铝：铝锭与铝棒分化，需求隐忧较大，氧化铝：现货过剩压力重回市场

氧化铝：现货过剩压力重回市场 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年3月16日 分析师 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：国内方面，国家统计局数据显示，2月CPI同比下降0.7%，较上月回落1.2个百分点，PP同比下降2.2%，降幅较上月收窄0.1个百分点，CPI和PPI表现不及预期，受需求偏弱制约。海外方面，美国钢铁和铝的关税生效，加拿大迅速出台反制措施，对价值201亿美元美国商品加征25%关税；欧盟决定对价值260亿欧元的美国商品征收反制关税，反制措施将从4月1日起分两部分实施，第二部分措施将在4月中旬生效。墨西哥目前不反制，等到4月2日对等关税计划生效日再反击，英国力求与美达成更广泛的经济协议，但贸易大臣称，会为国家利益“毫不犹豫”回应。 一周市场回顾：本周沪铝高位大幅震荡，主力2505最低意外大幅减仓下探至20650，随后慢慢又修复上来，次日最高上涨至21130。一方面，美国衰退预期引发美股暴跌，悲观情绪蔓延至商品端，沪铝周二早盘大幅下探；另一方面，沪铝旺季消费表现较好，铝锭库存去化、升水偏强，加上铜铝关税扰动海外供应链，价格支撑交强，宏观情绪宣泄后价格迅速得到修复。现货方面，整体平稳，价格下探时两地惜售挺价不少，报价纷纷都在升水10至升水20，韧性较强，但随着铝价不断上涨，周五也有高位套现出货，报价下探至贴水10附近,；巩义对华东贴水120-130，较上周有所扩大。 氧化铝方面，盘面领跌开始反映，现货价格重回大贴水报价成交，打破之前现货僵持局面，成交明显增加，产能调整过慢，供应过剩压力重回市场，流通货源较大。北方市场回到3260上下出货，盘面继续保持阴跌状态，主力2505已下探至3100上方。 铝逻辑及策略建议：美关税战引发其自身的衰退担忧，市场避险情绪较浓；基本面旺季供需偏强，海外铝升水偏高，支撑强劲，预计铝价高位震荡，可适当超跌做多。 氧化铝逻辑及交易策略：供应过剩压力仍存，盘面走低，现货支撑减弱，但价格跌至成本线下方，注意空头获利了结反抽风险，建议短线逢高做空。 铝：铝锭与铝棒分化需求隐忧较大 氧化铝：现货过剩压力重回市场 一、宏观面跟踪 1、2月国内通胀仍表现偏弱美国钢铝关税遭遇反制措施 国内方面，国家统计局数据显示，2月CPI同比下降0.7%，较上月回落1.2个百分点，PP同比下降2.2%，降幅较上月收窄0.1个百分点，CPI和PPI表现不及预期，受需求偏弱制约。 海外方面，美国钢铁和铝的关税生效，加拿大迅速出台反制措施，对价值201亿美元美国商品加征25%关税；欧盟决定对价值260亿欧元的美国商品征收反制关税，反制措施将从4月1日起分两部分实施，第二部分措施将在4月中旬生效。墨西哥目前不反制，等到4月2日对等关税计划生效日再反击，英国力求与美达成更广泛的经济协议，但贸易大臣称，会为国家利益“毫不犹豫”回应。 美国劳工部数据显示，美国2月CPI意外低于预期，同比增长2.8%，低于上月2.6%和预期2.9%，核心CPI同比上涨3.1%，较上月回落0.2个百分点；此外，2月PPI同比上涨了3.2%，低于市场预期的3.3%和前值的3.5%。尽管通胀有所回落，但市场预期美联储降息时点依旧在6月左右，整体通胀预期仍偏高。 二、基本面跟踪 1、衰退压力和高升水令沪铝高位宽幅震荡 本周沪铝高位大幅震荡，主力2505最低意外大幅减仓下探至20650，随后慢慢又修复上来，次日最高上涨至21130。一方面，美国衰退预期引发美股暴跌，悲观情绪蔓延至商品端，沪铝周二早盘大幅下探；另一方面，沪铝旺季消费表现较好，铝锭库存去化、升水偏强，加上铜铝关税扰动海外供应链，价格支撑交强，宏观情绪宣泄后价格迅速得到修复。现货方面，整体平稳，价格下探时两地惜售挺价不少，报价纷纷都在升水10至升水20，韧性较强，但随着铝价不断上涨，周五也有高位套现出货，报价下探至贴水10附近,；巩义对华东贴水120-130，较上周有所扩大。 库存方面，铝锭周内开始去库，铝棒出现暴库现象。截至3月13日周四，根据SMM统计国内主要消费地铝锭库存86.2万吨，较上周四下降0.9万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存30.55万吨，较上周四下降1.1万吨。3月14日周五，上期所仓单约13.31万吨，较上周五增加1.24万吨；同期，LME铝库存报约50.2万吨，较上周五增加约0.1万吨。 供应方面，产能增量有限。受氧化铝价格暴跌影响，电解铝重回高利润，前期减产产能加速复产，四川产能已实现全面复产，贵州、广西等地也启动复产。另外，中铝青海50万吨升级改造项目在持续投产中，新疆农六师准东55万吨置换项目投产。 进出口方面，铝材出口回落幅度有限，铝锭进口仍保持高位，主要来自俄铝。海关总署数据显示，2025年1-2月份中国未锻轧铝及铝材出口量为 85.9万吨，同比减少11%，去年同期出口量为96.5万吨。 铝棒方面，建材需求严重低迷，铝棒库存偏高，各地加工费处于低水平，出货难度大。截止本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价120-70元/吨，较上周五分别下调30-40元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价180-130元/吨，均较上周同期持平；南昌市场棒径均价为90-120系列报价100-50元/吨，均较上周同期持平；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价240元/吨，较上周同期持平 2、氧化铝：盘面持续下跌现货重回大跌 氧化铝方面，盘面领跌开始反映，现货价格重回大贴水报价成交，打破之前现货僵持局面，成交明显增加，产能调整过慢，供应过剩压力重回市场，流通货源较大。北方市场回到3260上下出货，盘面继续保持阴跌状态，主力2505已下探至3100上方。本周新疆招标到厂价格在3510-3540元/吨之间，这与前一周相比下跌100元/吨；青海某铝厂招标到厂成交价格3385元/吨，因买家指定产品品牌，最终山东和山西两地发货，折合山西出厂价格3200元/吨，山东出厂价格3100元/吨；甘肃某铝厂招标到厂价格为3435元/吨左右。河南与四川的铝厂采购一口价交易，其中河南市场成交价格在3230-3260元/吨，相比上周降低30元/吨；贵州市场成交价格3280元/吨。 截止本周五，内外氧化铝现货价格再度大幅下探，部分出口氧化铝单未能及时出货，被迫滞压国内港口。山西地区三网均价报3267较上周同期下跌82元/吨，山东地区三网均价报价3263较上周同期下跌95元/吨，广西地区三网均价报3377较上周同期下跌5元/吨。澳洲FOB氧化铝报价426美元/吨，较上周同期下调36美元，出口窗口关闭，暂未有新增出口报单。 供需方面，需求端部分产能实现达产，增量减少；供应端新投产能仍在投产中，产能运行仍在高位，调整较少，过剩压力不减。新增产能主要是文丰新材料160万吨投产和广西华昇新材料200万吨投产；另外魏桥200万吨产能置换有望二季度投产。减产方面，重庆博赛计划4月中旬全面停产检修，预计影响氧化铝产量15万吨左右；山西信发减产一条氧化铝线，山西和贵州等地出现明显压产情况。阿拉丁（ALD）调研统计，截至3月14日周五，全国氧化铝建成产能10822万吨，运行9360万吨，较上周增5万吨，开工 率86.5%。 库存方面，整体库存增加，仓单库存预约满库开始兑现，仓单数量大幅增加。根据阿拉丁数据，截止3月13日周四，国内氧化铝总体库存335.5万吨，较上周同期增加2.6万吨。交割仓库仓单库存报25.7万吨，较上周同期增加约8.6万吨；中铝中州厂库6000吨较上周同期持平，中铝山东厂库5100吨较上周同期持平。 进出口方面，受海外价格回落，出口窗口关闭。根据海外数据显示，12月中国出口氧化铝19万吨，较上月持平，同比增长44.9%；2024年1-12月累计出口179万吨，同比增长42.7%。进口方面，12月进口1.5万吨，环比下降约8.4万吨，同比减少94.3%。2024年1-12月累计进口141.99万吨，同比减少2.3%；12月氧化铝净出口17.3万吨，2024年1-12月累计净出口36.58万吨。 成本方面，受矿石价格上涨影响，氧化铝成本继续上升。根据阿拉丁数据显示，2025年2月全国氧化铝加权平均完全成本为3260元/吨，同比增530元/吨，以当月国产现货加权月均价3465元/吨计算，氧化铝行业平均盈利205元/吨，利润大幅回落。晋豫地区氧化铝加权完全成本3420元/吨左右，环比增24元/吨，山东地区氧化铝加权完全成本3248元/吨，环比增加67元/吨。 后市展望 铝：铝锭与铝棒分化需求隐忧较大 氧化铝：现货过剩压力重回市场 展望下周，随着特朗普关税政策逐一落地，市场对美国经济担忧情绪上升，西方关税战可能引发较强的衰退预期。下周美联储3月议息会议，市场预期维持利率不变，但美联储对未来利率预期和经济展望值得关注。国内经济整体偏稳，2月经济数据将在下周公布。 基本面方面，铝锭库存去化但需求隐忧越来越大，铝棒库存积压严重，反映地产需求回暖偏慢，铝棒南方积压大量库存，存在仓库接纳不了的情况。铝锭市场整体仍然偏乐观，不考虑铝棒因素下，铝锭供需仍然偏紧，短期内铝价涨幅不够快、过高，需求负反馈压力并不大。 铝逻辑及策略建议：美关税战引发其自身的衰退担忧，市场避险情绪较浓；基本面旺季供需偏强，海外铝升水偏高，支撑强劲，预计铝价高位震荡，可适当超跌做多。 氧化铝方面，核心是产能调整不多，新产能不断，供应过剩压力难解；但已跌至成本线下方，已有部分产能主动调整，随着时间推移，产能有望加速调整，因矿石成本下移较慢，成本挤压空间有限。 氧化铝逻辑及策略建议：供应过剩压力仍存，盘面走低，现货支撑减弱，但价格跌至成本线下方，注意空头获利了结反抽风险，建议短线逢高做空。 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：中泰期货研究所调研整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：上海钢联，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通