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今日概览 重磅研报 【宏观】高频半月观—近4周价格指标全线回落的背后——20250316 【宏观】从2月社融，看降息降准前景——20250314 【金融工程】本轮日线级别上涨开始进入后半程——20250316 【金融工程】择时雷达六面图：估值面略有弱化——20250315 【金融工程】择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架——20250314 【固定收益】银行负债缺口的压力和冲击——20250316 【固定收益】债市的短逻辑与长逻辑——20250316 【固定收益】信贷走弱，等待宽松——20250315 【固定收益】存单利率下行，曲线斜率小幅恢复——流动性和机构行为跟踪——20250315 【电力设备】全球AI共振，AIDC基建需求拐点已至——20250316 【银行】本周聚焦—2月社融信贷数据：企业贷款利率环比下降10bps，住房贷款利率维持三个月不变——20250316 【建筑装饰】浙江交科（002061.SZ）-区域交通基建发力，省属龙头腾飞在即——20250314 研究视点 【电力设备】长安计划今年底首发固态电池样车，2025年政府工作报告首提“深海经济”——20250316 【海外】理想汽车-W（（02015.HK）-关注智能化进展、纯电车型潜力—— 20250316 【银行】平安银行（000001.SZ）-零售不良额率双降，不良生成率同比下降——20250316 【房地产】2025W11：两部门联合发布专项债用于土地储备执行细则——20250316 【有色金属】降息通道拓宽叠加避险溢价，金价刷新历史新高—— 20250316 【基础化工】继续看好AI4S与量子计算——20250316 【纺织服饰】周专题：服饰制造公司2月营收公布——20250316 【煤炭】久违大涨的背后——20250316 【建筑装饰】国家战略腹地建设提速，哪些企业有望核心受益？—— 20250316 【计算机】云服务继续高景气——20250316 【建筑材料】需求边际回暖——20250316 【能源】基本面改善与风格切换共振，重视布局机会——20250316 【煤炭】中国煤炭进口政策复盘——20250316 【食品饮料】周观点：信心提振、估值修复，春糖迎催化——20250316 【电子】周观点：英伟达GTC 2025大会在即，重视供应链机遇—— 20250316 【传媒】微软研究院官宣开源多模态AI Magma模型，巨人网络发布行业首个DeepSeek原生游戏玩法——20250316 【农林牧渔】3月USDA上调全球小麦、玉米产量，国内保持一致—— 20250315 【钢铁】发动消费引擎提振需求——20250315 【房地产】C-REITs周报——二级延续震荡行情，本周保障房板块交易活跃——20250315 【通信】被低估的高速光互连——关注“两大四小”——20250315 【医药生物】【周专题&周观点】【总第388期】PD-1 PLUS大盘点——20250315 【 环保 】 政策加码环保装备升级 ， 高端化智能化水平望提升— —20250315 【电力设备】宁德时代（300750.SZ）-业绩符合预期，再次进行大手笔分红——20250316 【有色金属】中国宏桥（01378.HK）-历史最佳业绩，一体化成本优势凸显——20250315 【计算机】德赛西威（002920.SZ）-2024年报业绩增长亮眼，智能驾驶业务景气度持续高企——20250315 重磅研报 【宏观】高频半月观—近4周价格指标全线回落的背后 对外发布时间: 2025年03月16日 基于6大维度的高频数据，近期经济有喜有忧，整体忧大于喜：喜在，汽车、纺织等中下游开工仍强，人员流动仍在高位，汽车销售仍有韧性等；忧在，18城二手房销售仍有韧性、但有边际走弱迹象，30城新房销售再创近年同期新低；钢材表需、土地成交、沥青、水泥等节后复工相关指标仍弱，指向地产投资、基建实物工作量仍待进一步改善；南华综合指数、原油、煤炭、猪肉、蔬菜等价格指标，已延续近一个月几乎全线回落，指向价格压力仍存。往后看，未来1-2月属于政策落地期，可重点关注：1）两会政策各部门、各地的细化部署；2）可能的降准、降息（短期降准概率大于降息）；3）地产销售、房价、基建实物工作量等走势；4）中美关系，尤其是关税进展和可能的中美高层会晤。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 【宏观】从2月社融，看降息降准前景 对外发布时间: 2025年03月14日 总量看，2月信贷、社融规模均环比大降、未能延续“开门红”，但同比看，信贷、社融表现分化：信贷规模低于预期、也低于季节性，单月和1-2月合并均同比少增；社融规模低于预期、但好于季节性，单月和1-2月合并也均同比明显多增，国债、特殊再融资债加快发行是主要支撑；结构看，未能延续改善趋势，集中体现在“居民短贷负增、按揭贷款同比多减、企业中长期贷款大幅少增、M1增速回落”等方面；归因看，应和季节性扰动、专项债发行偏慢、特殊再融资债可能提前偿还贷款等有关，本质应还是需求偏弱、消费不振。往后看，继续提示：货币宽松还是大方向，降准降息应只会迟到、不会缺席，短期降准概率大于降息，紧盯物价、地产销售、基建实物工作量、出口等基本面相关指标的演化情况。 风险提示：经济超预期下行，外部环境超预期，政策超预期。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 穆仁文 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com 【金融工程】本轮日线级别上涨开始进入后半程 对外发布时间: 2025年03月16日 本周大盘先抑后扬，上证指数全周收涨1.39%。在此背景下，钢铁确认周线级别上涨，建筑、农林牧渔、消费者服务、商贸零售等板块迎来日线级别上涨。当下我们认为市场的日线级别反弹开启后半程，市场进入机会与风险并重的阶段，具体原因如下：1、绝大部分确认日线基本上涨的指数和板块已经走出了3-5浪；上涨结构已基本完整，目前上涨只走了1浪结构的仅剩下计算机和传媒板块；2、绝大部分行业已经确认日线级别上涨，没有确认的只剩下非银、地产等六个板块。因此短期投资者在关注机会的同时也要开始警惕风险。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了1浪结构，中期牛市刚刚开始；此外，已有21个行业处于周线级别上涨中，且8个行业周线上涨只走了1浪结构，因此我们认为本轮牛市刚刚开始，而且还是个普涨格局。综合短期及中期走势，我们不难发现当下的日线级别上涨大概率属于牛市上涨中的第三浪上涨。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680524050001 yangye1@gszq.com 张国安 分析师 S0680524060003 zhangguoan@gszq.com 赵博文 分析师 S0680524070004 zhaobowen@gszq.com 汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 阮俊烨 研究助理 S0680124070019 ruanjunye@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：估值面略有弱化 对外发布时间: 2025年03月15日 本周市场的估值性价比有所下降，宏观基本面无显著变化，市场的资金&趋势仍然维持较高水平，而拥挤度&反转指标仍维持看空信号，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为-0.21分，整体为中性偏空观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架 对外发布时间: 2025年03月14日 基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度，选取二十一个指标对市场进行刻画，从而生成综合择时分数。与此同时，同一个维度的指标可能会有不同的属性，如技术面同时有趋势与反转指标，因此我们还根据指标类型将其分成了“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”这四个大类，以便于更好的衡量当前行情所处的阶段。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 【固定收益】银行负债缺口的压力和冲击 对外发布时间: 2025年03月16日 银行面临较大存款流失压力。 央行资金投放相对有限，资产配置需求刚性，导致负债缺口增加，特别是国股行，面临较大压力。 负债缺口导致银行需要调整资产负债结构，并形成一系列可能的冲击。 再次，较高的资金价格压缩净息差，带来盈利压力，叠加其他指标压力，导致银行减持债券。 最后，较高的资金价格和负债成本可能抑制信贷的投放，并减缓经济复苏节奏。 面对当前负债缺口，大行自身调节能力有限，有效的解决依然有赖于央行。 风险提示：政策超预期，机构赎回超预期，流动性超预期，测算存在偏差。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 【固定收益】债市的短逻辑与长逻辑 对外发布时间: 2025年03月16日 债市继续调整空间有限，继续建议哑铃型配置，季末前后，利率或开启震荡下行。虽然近期市场情绪变化，带来债市持续调整压力。但从债市长逻辑和短逻辑来看，继续调整可能性有限。通胀走弱、信贷放缓等因素进一步强化了债市长逻辑。而短逻辑方面，银行指标压力季末过后将有所缓和，负债缺口有望阶段性改善，资金有所回落，叠加实体变化可能约束流动性进一步收紧。因而债市进一步调整压力有限，随着季末临近，债券利率可能再度震荡下行。我们继续维持1.8%以上10年国债、2.0%以上30年国债具有较高配置性价比的判断，策略上建议哑铃型配置。而季末压力和监管态度依然审慎意味着债市波动依然可能很大，需根据自身负债情况适当控制久期。 风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期。 杨业伟 分析师 S0680520050