铅周报：供应放量预期下 警惕铅价高位回落

研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 1.1交易逻辑与策略 ◼产业供需： 供应端，SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于650元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费维持-20美元/干吨。12月铅精矿进口量11.97万实物吨，环比+26.06%，同比+37.52%，2024年1-12月铅精矿进口累计120.1万金属吨，累计同比增长9.76%。据SMM数据，截至本周五废电动车电池均价在10150元/吨，废白壳均价在9825元/吨，废黑壳均价在10200元/吨。 冶炼端，本周原生铅冶炼厂生产仍以恢复提产为主，三省原生铅开工率较上周下滑0.2%至66.06%。本周河南地区冶炼厂生产稳定，该地区开工率较上周小幅回升。湖南地区冶炼厂粗铅等原料供应受限，部分中小规模冶炼厂生产恢复后暂未满产，产量小幅波动。云南地区此前技改检修的冶炼厂生产恢复后提产至正常生产。安徽地区此前因原料品味波动产量下滑的冶炼厂生产恢复至常规，青海地区某冶炼厂检修恢复后3月产量小幅提产，其余冶炼厂生产维持稳定。再生铅四省周度开工率为58.71%，较上周减少4.2%。周内北方多地区发布重污染天气预警叠加个别地区环保检查，再生铅炼厂配合减停产导致开工率下降。安徽地区本周开工率下滑0.99%；河南地区炼厂因环保管控影响车辆运输，废电瓶到货量不佳，企业普遍减产，地区开工率下滑13.41%；江苏和内蒙古地区开工率变化不大。因重污染天气逐步解除，企业产量缓慢恢复，下周再生铅开工率或稳中小增；实际仍要关注原料废电瓶的到货量。 消费端，3月后铅蓄电池更换市场将进入传统淡季，生产企业倾向于以销定产，预计电蓄替换消费逐渐转淡。但两会提出较多提振经济的方针政策，包括安排超长期特别国债支持消费品以旧换新等政策，电动车整车消费仍然可期。 库存数据：截至3月13日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.78万吨，较3月7日增加0.29万吨；较3月10日增加0.15万吨。3月14日LME库存较3月7日减少1425吨至20.47万吨。 ◼逻辑分析： 原料：矿端，虽有国内北方季节性停产矿山复产预期，但近期铅精矿进口窗口关闭，叠加节后国内原生铅冶炼厂逐步复产对铅精矿需求增加，短期铅精矿仍处短缺；含铅废料，本周铅价上涨，含铅废料回收商看涨情绪惜售，再生铅企业陆续复产对原料需求增加，含铅废料价格易涨难跌。 冶炼：原生铅冶炼企业稳步复产；周初因环保限制部分地区再生铅冶炼生产受限，随环保限制解除，再生铅生产逐渐恢复。预计铅锭供应将逐步改善 消费：国内政策提振，电动车整车补贴力度较大，关注相关政策影响下对铅消费的提振作用。 ◼交易策略： ➢单边：短期铅价高位震荡，需警惕铅锭放量后铅价高位回落风险； ➢套利：暂时观望； ➢衍生品策略：暂时观望。 沪铅价格 1.4库存数据 1.5铅产业链库存 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 2.1原料供应-原生 2.2原料供应-原生 2.3原料供应-再生 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 3.2国内精炼铅进出口 3.3原生铅冶炼企业利润 3.4原生铅供应 3.5再生铅冶炼企业成本及利润 3.6再生铅供应 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 4.1铅蓄电池 4.2铅合金及其板材 4.3汽车 4.4摩托车、电力、通信 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn