巨化股份是国内领先的氟化工龙头企业,拥有完整的氟氯新材料产业链,在制冷剂和含氟聚合物领域具有显著优势。公司是国内唯一一家拥有从第一代到第四代含氟制冷剂系列产品的企业,其二代制冷剂和三代制冷剂生产配额均位居行业前列。2025年,三代制冷剂生产配额方案正式落地,巨化股份拥有29.98万吨配额,占行业总配额量的37.86%,将迎来发展良机。公司产能持续扩张,高附加值含氟材料陆续投产,未来营收有望再上一个台阶。预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为224.58/268.03/302.50亿元,归母净利润分别为19.70/32.86/41.40亿元。我们看好公司未来发展,首次覆盖,给予“买入”评级。主要风险包括制冷剂行业政策变化、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动和在建项目进展不及预期。