新三板证券研究报告 报告日期：2017年11月16日 基本数据 2017年11月16日 收盘价(元) 6.80 总股本(万股) 8500 流通股本(万股) 5306 总市值(亿元) 5.78 每股净资产(元) 1.84 PB(倍) 3.70 财务指标 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 营业收入 (万元) 9838.89 12400.61 14434.88 24106.25 33748.75 归属于挂牌公司净利润 (万元) 417.71 1226.28 2200.88 3248.78 4935.83 毛利率（%） 28.47 29.57 34.20 32.52 32.52 净利率（%） 4.25 9.89 15.25 13.48 14.63 ROE（%） 16.67 24.16 25.78 19.61 15.81 EPS(元) 0.28 0.20 0.37 0.38 0.58 浙江金晟环保股份有限公司是一家专业从事植物纤维一次性餐具、包装容器等环保型产品研发、生产和销售的企业，主要产品包括盆、碗、盘、餐盒、纸杯等植物纤维一次性餐具。公司产品主要销往海外。 公司主要产品原材料为植物纤维，包括农作物秸秆类纤维、造纸半成品木质纤维，竹类纤维等等，生产的产品具备绿色环保型可降解性能，可在短期内完全自行降解成为无害、无毒的天然物质，源于自然且回归自然，能有效代替市场上的发泡塑料等产品，解决“白色污染”问题。同时，公司以甘蔗渣等为废弃原料制成的产品具备变废为宝、循环利用的特点。公司产品具有资源节约型、循环经济型特点，符合国家政策指引和经济可持续发展的方向。 公司产品销路良好，处于供不应求的状态，业绩稳健增长。公司拟向产业链上游延伸。公司收购的全资子公司“广西洁丰生物科技有限公司”，目前处于设备安装阶段，预计在今年9月份可试生产，该子公司投产后将成为公司的原料基地，实现后向一体化战略，增强市场竞争力。 盈利预测与估值 根据对行业状况及公司情况的分析，对公司进行盈利预测，预测公司2017、2018年净利润分别3248.78万元和4935.83万元，每股收益分别为0.38元和0.58元。 风险提示 汇率波动风险，原材料价格波动和渠道来源不稳固风险，依赖国外市场风险，单一客户占比较高风险。李菲菲 lifeifei@wtneeq.com 010-85715117 金晟环保（836027） 专注于植物纤维一次性餐具研发、生产与销售 教学方案提供商 新三板证券研究报告 1 目 录  风险分析 ................................................................................................................ 1  公司概况 ................................................................................................................ 2  公司实际控制人及员工概况 ................................................................................ 3  环保型餐具具有较大市场潜力 ............................................................................ 5  具有较强竞争优势 ................................................................................................ 6  扩张产能，向产业链上游延伸 ............................................................................ 7  盈利预测及估值 .................................................................................................... 8 图表目录 图表 1 公司部分产品展示............................................................................................................. 2 图表 2 公司股权结构..................................................................................................................... 3 图表 3 公司员工规模持续增长..................................................................................................... 4 图表 4 公司员工结构（截至2016年末） ................................................................................... 4 图表 5 公司员工学历结构............................................................................................................. 4 图表 6 亚太地区是全球最大的纸杯纸碗消费市场 ..................................................................... 5 图表 7 我国在线外卖市场及规模................................................................................................. 6 图表 8 公司2014年以来营业收入、营业利润及净利润 ........................................................... 8 图表 9 公司2014年以来毛利率、净利率和期间费用率 ........................................................... 8 图表 10 公司盈利预测................................................................................................................... 8 新三板证券研究报告 1  风险分析 公司实际控制人及管理团队方面: 通过公开信息，未发现实际控制人及管理团队存在明显风险。 财务方面： 1、汇率波动风险 公司主要客户均来自海外，公司外销业务占比大于90%。随着汇率制度改革不断深入，人民币汇率波动日趋市场化。汇率波动的影响主要表现在两方面：一方面影响产品出口的价格竞争力；另一方面汇兑损益造成公司业绩波动。人民币汇率波动会对公司经营产生一定的影响。 公司业务及行业方面： 1、原材料价格波动和渠道来源不稳固风险 环保型纸制品包装产品主要原材料为毛竹、甘蔗等植物纤维，几年来产品成本原材料采购成本的占比均在 60%以上。如果原纸价格出现大幅波动，将直接影响企业的盈利能力。 2、依赖国外市场风险 公司产品目前以外销为主，国内市场潜力巨大，未来公司将加大国内市场开发力度。 3、单一客户占比较高风险 ECO-PRODUCTS, INC.为世界知名的经营可降解日用品的贸易公司是北美、大洋洲市场多数终端零售店及食品、餐饮巨头的主要产品品牌。公司与 ECO-PRODUCTS, INC.的合作关系始于 2009 年，双方通过长期稳定、互相依赖的合作模式实现共赢， ECO-PRODUCTS, INC.亦由此快速成为公司最大的单一客户，现阶段公司主要采用优先满足优质大客户需求的经营策略，近几年其销售占公司销售额 50%以上。公司将通过扩大产能等方式着力拓展其他订单规模较大的客户群体，预计 ECO-PRODUCTS, INC.占公司业务总额的比重将会逐步下降。 新三板证券研究报告 2  公司概况 浙江金晟环保股份有限公司成立于2008年8月，2016年3月挂牌新三板。公司是一家专业从事植物纤维一次性餐具、包装容器等环保型产品研发、生产和销售的企业，主要产品包括盆、碗、盘、餐盒、纸杯等植物纤维一次性餐具。目前在售产品规格超过20个型号。 公司产品主要销往海外，海外市场方面，公司外销主要采取参加展会等方式提供给欧美当地经销商，再由经销商销售给欧美终端客户，终端客户有COSTCO、TARGET、沃尔玛等，大客户地位显赫，品牌效应良好，公司产品受到国外客户的较高认可。目前公司国内市场收入占比较小，公司正在通过搭建互联网销售平台和直销中心，为进一步开拓国内市场奠定基础。 图表 1 公司部分产品展示 资料来源：Choice 公司上述产品原材料为植物纤维，包括农作物秸秆类纤维、造纸半成品木质纤维、竹类纤维等，多数原材料为我国的农业废弃物，若这些废弃物每年以焚烧等不合理方式被处置，既浪费资源又污染环境，公司将这些资源加以利用不但解决了处置过程中的环境问题，而且制造出的餐具产品具备绿色环保、易降解性能，能在短期内能完全自行降解成为无害、无毒的天然物质，可有效代替一次性发泡塑料，具有资源节约型、循环经济型特点，是未来包装餐具的重要发展方向。 新三板证券研究报告 3 目前公司营业收入构成占比中，全部来自于可降解纸质餐具销售。  公司实际控制人及员工概况 张平、吴林泳为公司的共同控制人。二人为夫妻关系。 张平先生，1970年11月出生，中国国籍，无境外居留权，毕业于浙江农业大学，大学本科学历。1992年12月至1995年11月，任仙居工艺美术一厂总经理；1995年11月至1998年10月，任仙居奥菱工艺有限公司总经理；1998年10月至20