电力设备：全球AI共振，AIDC基建需求拐点已至

国内外龙头持续加码AI算力，AIDC开启新周期。阿里巴巴发布FY2025Q3业绩，该季度资本开支环比高增80%+至318亿元。其他国内互联网巨头字节、腾讯等亦竞相布局AI领域，各场景AI渗透加速，带动算力侧需求高增。 全球范围看，海外科技巨头均持续加码AI算力，北美CSP四大厂商2025年资本开支预计超3150亿美元。预计AI基建需求高增，AIDC（数据中心）将开启新周期。据SemiAnalysis数据，数据中心关键IT电源总需求将从2023年的约49GW翻倍，到2026年达96GW，其中90%增长来自AI相关需求。 AIDC产业链空间广阔，价值核心在供配电系统环节（占比57%），冷却环节（（占比19%）。供配电系统包括柜外电源UPS/HVDC、备用电源柴发/燃气轮机，以及配电系统变压器、开关柜、电能质量产品、母线等。 UPS：UPS价值量占比数据中心总成本16%+。2023年国内UPS市场规模近百亿元，科华数据UPS行业份额位列Top3。预计至2026年，国内UPS市场规模将增长至127.3亿元。UPS为数据中心建设核心环节，重点关注【科华数据】、【科士达】。 HVDC：需求云化+降本诉求催化HVDC需求。据格隆汇APP，2021年国内数据中心UPS、HVDC方案渗透率分别为78%/12%，随着互联网巨头AI CAPEX持续加码，有望推动HVDC需求进一步增长，重点关注【科华数据】、【中恒电气】等。 温控：据Omdia，2023年全球数据中心温控市场同增约26%至77亿美元，预计至2028年规模达到178亿美元，CAGR2023-2028年约18.4%。 液冷应用占比有望提升至33%（现约17%）。服务器机柜功率提升趋势下，液冷重要性快速提升，重点关注【英维克】、【申菱环境】、【高澜股份】、【同飞股份】。 柴发：供需偏紧有望涨价，国产替代有望加速。国内市场多用柴发作为备用电源，柴油发动机多以外资品牌为主，但外资品牌相关订单已经排产至2027年以后；为保证项目推进，部分客户愿意加价购买外资品牌，此背景下国产品牌有望进口替代。建议关注：【科电电源】（、【柴柴重机】。 燃气轮机：美国当前电源首选燃气轮机，国内产业链有望受益。AI发展，数据中心功率有望逐步提升至100MW以上。美国电网相对老旧，燃气轮机发电稳定、功率较大，更适合AIDC供电。全球燃机巨头数据中心燃机订单供不应求，国内其核心产业链（叶片、铸件），且国内燃气轮机有望出海加速。建议关注：【振股股份】（、【应股股份】、【迈科科技】、【方方电气】。 变压器&开关：数据中心用变压器以干变为主，2023年我国干式变压器TOP1为【金盘科技】，市场份额约14%，已超外资品牌。目前变压器、开关等配电设备预制式趋势发展，【明阳电气】已开始推出MyPower一体化柜，将变压器、配电柜、UPS、SVG补偿等多种设备集成在一起，预制化生产，节约安装时间与占地面积。 电能质量：数据中心内HVDC、UPS、变频器、开关电源等设备会产生大量容性无功和谐波，造成数据丢失；须采用低压电能质量设备对配电系统进行主动补偿，提升数据中心电能质量。国内【盛弘股份】为第一梯队供应商。 母线：数据中心供电功率密度逐步加大，母线相较于传统电缆及列头柜，传输效率更高，未来末端配电有望加速采用母线方案。母线在国外应用已相当成熟，国内市场应用时间较短，国内市场以外资品牌为主，国产品牌份额偏低。【威腾电气】深耕母线技术，并在2024年9月和ABB（（中国）共同出资成立股苏威腾ABB，有望在国内数据中心市场份额提升。 风险提示：数据中心需求不及预期、行业竞争加剧风险、技术迭代风险。 重点标的 股票代码 1、全球AI CAPEX超预期，AIDC基建大时代到来 1.1国内：阿里季度资本开支大超预期，互联网巨头竞相布局AI领域 阿里：FY25Q3资本开支超预期。2月20日晚，阿里巴巴发布FY2025Q3业绩（截至2024年12月31日止三个月的业绩），业绩超预期，同时，阿里该季度资本开支环比高增至318亿元，主要用于云计算基础设施的扩展、技术研发以及新兴市场的开拓。公司宣布，未来三年，阿里集团在云和AI的基础设施投入预期将超越过去10年总和，预计AI基建需求高增，其中AIDC（数据中心）为基建核心一环。 字节：大幅投入人工智能领域，并扩建数据中。据IDC圈，字节跳动于2024年6月宣布投资100亿林吉特（约21.3亿美元）在马来西亚建设人工智能中心，并额外投入15亿林吉特（约3.2亿美元）扩建数据中心。 腾讯：全面拥抱DeepSeek，AI算力侧需求有望进一步爆发。腾讯元宝、微信、ima、腾讯文档、QQ浏览器、QQ音乐等多款腾讯产品均已接入DeepSeek-R1模型，加速AI应用场景渗透。 1.2海外：持续加码AI算力，北美CSP四大厂商2025年资本开支预计超3150亿美元 据国盛通信整理，北美CSP四大厂商均已公布25年Capex指引，各大厂商仍在算力领域投资加码，亚马逊、谷歌、微软、Meta预计25年资本开支共超过3150亿美元：亚马逊：根据业绩会说明，24Q4资本支出为263亿美元，高于市场预期并创历史新高；同时2025年Capex指引达到1000亿美元，且大部分将用于AI发展和云业务AWS，满足AI服务需求，提供技术基础设施服务。 谷歌：24Q4资本支出为140亿美元，高于市场预期的132.6亿美元；25Q1资本支出将在160-180亿美元之间，高于市场预期的143亿美元；2025全年资本支出达到750亿美元，将继续向AI领域倾斜，开支主要用于对服务器和数据中心的投资，远超市场预期的588.4亿美元。 Meta：指引2025年资本支出将达到600-650亿美元，较市场预期高14.5%至24%。 以这一指引计算，2025年Meta计划资本支出较去年增长52.9%至65.7%；同时Meta表示，2025年全年资本支出将源于增加对生成式AI和公司核心业务投资。 微软：继续加大AI领域投入，计划在2025财年投资大约800亿美元用于建设数据中心，旨在训练AI模型并部署AI及基于云的应用程序。 1.3全球AI共振，AIDC基建大时代到来 全球AI共振，市场规模爆发。AI应用、大模型训练/推理等新需求、新业务崛起，带动AI市场规模高速增长，据PrecedenceResearch预测，2024年全球AI市场规模为6382.3亿美元，2025年预计为7575.8亿美元，预计到2034年将达到约36804.7亿美元，2025-2034年CAGR为19.20%；其中2024年美国AI市场规模为1460.9亿美元，预计到2034年将价值约8514.6亿美元，2025年至2034年的复合年增长率为19.33%。亚太地区预计将成为增长最快的人工智能市场，预期2025-2034年CAGR达19.8%。 图表1：2024-2034年全球AI产业规模（单位：十亿美元） 图表2：2024年全球AI市场规模格局 AIDC是AI时代的核心基础设施。人工智能（AI）技术的日益集成，提高了数据中心的规模和处理能力要求。智算中心（AIDC，ArtificialIntelligenceDataCenter）是以AI计算任务为主的数据中心：基于最新AI理论，采用领先的AI计算架构，提供AI应用所需算力服务、数据服务和算法服务的新型算力基础设施；与通用型IDC数据中心在多个方面存在显著差异，包括芯片类型、应用场景、机柜规格。 图表3：IDC通用数据中心与AIDC智算中心的差异 各互联网巨头加大资本开支，AI时代对于AIDC有明确而巨大的需求。终端云厂商算力资本开支主要用于采购服务器，以及AIDC基建，据SemiAnalysis数据，数据中心关键IT电源总需求将从2023年的约49GW翻倍，到2026年达到96GW，其中90%的增长来自人工智能相关需求。 图表4：全球数据中心IT电力需求 数据中心核心硬件主要由以下几个环节组成： IT设备（服务器及存储设备）：为大数据中心的核心设备，主要负责数据处理和运算的重任，以及存储数据并提供数据的读写访问，其性能直接影响着大数据中心的运行效率。 电源设备：负责提供稳定的电力供应，保证数据中心的正常运行。常见的电源设备包括UPS（不间电电源）（、柴油发电机、燃气轮机等。UPS是数据中心中最常见的电源设备之一。 冷却设备（温控环节）（ ：负责控制数据中心的温度，保证设备的正常运行。此外，随着数据中心规模的不电扩大，冷却设备的规模和容量也需要不电提升，以满足数据中心设备的散热需求。 配电系统：包括变压器、不间电电源、开关柜等；为机房提高稳定可靠的动力电源。 图表5：数据中心设备构成 1000kw，2N线路配置数据中心在美国 、中国 、马来西亚硬件成本分别为860/500/460万美元。据施耐德电气，美国1000kw，电源线路配置为2N的数据中心硬件总成本为860万美元，其中供配电系统环节占比49%，冷却环节占比16%；同等配置下，中国数据中心硬件总成本为500万美元，其中供配电系统环节占比57%，冷却环节占比19%；马来西亚数据中心硬件总成本约460万美元，其中供配电系统环节占比57%，冷却环节占比19%。 图表6：中国、美国、马来西亚数据中心成本拆分对比（百万美元） 2、温控：液冷逐步刚需化，加速渗透 数据中心能耗占比来看，温控系统能耗仅次于IT能耗。算力提升带来芯片功耗和机柜功率密度增长，数据中心控能耗和散热尤为重要。据CDCC《数据中心间接发发冷却皮（ 书》，PUE为1.98/1.5/1.3时温控系统的能耗占比分别为38%/26%/17.5%，提升机房温控效率能够有效降低数据中心PUE。据IDC液冷数据中心皮书。IT设备，冷却温控系统，电源系统和网络/安全设备能耗占比分别为49%/39%/7%/5%。 图表7：2023年数据中心能耗消耗构成（%） 数据中心液冷系统由室外和室内侧组成，CDU为液冷系统核心元器件。液冷系统通用架构来看，室外侧由冷却塔、一次侧冷却液构成，室内侧由冷却分发单元（CDU，Cooling Distribution Units）、二次侧冷却液以及IT机架（液冷机柜）。其中，液冷CDU为液冷系统核心环节。CDU与泵、散热器、热交换器和控制器等协同运作，通过管道和泵将冷却液输送至需要冷却的设备（服务器、存储器等IT发热器件），并由冷却液吸收带走设备产生的热量。而后，吸收完热量的冷却液被输送至热交换器中进行散热处理，再通过管道重新回到冷却介质供应系统，循环往复实现散热。 图表8：数据中心液冷系统通用架构 据Omdia，2023年全球数据中心温控市场规模同比增长约26%至77亿美元。AI高速发展趋势下，预计至2028年数据中心温控规模将达到178.47亿美元，CAGR2023-2028年约18.4%。其中，2024年Omdia预计数据中心液冷市场占比约17%，展望2028年，随着数据中心规模稳步增长，液冷应用占比有望提升至33%。竞争格局方面，2023年，全球数据中心制冷市场整合加剧，Top5和Top10集中度较上年上升5%。Vertiv、Johnson Controls和Stulz位列市场份额Top 3。 图表9：2021A-2028E数据中心温控市场规模及预测（百万美元） 3、电源：高功率大势已定 3.1UPS：AI基建重要一环，占比IDC价值量约16% UPS、HVDC、巴拿马电源为国内数据中心供电系统主股方案，巴拿马电源主要由阿里部署。相较于UPS，HVDC的电能效率和可靠性更高，在占地面积和成本方面更具优势，随着数据中心功率提升，HVDC渗透率有望提高。2021年，国内数据中心UPS方案渗透率78%，HVDC约12%。HVDC市场集中度高，据DCMAP，龙头分别为中恒电气、台达和Vertiv，2022年CR3高达90%。 IDC价值量分布来看，UPS价值量占比数据中心总成本16%。UPS（