事项：卧龙电驱旗下希尔机器人与智元机器人签署股权投资协议，智元机器人以增资扩股形式完成对希尔机器人的战略注资。
国信电新观点：
- 智元机器人入股希尔机器人有望深化双方在具身智能领域的合作。双方已签订场景应用合作协议，此次战略增资将共同推进柔性制造、工业自动化、AI清洁方案等场景的示范项目。智元机器人作为行业领先的具身智能机器人企业，与希尔机器人（全球工业机器人系统集成领域的领先企业）的合作将加快具身智能机器人产业化速度。
- 卧龙电驱加快机器人关键部件布局，持续开拓客户。公司已布局高爆发关节模组、伺服驱动器、无框力矩电机等人形机器人关键部件，并依托希尔机器人在柔性制造、工业场景及客户方面的经验，加速机器人业务布局。公司与浙江人形机器人创新中心、智元机器人、云深处等在人形机器人、仿生机器人等领域展开深入合作。
- 低空经济蓬勃发展，公司前瞻布局航空电机业务。公司2019年前瞻布局航空电机，构建覆盖无人机、EVTOL、电动飞机等多场景的产品矩阵，已与中国商飞、沃飞长空、山河星航等主机厂客户达成合作。未来伴随低空经济应用场景的丰富，公司航空电机产品出货量有望快速增长。
投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。预计公司2024-2026年实现归母净利润8.01/10.55/12.61亿元，同比+51%/+32%/+20%，EPS分别为0.62/0.81/0.97元；动态PE分别为44/34/28倍。
评论：
智元入股希尔机器人深化双方在具身智能领域的合作。2024年12月，希尔机器人与智元机器人签订场景应用合作协议，此次战略增资将共同推进具身智能技术、柔性制造解决方案、人机交互产品等领域的开发与合作，规划在柔性制造、工业自动化、AI清洁方案等场景中落地示范项目。智元机器人成立于2023年2月，致力于AI+机器人融合创新，打造世界级领先的具身智能机器人产品及应用生态，已发布商用产品、启元大模型、灵犀X2等。
公司加快客户开拓，与浙江人形机器人创新中心、云深处等展开深入合作。公司与浙江人形机器人创新中心合作开发人形机器人“领航者2号”关节模组，与杭州云深处科技合作探索仿生机器人领域的前沿技术和市场机遇。
公司在国内电机市场份额第一，具有多个知名电机品牌，强大的技术实力与品牌影响力为机器人行业发展奠定基础。公司深耕电机行业多年，在无框力矩电机等关键零部件研发上取得突破，旗下希尔机器人是行业领先的工业机器人系统集成商，具备人形机器人所需的各类场景数据与资源。
公司先发布局电动航空电机产品，提出“3+1”战略规划。2019年开始布局电动航空领域，已构建涵盖3-30kW、30-200kW、MW级等不同功率等级的产品矩阵，主要应用于小型无人机、飞行汽车、支线飞机等场景。公司与万丰奥威、沃飞长空、山河星航等主机厂客户合作，共同推动电动航空器发展。
投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。预计公司2024-2026年实现归母净利润8.01/10.55/12.61亿元，同比+51%/+32%/+20%，EPS分别为0.62/0.81/0.97元；动态PE分别为44/34/28倍。
风险提示：工业需求景气度不及预期；原料价格大幅波动风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；新业务开拓进度不及预期。
