经营业绩持续稳健增长，持续受益复材市场扩张

核心观点与关键数据

• 经营业绩：2024年公司营业收入50.72亿元，同比增长6.12%；归母净利润11.53亿元，同比上升11.75%；扣非后归母净利润同比上升13.00%；毛利率提升2.08个百分点至38.83%，净利率提升1.35个百分点至23.06%。
• 业务表现：航空新材料业务营收同比增长6.37%，净利润同比增长11.22%；航空先进制造技术产业化业务营收同比增长44.87%，净利润减亏1145.87万元。
• 财务状况：负债合计同比减少14.19%，货币资金同比增长3.34%，应收账款同比减少0.07%，存货同比增长6.11%。
• 研发投入：2024年研发费用同比增长12.74%。

市场前景与投资逻辑

• 受益领域：公司持续受益于商业航空复苏和低空经济发展，航空复合材料市场前景广阔，公司作为国内领先单位将受益于市场扩张。
• 未来展望：公司将在巩固军品业务基础上，积极开拓民用航空和低空经济产业。

投资建议与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.96元、1.13元、1.33元，对应PE分别为27.0倍、23.1倍、19.5倍。
• 投资评级：维持“增持-A”评级。

风险提示

• 新装备列装不及预期；C919投产不及预期；产品交付不及预期。