中泰策略顺周期板块强势交易的是什么

（与美股或短期反弹的影响） 1.上周我们此前曾反复强调的“高低切换”如期发生，高位中小市值科技相对滞涨，而低位的有色、红利等板块则如期强势，但这些顺周期板块强势的核心逻辑是什么？ ——资金避险情绪下的“高低切换”，消费、降息降准等政策刺激预期，还是对经济复苏超预期的信心，这是市场关注的焦点，此外，美股与中美也是市场关心的问题。 【中泰策略】顺周期板块强势交易的是什么？ （与美股或短期反弹的影响） 1.上周我们此前曾反复强调的“高低切换”如期发生，高位中小市值科技相对滞涨，而低位的有色、红利等板块则如期强势，但这些顺周期板块强势的核心逻辑是什么？ ——资金避险情绪下的“高低切换”，消费、降息降准等政策刺激预期，还是对经济复苏超预期的信心，这是市场关注的焦点，此外，美股与中美也是市场关心的问题。 2.投资建议：金融数据与出口数据“旺季不旺”以及通胀数据所反映的“通缩”压力，都说明本轮顺周期反弹并非复苏预期，叠加两会政策落地，本轮顺周期反弹更多的是杠杆资金等活跃资金借助地方生育政策等消息，进行的“高低切换”，本质上是避险行为，就这个角度而言，当前已经经历一波调整的债市将迎来较好的配置机会 对于股市而言，两会后这一逻辑的现实性与资金预期的充分性，将使得博弈较为复杂：市场或在高位宽幅震荡，轮动加速后，再开始调整。 因此，维持“高低切换”的建议：适当“高杠杆+高估值”推动的中小市值科技风险，关注欧洲制造业扩张相关的有色、军工、核电等安全类资产与红利、债市等防御类资产 2.为何不是经济复苏预期？ ——关注两大“旺季不旺”的数据所反映的“通缩”压力 1）出口数据：同比增速低于市场预期，创半年来新低，考虑美国新一轮关税生效日，2月4日，3月4日，按照18年“关税-抢出口效应的开始时间与持续平均时间”，1-2月份出口理应是两波“抢出口”时间的叠加高峰期 2）金融数据：春节后理应是“旺季”的M1、居民与企业信贷相对疲弱，一季度全年有重要指示和决定作用， 3）通胀数据：cpi与ppi所反映通缩趋势依然在持续并有所强化 3.为何只是部分杠杆/活跃资金的政策预期局部主题炒作？ 1）呼和浩特等地方生育政策，是上周消费股上涨最直接的驱动，但由于两会已经开完，机构对于今年整体的政策力度、方向：二胎以上家庭千亿级政策均已明晰，而各地方已公布的生育政策看，呼和浩特力度为个案，就政策效果而言，当前生育的核心问题是年轻人结婚率和头胎占比大幅降低。 因此，这里很难有真正的“政策预期差”，主要是活跃资金借助题材围绕局部热点炒作 2）降息降准等货币政策：近期债市大幅调整的核心原因为资金面的偏紧，即：政府债在集中发行过程中，央行并未像往年一样，进行降准和流动性释放对冲 3）后续进一步的政策：两会进一步明确：今年的核心仍是科技为代表的高质量发展，后续的政策主要是“应对外部风险” 4.顺周期板块强势的真正原因：“高低切换”下的避险属性与欧洲军工-制造业扩张的产业趋势 1）综上，顺周期板块强势的真正原因在于中小市值科技在高估值+高杠杆下，两会后，部分资金开始尝试介入低位板块或者次级产业趋势进行防御 2）欧洲，特别是德国，突破财政赤字宪法限制，大幅增加军备、制造业投资，带来全球黄金、有色、欧洲军工股等大幅上涨，葡萄牙、土耳其、墨西哥等诸多国家在特朗普冲击美国军品信用后，直接抛弃美国既有订单，转购欧洲甚至是中国相关产品，是特朗普上台后已经明确发生且会不断强化的产业趋势 5.美股短期反弹的可能：我们上周详细描述了美股中期面临的“美元信用弱化+滞涨风险”，但今日我们也要强调，美股存在短期反弹的可能 1）从基本面看，伴随特朗普内阁中最激进的马斯克权力逐步受到制约，美国对加、墨关税的豁免和延后，对乌克兰军援的恢复等，可以看到，伴随美股与民意的压力，技术派官员逐步获得更大权益，特朗普政策最激进的阶段或已过。 （但其“破坏性”风格和对美元信用、通胀预期等的影响仍将贯穿任期） 2）从资金面看，目前美股已有较多的交易型资金“抄底”（但以巴菲特为代表的长期资本并未参与） 3）对A股和港股而言，美股的交易型反弹或分散部分交易型外资 6.中美后续是否缓和？ 取决于中方能否满足特朗普政府的一些短期诉求，特别是tiktok问题，从上周，商务部约谈沃尔玛，要求将关税成本完全由美国消费者承担；官媒对于李嘉诚向美国出售港口权益的批判等看，中方的态度依旧坚定