棉花周报：加税利空暂时消化，棉价短线反弹

棉花周报 2025/03/15 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆国际市场回顾：本周美棉花期货价格小幅反弹，截至周五美棉花期货5月合约收盘价报67.33美分/磅，较之前一周上涨1.2美分/磅，或1.81%。据USDA 3月供需报告数据显示，2024/25年度全球棉花产量较2月预估上调10万吨至2633万吨，主要因中国产量预估从675万吨上调至691万吨；全球消费量较2月预估上调13万吨至2537万吨；全球棉花期末库存较2月预估下调1.8万吨至1705.5万吨。美国方面，产量、出口以及库存预估较2月预估均持平。USDA周四公布的出口销售报告显示，截至3月6日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增27.18万包，较之前一周增加13%，较前四周均值增加13%。当周，美国下一市场年度棉花出口销售净增11.02万包。当周，美国棉花出口装船为40.35万包，较之前一周增加21%，较此前四周均值增加39%，其中，向中国大陆出口装船1.52万包。 ◆国内市场回顾：本周郑棉价格反弹，截至周五郑棉5月合约收盘价报13680元/吨，较之前一周上涨100元/吨，或0.74%。进入金三银四旺季后，纺企整体开工情况较好，新疆工厂开机率维持9成左右，内地开机达到7-8成左右。据Mvsteel农产品数据监测，截至3月13日，主流地区纺企开机负荷在76.5%，环比增幅0.39%，刷新9个月高点。 ◆观点及策略：中美贸易矛盾升级影响，美棉5月合约创出新低后反弹，虽然对于国内而言加税意味着进口成本有所抬高，但美棉价格承压下跌，对国内棉价也并不利多，内外价差终归会修复。并且在未来一段时间内，市场都会对于中美间贸易矛盾持续担忧，不利于棉价。但从基本面而言，2025/26年度美棉种植面积预期下调，叠加内外棉价都处于历史相对低位，棉价单边大幅下跌的可能性较小。总体而言，短线观望，中长线寻找逢低买入的机会。 基本面评估 交易策略建议 棉纺产业链图示 3月报告预估全球产量延续上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 3月报告预估全球库销比变化不大 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 3月报告预估中国产量延续上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 价差走势回顾 现货、基差震荡 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 纺纱利润倒挂幅度收窄 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 美国-巴西价差走低，国内进口意愿不足 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内市场情况 国内生产进入尾声 资料来源：中国棉花质量公证中心、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 棉花进口大幅减少 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 美国对中国出口签约数量小幅增加 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 棉纱进口量同比下滑 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 下游开机率明显回升 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本年度销售进度同比加快 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺、五矿期货研究中心 国内服装消费同比略增，但出口市场有相对明显的下滑 资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心 库存同比增加，但近期去库速度加快 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 纱厂原料库存不高，成品库存承压 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国际市场情况 美棉基金维持大规模净空持仓 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：美棉生产基本结束 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：3月报告预估产量不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口签约进度落后，但近期略有好转 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：3月出口目标不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口装运量处于近年最低水平，但近期进度好转 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：3月库销比不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 巴西：3月报告预估产量不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：CONAB、五矿期货研究中心 巴西：3月报告预估出口小幅上调 资料来源：巴西海关、五矿期货研究中心 资料来源：巴西海关、USDA、五矿期货研究中心 巴西：3月报告预估过剩量小幅下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：3月报告预估产量不变 资料来源：MYSTEEL、印度棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：3月报告预估消费不变，出口和进口量不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：3月报告预估库销比不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层