利润6.48亿元,同比增长19.86%。 从制药业务结构来看,CHC健康消费品业务实现营收124.82亿元,同比增长14.13%,占营业收入45.20%。处方药业务实现营 收60.06亿,同比增长15.04%。传统国药(昆药)业务实现营收52.13亿元。 从主要财务指标来看,2024年公司整体毛利率51.86%,同比下降1.39个百分点;其中CHC业务的毛利率较好,处方药的毛利率有一定下降。从费用率来看,2024年总体的费用率控制相对较好,销售费用率26.14%,同比下降2.01个百分点。 2024年研发投入9.53亿元。围绕抗肿瘤、骨科、皮肤、呼吸、抗感染等治疗领域,在新品研发、产品力提升等领域取得多项突破。公司获得999磷酸奥司他韦干混悬剂、999盐酸特比萘芬喷雾剂、999玻璃酸钠滴眼液、硫酸氨基葡萄糖胶囊、注射用头孢哌酮钠舒巴坦钠、注射用头孢他啶阿维巴坦钠等6个《药品注册证书》。截至目前,共获温经汤颗粒、苓桂术甘颗粒、芍药甘草颗粒、益气清肺颗粒4个经典名方《药品注册证书》。其中温经汤颗粒为该方剂国内首家获批中药经典名方,并成功通过2024年国家医保目录谈判,成为首个通过国谈的妇科经典名方。昆药集团自主研发的氯硝西泮注射液成为同品种中首家申报并通过仿制药质量和疗效一致性评价的产品 ,昆药集团秋水仙碱片首家通过一致性评价,且增加了儿童家族性地中海热新适应症,夯实了肌肉骨骼领域产品管线。 在中药传承创新方面公司不断加强投入,积极实践“三结合”中药注册审评证据体系,探索人用经验在中药新药研发中的价值,参与的《中药“人用经验”技术体系构建与推广应用》项目荣获广东省科技进步奖一等奖。2024年公司参与的《中药材生态种植理论和技术体系的构建及示范应用》项目荣获国家科学技术进步奖二等奖。 华润三九积极践行美丽中国及双碳战略,积极创建绿色工厂及近零碳排放园区,提升绿色低碳发展水平。2024年,华润三九“蘑菇物联AI云智控”项目荣获绿色发展企业奖。截至2024年底,华润三九共有6家国家级绿色工厂,3家省级绿色工厂,2家市级绿色工厂,1家国家级绿色供应链企业。。 CHC健康消费品业务作为公司核心业务,在零售端承压的背景下,凭借“全域布局,全面领先”的理念,通过丰富产品组合、更迭品牌传播方式、强化渠道协同等方式,多措并举,业务同比增长14.13%,核心品类领导地位及自我诊疗领域的行业地位稳固。品牌OTC业务持续强化感冒、皮肤、胃肠品类组合。999感冒灵在消费者与渠道端进行大渗透,增长快速且领导品牌地位稳固,999抗病毒口服液扩大份额领先优势,999小柴胡颗粒实现规模和份额的快速增长。专业品牌业务洞察消费者用药趋势和体验,推动专业产品可及性,持续布局新品,上市销售999磷酸奥司他韦系列产品、999布洛芬混悬液等。999澳诺业务和达因药业合作成功引入大单品维生素D滴剂,构建钙D联合矩阵。 处方药业务在行业重塑格局的过程中,强化医学引领,提升产品的循证医学价值和商业化能力。引入消化、肝病、心脑急重症和围手术期等领域产品,注射用头孢比罗酯钠通过谈判首次纳入国家医保目录。国药业务主动变革,积极拥抱集采。精准把握配方颗粒联采、饮片国采带来的市场重构契机,配方颗粒业务实现恢复性增长,联采区域如安徽、山西等省份市场份额显著提升。饮片业务品种全面中选全国集采,为 未来市场的持续拓展奠定了坚实基础。 昆药集团与公司按照三年融合的规划稳步推进融合工作。2024年,昆药集团完成对华润圣火51%股权的收购,未来将对旗下的“络泰”及“理洫王”血塞通软胶囊产品做好市场定位的区分,共同打造“777”品牌,做大做强三七口服制剂品类。精品国药业务,充分挖掘“昆中药1381”丰富厚重的历史文化价值,探索老字号品牌新定位、打造专属品牌IP。借助三九商道的资源,对商业渠道进行深度整合,优化商业模式。慢病管理业务,重点聚焦三七产业链,致力于面向“老龄健康领域-慢病管理领域”提供优质产品服务及系统解决方案,以满足银发人群的多层次需求。 并购整合方面,公司围绕战略领域,持续关注行业合作及整合优质资源的机会。2024年8月5日,公司披露收购天士力28%股份的重大资产重组预案等相关公告。目前已收到国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》和国务院国有资产监督 管理委员会《关于华润三九医药股份有限公司收购天士力医药集团股份有限公司有关事项的批复》并完成公司董事会的再次审议,待公司股东大会审议批准后正式实施。 公司2024年度权益分派预案为:以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数,每10股派送现金3.2元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。同时,公司于2024年11月完成2024年前三季度利润分派,每10股派送现金10元(含税)。按2024年末总股本计算,则公司2024年度每10股合计派送现金13.20元(含税),年度派送现金红利总额合计1,695,274,264.20元(含税),占2024年度公司实现归属于上市公司股东的净利润的50.34%。 2025年医药行业预计仍将承压前行。在此背景下,公司将以稳促进,夯实存量,提升创新水平,推进并购企业整合工作,增强可持续增长的核心动能。预计2025年公司营业收入将实现双位数的增长,净利润将匹配营收增长水平。 1.公司对感冒品类全年的经营情况和未来有怎样的展望?其他OTC领域有哪些战略机会? 答:感冒呼吸品类目前是公司第一大品类,围绕“大品种-大品牌-大品类”的建设思路,前两阶段成效显著,增速高于呼吸品类行业平均水平。现进入从品牌到品类发展阶段,已制定品类规划并推出多个新品,从感冒逐步拓展到呼吸品类,包括止咳、润鼻等品种;同时积极布局哮喘、慢阻肺等医疗端市场产品。公司益气清肺颗粒获批,该产品由张伯礼院士及团队研发,几年前公司开始布局重感康复用药研发,益气清肺颗粒作为感冒恢复期用药,针对于疫病恢复期综合症状治疗,填补重感康复用药空白,为患者带来重感康复的益处,未来几年会重点打造,目前正积极制定营销方案。公司CHC业务希望做到“全域布局,全面领先”。公司在感冒、消化、皮肤、维矿等品类不断推出新品。专科方向上,儿科除小儿感冒药外还有澳诺钙等品类持续发展;骨科除天和外,一系列骨科方向治疗产品不断推出;妇科、肝胆领域也在布局品种;同时积极探索经典名方医疗端和零售端的协同匹配。 2.CHC业务补充了比较多的新品,有哪些比较值得期待做大的品种?新型营销投放方式(例如短剧等)实际转化效果如何? 答:公司CHC业务希望做到“全域布局,全面领先”,对消费者洞察有细致规划。公司近年来推出了多个新品,如澳诺品牌下推出多款新品,并与达因药业合作维生素D滴剂;今年流感期间999奥司他韦订单量供不应求。公司围绕核心品类布局新品,追求品类综合领先。大品种除感冒灵外,澳诺、维D等品种有望有良好表现;2024年天和品类增长态势良好,增加穴位贴等新尝试;在呼吸领域和史达德合作推出多个新品;和赛诺菲的合作表现良好;整体有较多值得期待的品类。消费者沟通方面,公司具备系统性能力建设,除传统媒体外,也探索短剧传播方式,未来公司将不断向提高消费者沟通效率方向投入和互动,形成破圈效应。 3.在互联网医疗快速渗透的背景下,当前CHC业务线上销售占比如何?将通过哪些具体措施加大线上业务布局? 答:“十四五”初期公司同步制定数字化战略,“十四五”线上业务目标占比10%,2024年已达成目标,O2O占比高于B2C业务。随着消费习惯改变,线上营销已成为不可或缺的战略渠道,公司持续高度关注。公司和阿里、京东、美团、饿了么等平台均有战略合作,致力于让消费者通过线上可以便捷地购买公司产品。公司将同步制定数字化的“十五五”规划,未来希望可以进取有为。 4. 公司对CHC业务今年的整体规划和增长展望 答:公司CHC业务围绕“全域布局,全面领先”策略,各品类争取实现超越行业平均增长,围绕“大品种-大品牌-大品类”的建设思路,进行品牌打造和产品线丰富。CHC业务是公司核心业务,公司高度关注CHC领域新的业务发展机会,以及品牌和技术的变化。 5.感冒品类渠道库存水平和产能情况? 答:目前感冒品类渠道库存在2.5个月左右,总体比较良性,个别品种如强力枇杷露因原材料等原因库存水平偏低。产能方面,华润三九(郴州)华南区生产制造中心,产能在爬坡过程中逐步释放;华润三九(枣庄)生产基地的改造投产后可进一步缓解产能压力,能够覆盖今年产品供应。 6.处方药板块表现较好的原因,以及未来趋势展望? 答:处方药作为公司发展业务,在治疗领域培育管线优势。处方药聚焦“3+N”策略,学术推广体系逐渐成型,在医疗端外部环境压力下,公司转型较快,管控到位,24年取得比较好的成绩,优于行业平均水平。处方药领域核心品种以及和外企合作品种增长良好,年度计划基本 完成。处方药在“十五五”期间预计将会有所作为。处方药行业格局趋于稳定,未来经营情况关注管线竞争力和创新药的推出,公司将持续完善学术品牌的构建,渠道和销售体系的完善与优化,提高商业转化能力,围绕核心领域加大新品获取力度,推动产品结构向高临床价值方向转化。未来与天士力在产品管线上协同,创新方向上有更多的产品组合,有望在医疗端会有更好的表现,天士力为处方药的重点布局方向布局,医疗端政策相对明确,做好患者服务和治疗是未来的重要课题。 7.配方颗粒业务后续发展规划及预期 答:配方颗粒业务是公司处方药重要业务,公司期望通过试点企业过去的积累和先发优势,在未来的竞争中有更好的收获。近年受政策影响较大,配方颗粒市场规模已降至200亿元以内,消费者端及医生端有相应的市场需求,受政策影响市场规模呈下降趋势,目前配方颗粒仍有部分市场未完成集采。公司制定了持续增