粕类油脂周报

2025-03-17 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750联系人：姚杨执业编号:F03113968 01豆粕：紧现实VS宽预期，豆粕区间震荡 目录 02油脂：品种走势分化，区间偏强震荡 01 豆粕：紧现实VS宽预期，豆粕区间震荡 豆粕：紧现实VS宽预期，豆粕区间震荡01 u期现端：截至2025年3月14日，美豆05合约报价1017美分/蒲，周度下跌8.25美分；华东豆粕现货报价3390元/吨，周度下跌110元/吨；连盘豆粕05合约收盘于2901元/吨，周度上涨16元/吨；基差报价05+500元/吨，周度下跌80元/吨。周度美豆受南美丰产打压以及关税带来的销售不确定影响，价格走势偏弱，在1000美分附近遇较强支撑；国内豆粕前期跟随美豆下跌，但受国内豆粕供需边际收紧影响，价格触底反弹，基差高位支撑期货合约偏强运行，但4-5月到港增加，M2505合约上方价格受限，围绕区间【2800，3000】波动。 u供应端：3月USDA大豆供需报告显示，美豆单产维持至50.7美分/蒲，结转库存维持3.8亿蒲，符合市场预期，25/26年度美豆种植展望论坛，预估25/26年度美豆种植面积8440万英亩，低于同期的8750万英亩，关注月底美豆种植面积预估。南美方面，巴西丰产预期不变，收割进度加快打压美豆价格，巴西降水减少促进巴西大豆收割进度的加快，销售压力下巴西升贴水价格承压；阿根廷方面，降水改善下阿根廷优良率逐步上调，3月供需报告维持4900万吨产量预期，4900万吨产量兑现难度不大，当前属于阿根廷生长关键期，关注后期降水情况。国内到港方面，国内来看，2025年3月到港量合计不足500万吨，供需预期收紧，市场近期充分交易2-3月到港减少预期情绪，但3月豆粕供需继续收紧趋势不变且贸易商手头合同有限，豆粕价格3月偏强对待；4月下旬到港逐步增加，月度到港量在1000万吨以上，缓解前期供需矛盾。 u需求端：豆粕价格大幅上涨影响，豆粕性价比转弱，企业开始下调豆粕添加比例，短期抑制豆粕需求，但生猪存栏逐步恢复，随着生猪存栏增加，豆粕饲料需求有望继续好转。大豆、豆粕库存方面，截至3月7日，全国大豆库存为370.1万吨，环比减少45.30万吨，降幅达10.91%；同比减少24.69万吨，降幅为6.25%。豆粕库存量为59.29万吨，环比减少3.64万吨，降幅5.78%；同比减少5.11万吨，降幅7.93%。 u成本端：24/25年度美豆种植成本为1030美分/蒲，巴西新作上市成本在915美分/蒲（按照5.6的雷亚尔计算）。下半年度美豆25/26年度种植成本在1024美分/蒲。根据近月汇率7.2、升贴水报价180美分/蒲，2.8油粕比计算出2025年3月前豆粕成本抬升2930元/吨。同理按照汇率7.2、升贴水180美分、2.8油粕比，计算出巴西大豆供应季节国内豆粕成本为2800元/吨。进口压榨利润来看，本周进口压榨利润受汇率及国内外走势分化巨幅波动，但整体近月压榨利润维持在100元/吨，远月（8月）船期榨利在30元/吨。 u周度小结：周度外围市场继续围绕南美丰产以及美国关税政策交易，国际大豆供需边际转松，价格偏弱运行，成本抬升下美豆1000美分位置支撑较强。后市关注北美大豆种植面积和阿根廷天气变化；国内大豆3月到港不足500万吨，下游养殖饲料企业补货情绪逐渐转好，库存下滑，支撑豆粕价格偏强运行，但4月后大豆供应逐步增加，月度到港量保持在1000万吨以上，供应压力下限制豆粕上涨空间；长期，关税政策扰动加剧，叠加美豆新作种植面积存下调预期，长期豆粕走势稳中偏强。 u策略建议：豆粕M2505【2800，3000】区间操作为主；M2507合约建议逢高沽空或卖出看涨期权；M2509合约逢低布局多单为主 u风险提示：南美天气状况、美豆种植面积意向报告、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 周度行情回顾02 u周度行情回顾：截至2025年3月14日，美豆05合约报价1017美分/蒲，周度下跌8.25美分；华东豆粕现货报价3390元/吨，周度下跌110元/吨；连盘豆粕05合约收盘于2901元/吨，周度上涨16元/吨；基差报价05+500元/吨，周度下跌80元/吨。周度美豆受南美丰产打压以及关税带来的销售不确定影响，价格走势偏弱，在1000美分附近遇较强支撑；国内豆粕前期跟随美豆下跌，但受国内豆粕供需边际收紧影响，价格触底反弹，基差高位支撑期货合约偏强运行，但4-5月到港增加，M2505合约上方价格受限，围绕区间【2800，3000】波动。 重点数据追踪03 全球大豆供需：24/25年度全球大豆总供应增幅超总需求增幅，期末库存1.2141亿吨，同比增加886万吨。 重点数据追踪03 uUSDA 3月报告未对美国24/25年度做出调整，美豆单产维持50.7蒲/英亩，产量维持43.66亿蒲，期末库存维持3.8亿蒲预估；u美国农业部发布的压榨 周报显示，截至2025年3月7日的一周，美国大豆压榨利润为1.77美元/蒲式耳，前一周为1.82美元/ 重点数据追踪03 u天气形势总体继续有利于收割推进，马托格罗索州的收割已超九成，推动全国的收割已近五成，超过近年同期水平，未来两周巴西中西部的雨势仍然偏少，继续有利于收割加速。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 美豆种植成本：24/25年度美豆种植成本为1174美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲亏损，美豆底部价格预计在1024美分/蒲附近。 走势分析：受美豆种植成本支撑以及国际植物油价格强势运行影响，美豆底部支撑较强，下跌空间有限。 重点数据追踪03 巴西大豆种植成本：24/25年度巴西种植成本按照5.6235的雷亚尔汇率计算为915美分/蒲。23/24年度巴西旧作种植成本则高达990美分/蒲。走势分析：巴西旧作可售量有限，新作大量上市前价格跌幅有限，随着巴西新作上市，巴西大豆升贴水预计进一步回落，致使国内进口 成本继续回落。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 巴西升贴水：受巴西大豆上市推迟影响，近月巴西升贴水报价趋稳反弹，受关税影响巴西升贴水涨幅较大。美国升贴水：美豆成本支撑叠加巴西阶段可售量有限，美豆升贴水报价偏弱。 内重点数据追踪03 榨利：进口压榨利润来看，本周进口压榨利润受汇率及国内外走势分化巨幅波动，但整体近月压榨利润维持在100元/吨，远月（8月）船期榨利在30元/吨。 重点数据追踪03 买船进度：2024年船期基本买船完毕，但2025年一季度国内买船进度有所偏缓，受压榨利润较差以及国内下游才买积极性不高影响，2025年1季度买船量偏少，或导致国内一季度到港量偏少。 大豆到港：从已有的买船数据及预估买船量推演，2025年3-9月大豆到港量在496、942、1217、1137、1170、972、817万吨，一季度末到港量偏少，但需要关注国储大豆拍卖情况。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 u大豆豆粕库存：截至3月7日，全国大豆库存为370.1万吨，环比减少45.30万吨，降幅达10.91%；同比减少24.69万吨，降幅为6.25%。豆粕库存量为59.29万吨，环比减少3.64万吨，降幅5.78%；同比减少5.11万吨，降幅7.93%。 重点数据追踪03 02 油脂：品种走势分化，区间偏强震荡 油脂：品种走势分化，区间偏强震荡01 u期现端：截至3月14日当周，棕榈油主力05合约较上周涨14元/吨至9120元/吨，广州24度棕榈油较上周涨20元/吨至9740元/吨，05基差较上周涨6元/吨至620元/吨。豆油主力05合约较上周涨88元/吨至8068元/吨，张家港四级豆油较上周涨30元/吨至8470元/吨，05基差较上周跌58元/吨至402元/吨。菜油主力05合约较上周涨377元/吨至9175元/吨，防城港四级菜油较上周涨300元/吨至9070元/吨，05基差较上周跌77元/吨至-105元/吨。上周因为中国对加拿大菜粕及菜油征税的消息刺激，菜油带动油脂普遍上涨，且表现相对最强。棕油因为MPOB报告利空，豆油因为美国贸易争端发酵的压制，涨势不如菜油。 u棕榈油：产地大雨叠加斋月工时缩短的影响，继续干扰3月棕油生产。SPPOMA数据显示3月10日马棕油产量环比仅增长1.57%，可见产地增产能力仍受限。加上MPOB2月报告显示马来库存仅有151万吨，库存紧张仍持续，对价格有强支撑。不过航运机构数据显示3月1-15日马棕油出口环比下滑7.5-10.1%，限制上行空间，后续关注库存偏低的印度及中国是否有棕油补库动作。受产地库存偏低和增产能力受限的支撑，预计马棕油05合约短期在4400-4600区间高位震荡。国内方面，一季度棕油买船偏少，2025年2-4月的棕油月均到港量都在20万吨附近，预计进口量在5月份才会明显增加。因此虽然棕油的国内消费也压缩至极限，但供需双弱下国内供需仍维持紧平衡，库存继续缓慢去化至40万吨左右。 u豆油：目前24/25年度巴西豆收割进度已经达61%，产量预估1.67-1.7亿吨，预计3月将大量上市并冲击市场。美国与其他国家的贸易争端继续升级，美豆出口面临困难，也打击价格。不过罗交所下调阿根廷大豆产量100万吨至4650万吨，以及市场预期美豆3月底种植报告下调新作播种面积，为美豆提供支撑。预计美豆短期在1000美分附近止跌企稳但仍缺乏向上动能。国内方面，2-4月份大豆到港量较少，大豆连续4周去库至370万吨，原料端供应紧缺将限制国内豆油累库空间。但是4-5月大豆月均到港预计达1000万吨，中期国内豆系的供应压力非常庞大。此外对于中美互征关税的影响来看，预计对近月大豆供需影响不大，主要是情绪上的支撑。本次加征关税主要还是影响9月以后美豆新作对国内的出口。此外美豆需求转移至巴西豆，抬升巴西升贴水，拉高国内大豆进口成本。 u菜油：中国宣布从3月20日起对加拿大菜油和菜粕征收100%的关税，令国内外菜系走势劈叉：中美、美加经贸关系恶化，严重打击加拿大菜系出口，令ICE菜籽将明显承压。而国内加征关税后加菜油进口利润大幅恶化，未来将难以进入中国。虽然当前中国对加菜油的进口数量极少，加税事件对菜油供需影响有限，短期主要起到情绪上的提振。但从中长期上看，中加菜油贸易的中断将进一步加剧国内2025年菜籽买船和进口偏少的问题。虽然国内菜籽及菜油库存目前仍处于42.5和78万吨高位，供应压力短期仍然庞大。但是国内对2025年船期的菜籽采买偏慢，预计2-3月进口13万和26万吨菜籽处于历史中低水平。预计当俄菜油进入出口淡季以及国内菜籽到港减少发酵后，菜油将开启去库进程。此外有市场消息称3月20日中国将对加菜籽加税，如果落实将导致国内菜系供需进一步收紧，需要密切关注。 u周度小结：豆棕油都处于上有压力下有支撑的状态，走势区间偏强震荡。其中棕油面对短期国内外库存偏低支撑与产地出口较差，以及中期库存回升的压制，豆油则面临国内大豆供应缺口、巴西升贴水上涨与后期南美丰产的博弈。菜油方面，由于中国对加菜油、菜粕加征关税的影响，表现偏强震荡。从中期来看，4月后随着东南亚棕油进入增产期以及巴西大豆收割加速大量上市，油脂价格大幅下跌的可能性较高。 u策略建议：豆棕05合约短期在7700-8200、8700-9200区间内偏强震荡，多单区间上沿逐步止盈。菜油短期偏强，关注9300压力表现和可能的加菜籽加税消息 u风险提示：产地棕油产量及出口、印尼生物柴油政策、南美天气、国际关系、国内油脂油料到港、大豆抛储、下游消费 周度行情回顾02 期货：截至3月14日当周，棕榈油主力05合约较上周涨14元/吨至9120元/吨，涨幅0.15%；豆油主力05合约较上周涨88元/吨至8068元/吨，涨幅1.10%；菜油主力05合约较上周涨377元/吨至9175元/吨，涨幅4.29%。 现货：截至3月14日当周，广州24度棕榈油较上周涨20元/吨至9740元/吨，涨幅0.21%；张家港四级豆油较