首次覆盖报告：深耕母婴零售，拓展高达基地

核心观点与关键数据

公司概况：爱婴室是国内母婴零售行业头部企业，成立于1997年，基于“会员+商品+渠道+服务”的商业模式，为孕前至6岁婴幼儿家庭提供优质母婴用品和泛母婴业务。公司历经四个发展阶段，目前门店总数近500家，直营门店数量处于国内领先水平。

股权与管理：股权结构较为集中，董事长兼总裁施琼持股约23.3%，核心高管履历优秀，对行业前景和公司战略方向把握精准。

业务与财务：母婴零售+电商为核心业务，收入占比约90%，毛利占比约75%。公司营收和归母净利近年企稳回升，2023年营收33.32亿元，归母净利1.05亿元/+21.8%。毛利率和费用率逐步改善，资产负债率、经营净现金流改善。

竞争优势：公司具备多项核心优势，包括直营店数量业内领先、与众多知名企业直供合作、全渠道优势等，构筑了较强的竞争壁垒。

万代南梦宫合作：公司与万代南梦宫合作，在苏州开设首家高达基地，有望依托高达IP的强大号召力实现较强的门店表现，并形成新增长极。

市场环境：国内支持生育政策不断落地，母婴零售市场规模庞大且持续增长，行业进入新发展阶段。

风险提示：支持生育政策力度低于预期、行业竞争风险、拓展高达基地不及预期等。

研究结论

公司为国内母婴零售行业头部企业，营收净利企稳回升，具备多项核心优势，与万代南梦宫合作拓展高达基地有望打造新增长极。我们预测公司2024-26年EPS为0.80/0.99/1.20元，增速6/25/21%，参考可比公司估值，给予公司目标价28元，首次覆盖增持评级。