宏观周报：关注两会后扩内需政策落地

国内宏观政策：两会后关注提振消费政策落地 过去两周（3月1日-3月14日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，政府工作报告提出2025年发展主要预期目标及2025年经济重点工作，政策取向延续“稳中求进”，强调“实施更加积极有为的宏观政策”，新增“根据形势变化动态调整政策”；总书记参加江苏代表团审议时强调，科技创新和产业创新是发展新质生产力的基本路径，以及经济大省要挑大梁、在落实国家重大发展战略上应有更大的担当。 基建与产业方面,政策聚焦政府工作报告中对发展新质生产力的工作要求，以及两会经济主题记者会上发改委主任郑栅洁对产业政策的部署等。国家发展改革委主任表示，将设立国家创业投资引导基金。引导基金将聚焦人工智能、量子科技、未来能源、生物医药等前沿领域，通过市场化方式投资种子期、初创期企业。 货币方面，关注央行对货币政策的表述。央行行长潘功胜表示，在总量上，货币政策取向是一种对状态的表述。今年将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息；以及将创新推出债券市场的“科技板”。此外，央行党委召开扩大会议再次强调，择机降准降息。 财政方面，2025年赤字率4%，赤字规模5.66万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债5000亿元，地方政府专项债券4.4万亿元（一般赤字+专项债+特别国债共有2.9万亿增量资金）。自然资源部、财政部发布《关于做好运用地方政府专项债券支持土地储备有关工作的通知》。财政部2025年预算报告显示，预算更侧重保地方政府的收入，中央持续向地方倾斜，为应对内外部可能出现的不确定因素，中央财政还预留了充足的储备工具和政策空间。 消费政策方面，《提振消费专项行动方案》将很快发布实施、将新增实施两项消费类贷款贴息政策、要求金融机构发展消费金融、以及将扩大“换新”补贴的品类范围，包括家电从“8+N”类增加到“12+N”类，增设手机、平板、智能手表（手环）“购新补贴”等。 金融监管方面，国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》。 意见提出，科学设计、精准实施再贷款等结构性货币政策工具；深化资本市场投资端改革，壮大权益类公募基金、保险资金、各类养老金等长期投资力量；加大对突破关键核心技术的科技型企业的股权融资支持力度等。 贸易方面，政策聚焦我国贸易反制措施以及下一步外贸增量的增长点。我国关税税则委员会出台对美国部分进口商品、加拿大部分商品加征关税。商务部决定将莱多斯公司等15家美国实体列入出口管制管控名单，并将10家美国企业列入不可靠实体清单。商务部部长表示我国下一步拓展外贸增量的一个重要增长点就是创新提升服务贸易。 海外宏观政策：美国将从4月2日起采取对等关税 海外宏观方面，美联储方面对于利率调整仍保持谨慎。美联储主席鲍威尔表示，美联储不需要急于调整利率。 关税政策方面，美国对多国商品加征关税陆续生效，欧盟、巴西、加拿大等经济体提出反制性举措；美国将从4月2日起采取对等关税，同时将对那些采取货币贬值手段的国家征收关税来予以制裁。 此外，美乌会谈达成阶段性进展。美乌发表联合声明。声明称乌克兰愿接受美国提出的30天临时停火。美方将立即解除情报共享暂停的状态，并为乌方提供安全援助。两国总统同意尽快就乌克兰关键矿产资源开发达成全面协议。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 1、国内宏观：两会后关注提振消费政策落地 1.1、经济增长：密切跟踪形势变化、做好政策储备 近两周，政策聚焦全国两会召开。政府工作报告提出2025年发展主要预期目标及2025年经济重点工作，政策取向延续“稳中求进”，强调“实施更加积极有为的宏观政策”，新增“根据形势变化动态调整政策”；总书记参加江苏代表团审议时强调，科技创新和产业创新是发展新质生产力的基本路径、以及经济大省要挑大梁。 他表示，经济体量大，向前发展就需要更大的推动；经济大省在落实国家重大发展战略上应有更大的担当；经济大省发展得快一些，理应在促进全体人民共同富裕上积极探索经验、发挥示范带动作用；经济大省挑大梁，必须坚持党的全面领导，以高质量党建引领高质量发展。 表1：经济大省要挑大梁 1.2、基建及产业政策：关注计划报告中重大项目部署变化 基建与产业方面，政策聚焦政府工作报告中对发展新质生产力的工作要求，以及两会经济主题记者会上发改委主任郑栅洁对产业政策的部署等。国家发展改革委主任表示，将设立国家创业投资引导基金。引导基金将聚焦人工智能、量子科技、未来能源、生物医药等前沿领域，通过市场化方式投资种子期、初创期企业，适当兼顾早中期中小微企业，支撑原创性、颠覆性技术创新和关键核心技术攻关，培育发展战略性新兴产业和未来产业。 另外，发改委计划明确超长债的资金使用结构，“两重”建设、消费品以旧换新、设备更新分别为8000亿、3000亿、2000亿元，2025年各项用于投资建设的资金规模达到5万亿元以上（比2024年多8350亿）。重大投资项目新增聚焦战略性新兴产业和未来产业需求，以及水利、交通运输项目出现边际变化。 表2：将设立国家创业投资引导基金 1.3、货币政策：择机降准降息 货币政策方面，关注央行对货币政策的表述。央行行长潘功胜表示，在总量上，货币政策取向是一种对状态的表述。今年，将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息；央行将创新推出债券市场的“科技板”。此外，央行党委召开扩大会议再度强调，要实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。 表3：货币政策取向是一种对状态的表述 1.4、财政政策：2025年财政增量资金近3万亿 财政方面，政府工作报告提出2025年实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟发行特别国债5000亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元（一般赤字+专项债+特别国债相对2024年共有2.9万亿增量资金）。另外，财政部2025年预算报告显示，预算更侧重保地方政府的收入，中央持续向地方倾斜。第一本账地方收入预算正增，中央负增，主因是中央的非税收入将会显著减少，地方的非税收入并未给出太大下滑预期，地方多手段增加财政收入还有空间。蓝部长表示为应对内外部可能出现的不确定因素，中央财政还预留了充足的储备工具和政策空间。 自然资源部、财政部发布《关于做好运用地方政府专项债券支持土地储备有关工作的通知》指出，各地要优先将处置存量闲置土地清单中的地块纳入土地储备计划，确有需求的新增土地储备项目也应纳入土地储备计划。 表4：2025年实施更加积极的财政政策 1.5、消费政策：新增实施两项消费类贷款贴息 两会后消费方面政策包括，《提振消费专项行动方案》将很快发布实施、将新增实施两项消费类贷款贴息政策、要求金融机构发展消费金融、以及将扩大“换新”补贴的品类范围，包括家电从“8+N”类增加到“12+N”类，增设手机、平板、智能手表（手环）“购新补贴”等。 表5：监管要求金融机构发展消费金融 1.6、金融监管：深化资本市场投融资综合改革 近两周，国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》。意见提出，科学设计、精准实施再贷款等结构性货币政策工具；深化资本市场投资端改革，壮大权益类公募基金、保险资金、各类养老金等长期投资力量；加大对突破关键核心技术的科技型企业的股权融资支持力度等。 表6：改革优化股票发行上市和并购重组制度 1.7、贸易相关：外贸增量下一个增长点为创新提升服务贸易 贸易方面，政策聚焦我国贸易反制措施以及下一步外贸增量的增长点。我国关税税则委员会出台对美国部分进口商品、加拿大部分商品加征关税。商务部决定将莱多斯公司等15家美国实体列入出口管制管控名单，并将10家美国企业列入不可靠实体清单。商务部部长表示我国下一步拓展外贸增量的一个重要增长点就是创新提升服务贸易。 表7：下一步将启动服务贸易创新发展示范区建设 2、海外宏观：美国将从4月2日起采取对等关税 过去三周（3月1日-3月14日），海外宏观政策关注美联储货币政策、关税政策最新进展、美乌交涉进展等。 美联储方面对于利率调整仍保持谨慎。美联储主席鲍威尔表示，美联储不需要急于调整利率。劳动市场稳健，整体处于平衡状态。通胀水平略高于2%的目标，但正逐步接近该目标。关于特朗普政府政策及其经济影响的不确定性仍然很高。 关税政策方面，美国对多国商品加征关税陆续生效，欧盟、巴西、加拿大等经济体提出反制性举措；美国将从4月2日起采取对等关税，同时将对那些采取货币贬值手段的国家征收关税来予以制裁。 美乌会谈达成阶段性进展。美国和乌克兰高级别代表团在沙特吉达的会谈结束，随后美乌发表联合声明。声明称乌克兰愿接受美国提出的30天临时停火。美方将立即解除情报共享暂停的状态，并为乌方提供安全援助。两国总统同意尽快就乌克兰关键矿产资源开发达成全面协议。 表8：美联储不需要急于调整利率 表9：3月第二周海外股指多数下跌 表10：3月第二周国际大宗商品涨跌分化 3、风险提示 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。