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今日概览 重磅研报 【宏观】如何看待1-2月经济数据？——20250317 【策略】风格漂移应该跟随吗？——20250317 【金融工程】布局新质生产万亿空间大赛道——永赢国证商用卫星通信产业ETF投资价值分析——20250317 【固定收益】经济继续保持强韧——20250317 【固定收益】二手房强新房弱——20250317 【国防军工】深海科技：继太空、低空之后重要新质新域方向—— 20250317 【能源】新天绿能（600956.SH）-风风““张——20250317 风”“擎，立足河北，立势扩 研究视点 【钢铁】1-2月数据跟踪：粗钢日均产量回升立消费引，提振需求—— 20250317 【食品饮料】零售变革草根调研（一）合肥来优品&赵一鸣省钱超市：折扣浪潮下的多品类张——20250317 重磅研报 【宏观】如何看待1-2月经济数据？ 对外发布时间: 2025年03月17日 1、整体看立1-2月经济基本平稳、有强有弱、分化明显。 2、往后看立经济走扩不确定较大立可能需要风走一步看一步“。 3、具体看立1-2月经济数据有如下特征： >消费端：低位小升、低于预期。 >投资端：地产跌幅收窄立制造业高位微跌立基建继续走高。 >供给端：工业和服务业生产高位小降。 >就业端：失业率季节性提升。 风险提示：政策力度、海外经济环境、地缘冲突等超预期变化立统计误差和口径调整。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 杨涛 分析师 S0680522070001 yangtao3123@gszq.com 【策略】风格漂移应该跟随吗？ 对外发布时间: 2025年03月17日 一、策略专题：风格漂移应该跟随吗？ 二、策略观点：转向均衡配置应对不确定性 三、本周市场表现与政策事件 3.1 A股复盘：大消费引领指数阶段新高立风偏提升、情绪高位 3.2海外回顾：A股表现居前立美股领跌全球 3.3大类资产：黄金价格重返新高 3.4政策事件：信贷社融走弱立国新办将介绍提振消费有关情况 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 杨柳 分析师 S0680524010002 yangliu3@gszq.com 王昱涵 分析师 S0680523070005 wangyuhan3665@gszq.com 【金融工程】布局新质生产万亿空间大赛道——永赢国证商用卫星通信产业ETF投资价值分析 对外发布时间: 2025年03月17日 卫星互联网投资价值： 1、卫星互联网是横跨军民领域的硬科技战略新高地。卫星互联网是构建空天地一体大互联网络的关键一环。随着人类活动和经济生产活动的不断大立我们进入了万物互联的新时代立空天地一体化网络技术在新时代的需求下应运而生。 2、卫星产业是万亿空间大赛道立以低轨卫星互联网为代表的商业航天正在快速改变全球卫星产业格局。SIA报告显示立2023年全球卫星产业总产值高达2850亿美金立2017年以来立产业总产值平稳增长立但产业结构正在发生着巨变。 3、商业航天是战略性新兴产业立产业布局自上而下全面铺开。政策端持续加码立顶层设计逐步完善立产业链配套协同发展立中央与地方政府齐头并进立推动商业航天产业加速向前。产能端快速跟进立卫星低成本制造、火箭常态化发射能力取得阶段性突破。 4、万亿产业空间滚动发展立四大产业环节相继打开。商业航天产业是万亿赛道大产业立赛迪智库预测2025年我国商业航天产业规模高达2.5万亿立而卫星互联网是商业航天的重要构成立低轨卫星爆发将进一步拉动产业增长。 国证商用卫星通信产业指数投资价值： 1、指数编制规则：精选商用卫星通信产业优质股票。为反映沪深，交易所商用卫星通信产业相关上市公司的证券价格变化情况立丰富指数化投资工具立深圳证券信息有限公司编制了国证商用卫星通信产业指数（代码：980018）立简称卫星通信。 2、指数成分股：高流动性、紧扣卫星通信主题。从中信一级行业分布来看立卫星通信指数成分股主要分布于通信、国防军工、电子等行业立这3大行业权重占比高达94.59%。指数成分股在TMT、非基金重仓、科技龙头、新基建、成交主力等概念上的暴露较高。 永赢国证商用卫星通信产业ETF基金投资价值分析： 永赢国证商用卫星通信产业ETF（简称：卫星“ ETF立基金代码：159206）。基金已于2025年3月14日正式上市立 该基金投资目标是紧密跟踪标的指数表现立追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。基金由刘庭宇先生管理立该基金经理具备丰富的被动产品投资管理经验。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析立当市场环境或者基金投资策略发生变化时立不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。卫星通信行业存在技术迭代、市场竞争、政策法规调整、网络安全、投入成本高回收周期长、预测数据不及预期等风险。 张国安 分析师 S0680524060003 zhangguoan@gszq.com 张凯 分析师 S0680524090001 zhangkai@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 【固定收益】经济继续保持强韧 对外发布时间: 2025年03月17日 债市继续调整空间或有限立季末之前保持观望。1-2月经济数据有所企稳立但近期财政和货币政策的支持力度边际也有所放缓立关注经济修复的持续性。虽然近期市场情绪变化立带来债市持续调整压力。但从债市长逻辑和短逻辑来看立继续调整可能性有限。通胀走弱、信贷放缓等因素进一步强化了债市长逻辑。而短逻辑方面立银行指标压力季末过后将有所缓和立负债缺口有望阶段性改善立资金有所回落立叠加实体变化可能约束流动性进一步收紧。 因而债市进一步调整压力有限立随着季末临近立债券利率可能再度震荡下行。策略上建议哑铃型配置。而季末压力和监管态度依然审慎意味着债市波动依然可能很大立需根据自身负债情况适当控制久期。 风险提示：基本面变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 【固定收益】二手房强新房弱 对外发布时间: 2025年03月17日 本期国盛基本面高频指数为124.4点（前值为124.3点）立当周（3月8日-3月14日立以下简称当周）同比增长3.5%（前值为增长3.5%）立同比涨幅持平。利率债多空信号为空头立信号因子回升至5.3%（前值为5.0%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 【国防军工】深海科技：继太空、低空之后重要新质新域方向 对外发布时间: 2025年03月17日 为什么要重视深海科技方向？ 1、政策高度河够高。2025年政府工作报告提及“推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展”立这是政府工作报告首次提及深海科技立后续产业政策、重大项目落地可期。 2、产业空间河够大。根据《2024年中国海洋经济统计公报》立2024年我国海洋经济总量已突破10万亿元立深海科技作为新兴产业将成为驱动海洋经济增长的重要增长极。 3、产业链河够长立经济拉动作用显著。上游是技术研发与装备制造立具体如UUV、材料技术、水下通信等；中游是资源开发与探测立具体如矿产资源获取等立下游是应用服务立如军事、海洋工程、海洋渔业等。 4、产业进展多。如UUV、深海空间站、海底观测网等为代表的重大装备或工程均在推进立深海资源开发将会看到持续动作。 5、为何可以与商业航天、低空经济齐头并进？此三者有同样核心的底层逻辑：军民融合式发展立以民促军发展立备战的同时提供经济增长新引，。 投资策略：围绕上述1-100的重要深海科技装备方向立选择“核心卡位”的关键技术装备环节及其对应的上市公司。 1、材料先行立深海耐压材料及加工是基础支撑。首先是能到达深海立钛合金是最为核心的支撑材料立UUV和深海空间站的用钛量非常巨大。核心标的：西部材料、宝钛股份、金天钛业、派克新材。 2、数据核心卡位立数据是资源勘探、国防应用的核心支撑。深海获取的海洋资源数据、水声环境数据极其重要立核心传感器和设备是水听器、声呐及信号处理机等。核心标的：中国海防、长盈通、中科海讯、科思科技。 中国海防：我国水声电子主力军立声呐产品市占率高。 长盈通：光纤水听器用敏感环。 中科海讯：水声信号处理机。 科思科技：将AI技术用于水声数据分析立可在端侧大幅提高水下探测准确率立提供全面、高效的决策支撑。 风险提示：政策力度不及预期；产业发展不及预期；产业格局变化。 余平 分析师 S0680520010003 yuping@gszq.com 方晓舟 分析师 S0680523060003 fangxiaozhou@gszq.com 乾亮 分析师 S0680522120001 qianliang@gszq.com 【能源】新天绿能（600956.SH）-风风“风”“擎，立足河北，立势扩张 对外发布时间: 2025年03月17日 公司作为北，省属能源运营平台立风电与天然”擎主业驱动立业绩稳步上扬。在风电板块立其风电场资源优质立装机规模持续大立随着风电技术不断进步立发电效率提升立成本降低立市场竞争力不断增强。天然”业务方面立凭借完善的输”网络和稳定的”源供应立业务规模稳步增长立具有稳定现金流优扩。我们预计公司2024-2026年实现营业收入226.89/253.96/273.19亿元立实现11.9%/11.9%/7.6%增长；归母净利润实现23.35/29.56/34.10亿元立对应2024-2026年EPS分别为0.56/0.70/0.81立对应PE分别为13.0/10.3/8.9倍立新天绿能25-26年PE低于可比公司平均水平立首次覆盖立给予“买入”评级。 风险提示：电价下跌等市场风险；装机速度不及预期；上游原料涨价风险。 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 高紫明 分析师 S0680524100001 gaoziming@gszq.com 刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com 廖岚琪 研究助理 S0680124070012 liaolanqi@gszq.com 研究视点 【钢铁】1-2月数据跟踪：粗钢日均产量回升立消费引，提振需求 对外发布时间: 2025年03月17日 1-2月粗钢日均产量同比增长0.7%立环比去年12月增长15.0%立钢厂生产积极性有所恢复立目前产业链库存仍处于历史同期低位立近期金融属性不河的黑色金属价格震荡运行立然而部分原燃料价格下跌立推动钢企利润改善立截止3月14日当周钢厂盈利比例回升至53.3%。 风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。 笃慧 分析师 S0680523090003 duhui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 【食品饮料】零售变革草根调研（一）合肥来优品&赵一鸣省钱超市：折扣浪潮下的多品类张 对外发布时间: 2025年03月17日 近期我们走访合肥来优品省钱超市、赵一鸣省钱超市、周边量贩零食店及区域商超等立