银行负债缺口的压力和冲击
核心观点： 近期债市快速调整，其中银行、特别是国股行持续卖债成为市场调整的压力来源之一。银行卖债背后则是由于银行负债缺口加大，这是当前金融体系面临更重要的结构性问题，可能对后续的债券市场、融资以及经济都产生持续的显著影响。
负债缺口来源：
- 存款增速放缓： 银行存款增速近年快速下降，大行下滑尤其明显。各类存款都呈现出流失压力：企业存款、居民存款、同业存款。
- 贷款派生存款能力下降： 企业贷款派生存款能力下降，目前企业存贷款同比增速差在接近12%。
- 居民存款收益优势不足： 大行能够提供的储蓄存款利率低于中小行，且低于当前货基、理财等收益率水平，导致居民存款增速也面临较大流失压力。
- 同业存款锐减： 自律机制落地之后，同业存款大幅下降，加剧了银行负债缺口。
- 央行投放有限： 央行对银行资金投放规模增长有限，减少大行资金来源。
银行应对与冲击：
- 增加同业存单融资： 银行增加存单融资来弥补负债缺口，但存单供给的增加推高了存单成本，并提升了银行负债成本。
- 减少资金融出： 银行减少资金融出，导致资金价格持续处于偏高水平，加大债市调整压力。
- 净息差压力上升： 负债成本高企，可能进一步加剧银行净息差压力。
- 银行抛券压力上升： 银行减持债券以补充负债和兑现利润，加大债市调整的压力。
- 可能导致信贷社融增速放缓： 资金偏紧可能导致信贷社融的放缓。
解决方式： 面对当前负债缺口，大行自身调节能力有限，有效的解决依然有赖于央行货币宽松。央行可以通过降准，或增加对大行资金投放等方式，来改善大行负债，缓解资金流出压力。
关键数据：
- 银行存款同比增速从2023年4月的12.4%的高点持续回落至2025年1月的5.8%。
- 大行存款同比增速从2023年底13%左右的水平下滑至2024年1月的4.9%。
- 2024年12月和2025年1月，金融机构非银存款减少4.28万亿。
- 2024年央行对其他存款性公司债权减少2.9万亿。
- 2024年12月以来同业存单净融资2.8万亿。
- 2025年1月信贷占全年比例较高，但资金偏紧。
研究结论： 银行负债缺口是当前金融体系面临的重要结构性问题，对债券市场、融资以及经济都产生持续的显著影响。解决这一问题需要依赖央行货币宽松，以缓解银行资金压力，稳定市场预期。
