国债策略周报

债市表现：资金偏紧，债市延续调整。本周央行延续净回笼态势，资金利率保持偏紧，股市偏强运行，债市整体承压。截止3月14日，二年期、十年期、三十年期国债收益率周环比分别上行4BP、3BP、6.5BP。国债期货延续调整，TS2506、TF2506、T2506、TL2506周环比变动分别为-0.06%、0.02%、-0.05%、-1.04%。TS、TF净基差高位回落至负值，T、TL净基差横盘震荡。IRR高位回落，短端国债期货跨期价差低位回升，长端跨期价差也呈现低位回升趋势。

政策动态：逆回购持续净回笼。本周公开市场净回笼2517亿元，下周公开市场到期10332亿元。资金利率维持偏紧态势，DR001上行0.6BP至1.8%，DR007上行0.6BP至1.81%，R001上行0.8BP至1.81%，R007上行2.1BP至1.83%。LPR报价连续四个月保持不变，2月央行开展1.4万亿元买断式逆回购操作，PSL余额环比下降1000亿元。

债券供需：政府债发行节奏前置。本周政府债发行4245亿元，到期4565亿元，净发行-320亿元。国债净发行-821亿元，地方债净发行501亿元。下周国债净发行1268亿元，地方债净发行460亿元。本周新增专项债523亿元，累计发行量6621亿元，发行进度15%，下周计划发行263亿元。2月政府债全场倍数维持低位。

现券走势：长端国债收益率继续上行。10年期国债收益率上行3BP至1.83%，30年期国债收益率上行6.5BP至2.04%。美债收益率小幅下行，中美利差收窄。信用债利差小幅压缩，5年期AAA企业债信用利差、AA-AAA级5年期信用债利差、5年期AA级城投债信用利差、7年期AA级城投债信用利差均有所下降。

策略观点：预计收益率曲线重新走陡。短期来看，资金面已度过最紧张阶段，同业存单利率高位回落，大行融出资金低位回升，短端国债调整基本到位，风险偏好回升背景下长端国债相对偏空，预计收益率曲线重新走陡。