信用周报：河南：转型和化债同时在路上？

河南在化债过程中表现相对稳健，经济实力和债务负担均衡，实现了化债与发展两手抓。河南作为中部省份，GDP和一般预算收入虽居全国前列，但与头部省份差距明显，债务负担也相对均衡，化债灵活性较高。化债方面，河南金融资源丰富，省内金融机构和政策行参与积极，专项债额度分配合理，舆情管控有力。发展方面，化债未影响投资建设和再融资，洛阳新能源电池基地、航空港项目等持续推进，新设“二城投”效果较好，退名单日程同步进行。永煤事件余波导致河南区域定价偏低，“错杀”特征明显，建议持续关注投资机会。

信用二级市场方面，收益率多数下行，期限利差走阔。1Y-AAA、3Y-AAA、1Y-AA+、3Y-AA+和1Y-AA中债中短期票估值到期收益率环比分别下行4.49BP、1.22BP、3.99BP、上行0.78BP、3.49BP，处于历史较低水平。信用利差有所分化，1Y-AAA、3Y-AAA、1Y-AA+、3Y-AA+和1Y-AA信用利差环比分别收窄4.07BP、走阔3.46BP、收窄3.57BP、走阔5.46BP、收窄3.07BP，保护垫较厚。期限利差走阔，AAA5Y-1Y、AAA3Y-1Y、AA+5Y-1Y、AA+3Y-1Y、AA+5Y-1Y和AA3Y-1Y期限利差环比分别走阔8.51BP、3.27BP、9.01BP、4.77BP、10.51BP和6.27BP，处于历史较高水平。城投债收益率多数上行，1Y-AAA、3Y-AAA、5Y-AAA、1Y-AA+、3Y-AA+和1Y-AA中债城投债估值到期收益率环比分别上行1.69BP、0.67BP、5.03BP、下行2.69BP、上行2.67BP和下行4.69BP，具备一定的配置价值。

风险提示：融资政策超预期事件、信用黑天鹅事件。