甲醇产业链周度报告：库存延续去化，短期仍将震荡偏强

策略报告 甲醇产业链周度报告20250310-20250316 2025年3月16日 本期要点： 行情分析：成本端：煤炭供需仍处于平衡偏弱格局，价格震荡偏弱为主，内地生产利润延续小幅扩大，处于历史高位水平，煤制甲醇成本支撑偏弱；库存端：内地小幅去库存，库存压力不大，处于正常水平；沿海港口库存受进口到港减少，下游MTO复产，港口库存大幅去化，处于正常水平。供需端：国内生产利润正常偏高，春检启动，开工率环比小幅降低，处于历史高位水平；外盘装置由于检修装置仍处于高位，开工率处于历史偏低水平，预计三月中下旬开工率逐步回升，但三四月进口量预计仍将维持低位；需求端：MTO开工率受部分下游MTO复工，环比回升，处于正常偏高水平，传统需求开工率环比小幅回升，处于正常水平。 资料来源：文华财经 相关报告 核心观点：短期成本端支撑偏弱，内地库存小幅去化，港口库存大幅去化，总体处于正常水平，国产供应受春检影响，环比小幅下降，国外检修仍偏多，MTO开工小幅回升，传统需求开工小幅回升，处于正常水平，短期供需偏紧张去库，重点关注外盘装置检修复产情况。 李国洲liguozhou@cmschina.com.cnF3021097Z0020532 操作建议：短期链库存延续去化，供需处于平衡偏紧格局，盘面震荡偏强为主，月间小幅扩大。中期，二季度供需受伊朗检修复产影响大，要是三月中下伊朗装置全部复产，五月起供需将进入累库存格局；要是三月伊朗检修装置回来速度略慢，3-4月供需仍将处于去库存格局，三月需要重点关注伊朗装置复产速度。 风险提示：海外装置检修情况，下游投产情况，地缘政治情况。 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇现货市场整体较上周环比上升。 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇沿海基差较上周环比上升，截至3月14日，基差为84元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 内蒙往华东物流窗口关闭，山东地区往华东物流关闭，川渝套利窗口开启。港口回流内地窗口关闭。 (二)外盘价格及进出口利润 资料来源：WIND，招商期货 截止3月12日，CFR中国美金平均价格在297.5美元/吨左右，环比下降，折算进口成本在2619.23元/吨附近，进口利润为32.77元/吨左右，环比回升。 资料来源：WIND，招商期货 截至3月12日，本周FOB鹿特丹价格在356欧元/吨，环比上升1.14%；FOB美湾价格在346.1美元/吨，环比下降3.72%；东南地区甲醇价格在367.5美元/吨，环比下降1.34%。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 本周上游煤制甲醇利润较上周环比持续回升。 资料来源:钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 根据钢联数据，本周国内甲醇装置开工负荷为85.75%，较上周下降1.60个百分点，较去年同期下降0.64个百分点；西北地区的开工负荷为94.74%，较上周上升0.32个百分点，较去年同期上升3.02个百分点。 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 国外装置：由于限气，海外甲醇装置总开工率保持低位，较多装置仍处于停工状态。伊朗装置预计3月陆续恢复。 （二）需求端-烯烃需求 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.15%，较上周上升0.18个百分点。本周期内，受华东MTO装置提负影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。 (三)需求端-传统下游 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 三、库存及外盘到港量 (一)沿海库存结构 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源:卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 随着内地和港口套利窗口关闭，刚需（中下游及转口）提货增多，本周沿海整体甲醇库存顺势下滑。截至今日（3月13日），沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在95.9万吨（目前库存处于历史的中等偏下位置），相比上周（3月6日）下降8.2万吨，跌幅为7.88%，同比上升34.13%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估52.6万吨附近。 (二)内地主产区库存结构 资料来源：隆众资讯，招商期货 本周内地甲醇企业库存小幅去库，但区域表现仍存在分化。近期内地市场持续走强，大部分企业出货顺畅，库存维持低位运行。然而，华东地区因部分装置恢复生产，供应量增加，导致区域内企业库存小幅累积，限制了整体库存的下降幅度。 (三)外盘预计到港量情况 资料来源：钢联，招商期货 本周船期到港量上升，约为11.28万吨，环比下降17.54%，同比下降57.03%。其中华东地区进口船货到港量为7.65万吨，华南地区为3.63万吨。 (四)上下游工厂库存 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 简介 李国洲：产研业务总部能化航运团队负责人，多年从事能化研究和投资工作，先后担任商品咨询公司能化负责人、现货贸易商公司负责人、投资公司研究负责人及投资经理。在长期的研究和投资过程中，逐步形成以基本面研究为基础，以商品要素联动为纽带，以商品要素背离为切入点，以对冲套利为主要投资手段的成熟的投资研究体系。期货从业资格（证书编号：F3021097）和投资咨询资格（证书编号：Z0020532） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。