供应居高不下 下游逢高谨慎

下游逢高谨慎 2025/3/16 1行情回顾2尿素基本面3后市展望 目录CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1尿素期货主力合约走势（日线） 1.2尿素期货持仓量及成交量 截至3月14日，尿素期货主力合约持仓量为22.3万手，比周一减少2万手。 1.3尿素仓单数量 截至3月13日，尿素仓单为5686手。 1.4尿素现货市场价格走势 数据来源：WIND国信期货 1.5尿素基差情况 本周山东地区小颗粒尿素基差为44元/吨。 尿素基本面 第二部分 2.1供给端：尿素开工率环比微降 本周尿素开工率86.86%，环比下降0.59%，同比仍居于近五年高位。 2.2供给端：尿素日产量居于高位 尿素日产量为19.75万吨，环比上期数据下跌1.4%，同比仍居于近五年高位。 2.3供给端：煤头及气头尿素周度产量情况 根据卓创资讯数据，3月14日，煤头尿素周度产量为114万吨，环比下跌0.87%；气头尿素产量为27万吨，环比持平。供应格局仍然宽松。 2.4需求端：复合肥企业开工率情况 据卓创资讯，复合肥企业产能运行率48.08%，较上期上涨1.81%。 2.5需求端：三聚氰胺开工率情况 本周中国三聚氰胺企业平均开工负荷率为60.41%，较上周上涨1.36%，原料尿素采购理性。 2.6库存端：小幅去库 本周，尿素企业库存为109.5万吨，环比下降5.6%；港口库存为13.4万吨，环比上升2.29%。 2.7成本端：尿素生产成本 目前天然气制尿素成本为1983元/吨，固定床成本为1984元/吨，气流床工艺成本为1551元/吨。 2.8成本端：尿素生产毛利 目前，固定床工艺尿素生产毛利为-204元/吨，环比增加亏损17.24%。气流床工艺尿素生产毛利为259元/吨，环比减少19.81%；天然气制工艺尿素生产毛利为-133元/吨，环比亏损增加29.13%； 2.9尿素供需平衡表 后市展望 第三部分 3.尿素市场展望 Ø供给端：政策保供下供应弹性充足，尿素行业开工率居高不下，仍处于近五年同期峰值。考虑到4月前暂无大规模检修计划，叠加存量装置高负荷运转，预计后续产量仍将维持同比偏强格局，日产或持续站上20万吨高位。 Ø需求端：当前下游工农业需求相对稳定。淡储继续投放，农业备货按部就班跟进；复合肥企业、胶合板企业开工负荷变化不大，刚需平稳。前者开工率维持在48%窄幅波动，后者受地产竣工放缓压制，板材需求增量有限，刚需平稳。 Ø库存端：随着春耕肥物流发运加速，社会库存进入去化通道，但高基数效应下库存消费比仍处于警戒区间，制约价格反弹高度。 Ø操作建议：当前尿素市场供应宽松、需求偏弱、库存高企的格局未变。建议紧贴供需边际变化滚动交易，可逢库存去化提速轻仓试多，忌追涨杀跌。 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发 研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但 不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 感谢观赏 •国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号•分析师：贺维•从业资格号：F3071451•投资咨询号：Z0011679•电话：0755-23510000-301706•邮箱：15098@guosen.com.cn •分析师助理：翟正国•从业资格号：F03132670•电话：021-55007766-305065•邮箱：zhaizhengguo@guosen.com.cn