信用卡银行

N O . 11432025年3月2日 Itamar Drechsler|金慧允|魏宇彭|杜米尼克·苏佩拉|关于周关宇 信用卡银行业务Itamar Drechsler, Hyeyoon Jung, Weiyu Peng, Dominik Supera, and Guanyu Zhou纽约联邦储备银行员工报告，编号 11432025年3月https://doi.org/10.59576/sr.1143 摘要 信用卡利率，对于近一半家庭的消费边际成本，目前平均为23%，远超其他任何主要贷款或债券的利率。为什么这些利率如此之高？为了理解这一点，以及更一般的信用卡银行业务经济学，我们分析了代表美国信用卡市场90%的3.3亿月度账户的监管账户级数据。违约率相对较高，约为5%，但仅解释了卡片利率的一小部分。非利息支出和奖励支付被交易所和非利息收入所抵消。运营费用，如营销，非常大，并被用于产生定价能力。扣除这些费用后，我们发现信用卡贷款仍然实现了6.8%的资产回报率（ROA），是银行业的ROA的四倍以上。使用FICO评分账户的横截面，我们估计信用卡利率包含了5.3%的违约风险溢价，我们显示这与高收益债券中的溢价相当。调整这一因素后，我们估计，与整个银行业的平均水平相比，信用卡贷款仍然获得了1.17%至1.44%的“alpha”。 JEL分类：G12, G21, G51关键词：信用卡、银行、资产定价、家庭金融 查看作者披露声明，请访问 https://www.newyorkfed.org/research/staff_reports/sr1143.html. 1 引言 信用卡是美国最常用的金融产品之一。全国大约有5.8亿个信用卡账户，大约74%的美国成年人拥有以自己名义的信用卡账户。1信用卡现在已成为消费者主要的支付方式，2023年的总购买额达到6万亿美元，占零售支出的70%。2 信用卡也是消费者无担保贷款的主要形式，使它成为近一半家庭边际购买力的主要来源。实际上，所有信用卡账户中有60%的账户是借款人，定义为从一个月到下一个月都持有余额。因此，对于大多数持卡人来说，随着时间的推移替代消费的成本是由他们的信用卡利率决定的，而不是储蓄账户或国库券的利率，正如宏观经济模型中常假设的那样。这造成了很大的差异，因为信用卡利率是十分高：2023年通用信用卡的平均年利率（APR）为23%，比平均联邦基金利率高出18%。 这种利差远高于其他贷款或债券的利差。例如，商业和工业（C&I）贷款（对企业的贷款）的利率与联邦基金利率的平均利差为2.25%，抵押贷款利率与国债的平均利差为3%，而高风险的美国企业债券（风险最高的企业债券）与国债的平均利差为4.21%。 本研究导致我们提出两个问题。首先，为什么信用卡利率如此之高？我们将信用卡贷款视为一种资产类别，并将其定价与其他类型贷款进行比较。同时，信用卡银行业务是一个高度零售化的业务，这在理解信用卡利率方面可能是一个重要因素。因此，我们的第二个目标是 了解信用卡银行业务的经济原理。因此，我们调查了该业务中涉及的所有收入和成本流，以及市场力量是否在其中扮演着重要角色。这有助于为我们的第一个问题提供更全面的答案。 尽管利率较高，消费者还是在信用卡上借取大量资金。截至2023年底，未偿还的信用卡余额为1.1万亿美元。其中85%的余额属于借款人，其余的则属于“交易者”，即那些在账单周期结束时偿还余额的账户。尽管这些余额在经济规模上相当可观，但在2010年至2023年期间，它们仅占银行资产负债表的大约4.5%。然而，由于利率较高，在同期内，这些余额平均贡献了银行16.6%的利息收入。 信用卡贷款属于个人贷款且无担保，这使得它成为银行风险最高的贷款类型。从2010年到2023年，信用卡坏账平均占总余额的3.96%，而商业贷款和住宅抵押贷款的坏账率分别为0.46%和0.43%。因此，平均而言，银行年度违约损失中有53%是由于信用卡贷款造成的。尽管未偿还的债券余额是信用卡余额的十倍，但信用卡违约损失仍然足够大，可以与公司债券的损失相提并论。具体来说，2010年至2023年期间，信用卡的年度违约损失平均为公司债券损失的64%，假设公司债券的标准回收率为50%。3 我们分析了四个关于信用卡利率为何如此之高的潜在解释。第一个解释是，这些利率是对平均违约损失的补偿。第二个解释是，这些利率是为了覆盖信用卡“奖励”的高昂成本，银行会以现金或飞行里程的形式支付给客户。第三个解释是，信用卡利率包含了大量的违约风险溢价，因为违约风险是不可分散的，在经济状况不佳时违约损失也较高。 第四点是，银行能够由于市场力量而收取高利率。4市场力量和风险定价也可能相互作用，如果银行在信用卡利率中设定的违约风险溢价高于其他市场普遍水平。 我们的分析利用了来自美联储Y-14M报告的综合监管数据集。此数据集包含了大约3.3亿个个人信用卡账户的月度数据，来自美国最大的20家银行，覆盖了超过90%的信用卡贷款。它包含了详细的账户级信息，包括账户持有人的FICO评分、账户的年利率、信用额度、月结余额、购买量、收取的费用、获得的奖励以及账户持有人的收入和地理位置。这些数据使我们能够计算信用卡银行业务在个人账户级别的收入和支出各个组成部分。 我们根据发卡月份对账户进行分组跟踪。这对于计算账户的终身回报率非常重要，因为信用卡的年利率差（其年利率与联邦基金利率之差）在发卡时是固定不变的。5因此，在设定账户的年利率差时，银行必须考虑的不是仅仅近期的违约风险，而是账户整个生命周期内的违约风险。通过跟踪账户随时间的变化，我们捕捉到了这些未来的违约情况，并在衡量银行对这类账户进行贷款的回报率时纳入了这些指标。 为了拥有足够长的时序数据以捕捉账户的终身回报，我们专注于2015年1月至2017年12月之间产生的群体，并追踪它们直到我们的样本截止日期2023年12月。这为我们每个群体提供了至少六年的数据。我们根据每个群体中账户在原始时的FICO评分将账户分为投资组合。FICO是行业标准信用评分。其值范围在300到850之间，评分越高表示违约风险越低。 我们根据账户原始的FICO评分进行分类，以获得其在违约风险上的较大差异。这也导致了它们平均年利率的较大差异，因为FICO是银行用来设定账户年利率的主要变量。通过跟踪这些投资组合随时间的变化，我们能够分析信用卡贷款的风险和回报。 在每个月，我们将FICO投资组合中的账户进一步分类为借款人和交易者账户。这一点很重要，因为借款人和交易者会产生不同的风险和收益。在账户进行借款的月份，它会使银行面临违约风险，并收取利息，除非它处于零利率促销期。6在账户作为交易者账户的几个月内，它不存在违约风险并且不收取利息。我们发现借款人占活跃账户的约60%，并且在FICO评分中，活跃账户中的借款人份额急剧减少：对于超过800分的FICO评分，借款人份额略低于30%，但对于所有低于720分的FICO评分，借款人份额超过65%，而当FICO评分接近600分时，这一比例上升至几乎80%。 我们首先分析借款人支付的利率。两个主要发现尤为突出。首先，对于所有FICO评分，平均APR差距都较高，因此即使是最高可能的FICO评分（850分）的账户，平均APR差距也达到7.2%。其次，APR差距在信用风险中显著增加，对于600分FICO账户，平均APR差距上升至21%。 为了确定按揭利率差是否只是对预期违约损失的补偿，我们将其与借款组合的平均净坏账率（坏账扣除回收后的净额）进行比较。由于我们追踪投资组合长达一段时间，我们通过将样本期间内投资组合该数量的累计美元金额除以同一期间内投资组合的累计月度余额来计算这些数量的终身平均值。 我们发现，FICO评分与坏账率几乎呈线性下降，从600分FICO的每年9.3%下降至850分FICO的1.3%。尽管坏账率较高，尤其是对于 6零利率促销期，通常作为吸引客户开设新账户的激励措施，通常在账户的前十二个月内进行。 FICO评分较低，它们远低于相应的年利率差。因此，年利率差主要not对预期违约损失的赔偿。此外，年化百分比利率差与违约率之间的差额，我们称之为调整后的违约年化百分比利率差，在违约风险中不断增加：从850 FICO的6%增加到600 FICO的11.9%。 接下来，我们分析了信用卡银行业务中非利息收入和费用组成部分，以了解它们如何影响盈利能力。在这些部分中，独特于信用卡的是交易收入和奖励费用。交易费（也称“刷卡费”）是产品购买价格的一部分百分比（通常是2%左右），这笔费用将收取给卖家，并在信用卡网络（Visa、Mastercard、American Express）、商户银行和客户银行之间进行分成。大部分费用是由客户银行赚取的。奖励是以购买价格的百分比支付的，由客户银行（持卡人）支付给客户，以回报他们使用信用卡支付的款项。奖励可以以现金、航班里程或积分支付，这些积分可以兑换现金或用于旅行。 互惠和奖励的价值变得非常巨大。2023年，六大卡发行商的奖励支出总额高达679亿美元。因此，银行收取高额的年利率差额以收回这些巨大的费用似乎是合理的。然而，我们发现情况并非如此。奖励支出由银行的互惠收入覆盖，两者紧密相连。这一点通过银行报告将这两个数量的净额作为单一类别来强调。我们发现，银行的互惠收入平均占购买额的1.82%，而奖励成本为1.57%。 净交换收入占余额的比例在借款人和交易者之间差异很大。因为交易者每月都会偿还其余额，所以他们有显著更高的购买量，从而产生相应的更高净交换收入。他们也有较低的余额。我们发现，对于交易者，净交换收入约为余额的4.6%，而对于借款人则为0.4%。净交换收入在交易者的资产回报率（ROA）中占比很大，但对于借款人来说是一个较小的组成部分。尽管如此，对于所有FICO评分的交易者，净交换收入均为正值。 和借款人。 我们同样分析非交换费收入，这包括滞纳金、年费和余额转移费。平均而言，账户产生的此类费用约为其余额的2.6%。费用收入在FICO分布的两端最高：许多高FICO账户为高端信用卡支付大额年费，而许多低FICO客户为新账户转移余额而支付大量费用。 接下来，我们分析信用卡的运营成本。金融研究通常将银行建模为金融资产和负债的投资组合，而忽略了非金融（即运营）成本对其决策的影响。商业银行运营成本高的主要原因之一是它们在很大程度上是零售业务。7我们发现，由于其强烈的零售导向，信用卡业务运营支出特别大：每年的余额为4%-5%。这些费用解释了大约一半的调整后年化百分比差额（APR spread）。 银行产生高运营成本的关键原因是为了获得市场力量（即“特许经营权”）（Drechsler,Savov and Schnabl,2021一个）这似乎尤其适用于信用卡业务。我们发现，它们的运营费用中最大的一项是市场营销。信用卡银行每年平均将其资产的1-2%用于市场营销，这是其他银行的10倍左右。这就是为什么最大的信用卡银行，Capital One和American Express，是全球最大的营销者之一，其营销预算与消费产品巨头相当，并且像Nike和Coca-Cola这样的公司一样，广告投放频密。8 我们利用Y-14数据来分析信用卡银行运营费用与定价能力之间的关系。Y-14数据的优势在于，银行报告了其总运营费用中用于信用卡业务的部分。我们发现 在每美元余额的运营费用支出方面，银行之间存在较大的差异。此外，我们显示，银行的每美元运营费用与其在特定FICO评分下从借款人那里获得的利差和毛利润强相关。这表明信用卡银行拥有定价能力，并且它们的高运营费用（以及因此的高年利率）部分是由于维护成本。 将所有收入和支出，包括运营费用，汇总后，我们计算出信用卡组合的资产回报率。我们发现ROA（资产回报率）较高：借款人总体组合的ROA为6.8%，交易者的ROA为2.57%，总体ROA为6.24%。此外，ROA在借款人的违约风险中显著增加，从高FICO组合的5%增加到低FICO组合的近