行情回顾
- A股整体上涨，有色金属板块跑赢上证综指。
- 贵金属和工业金属价格均大幅上涨。
- LME铜、铝、铅、锌涨跌幅为2.6%、3.3%、1.5%、3.0%。
- SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为1.9%、0.9%、1.3%、2.3%。
- COMEX黄金收于2918美元/盎司，环比上涨1.8%。
- COMEX白银收33美元/盎司，环比上涨3.8%。
- SHFE黄金收于679元/克，环比上涨1.1%。
- SHFE白银收于8048元/千克，环比上涨2.5%。
- 申万有色金属指数收于4804.5点，环比上涨7.08%，跑赢上证综指5.52个百分点。
宏观“三因素”运行跟踪
- 中国因素：2月制造业PMI上升至荣枯线上（50.2），非制造业PMI为50.4。
- 美国因素：2月制造业PMI为50.3，非制造业PMI为53.5，新增非农就业人数为15.1万人，失业率为4.1%。
- 欧洲因素：2月欧元区CPI环比0.5%，同比2.4%，1月制造业PPI环比+0.8，同比+1.8。
- 全球因素：2月全球制造业PMI为50.6，环比+0.5。
贵金属
- 长期上升趋势不变。
- 黄金持仓环比回落2.54吨。
- COMEX黄金非商业多头持仓回落至30.31万张附近。
- 金银比回落至90.20。
- 黄金定价逻辑调整，分为周期定价和结构定价两部分，结构定价部分提升。
大宗金属
- 供需紧平衡格局难以改变。
- 电解铝：铝锭去库开启，铝价重心偏强。
- 供应：电解铝行业运行产能4360.00万吨，较上周增加4.5万吨。
- 需求：铝加工企业平均开工率为60.77%，环比增加0.97%。
- 库存：国内铝锭库存102.9万吨，环比减1.3万吨；LME铝库存51.09万吨，环比下降1.03万吨。
- 盈利：行业即时吨盈利达3000元以上。
- 氧化铝：氧化铝未闻大规模减产，价格大稳小动。
- 供给过剩，氧化铝/电解铝产能运行比2.08。
- 库存增加，库存从上周385.9万吨上升至386.6万吨。
- 氧化铝价格短期或维持偏弱运行为主。
- 铜：矿冶矛盾持续加深，全球库存开始去化。
- 供应：铜精矿加工费持续下降，国内炼厂周度产量持稳。
- 需求：初端加工开工率恢复至正常。
- 库存：全球库存总计77.17万吨，环比减少0.53万吨，开启去库。
投资建议
- 维持“增持”评级。
- 贵金属：美国经济压力逐步显现，贵金属价格将保持长期上行趋势。
- 大宗金属：电解铝和电解铜去库开启，行业有望迎来景气上行周期。
风险提示
- 宏观经济波动、政策变动、测算前提假设不及预期、金属价格波动、产业政策不及预期、下游消费不及预期、公开资料信息滞后等风险。
