2025年3月月中科技金股投资组合报告：潮涌浪叠，踏浪觅金

潮涌浪叠，踏浪觅金——2025年3月月中科技金股投资组合报告 潮涌浪叠，踏浪觅金 ——2025年3月月中科技金股投资组合报告 2025年3月14日 核心观点 l2025年3月投 资 者出现 分 歧。截 至3月13日 ， 本 月 上 证 指 数上 涨1.13%，深 证 成 指上 涨1.18%， 创 业 板 指下 跌0.20%。 分析师 蔡芳媛(：15210656365*：caifangyuan@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130517110001 关 注 政 策 落 地 效果 ， 驱 动A股市 场 表现：作 为A股 核 心 驱 动 力 之 一 的 政 策方 面 ，2025年两 会 期 间 （3月5日—3月11日 ），两 会 释 放 出 积 极 信 号 ，未来有 望 形 成 政 策 面 、 资 金 面 与 产 业 趋 势 共 振 。2025年“两 会”的 政 府 工 作 报告 已 公 布 ，《 政 府 工 作 报 告 》延 续 中 央 经 济 工 作 会 议 的 政 策 基调 。《 政 府 工 作报 告 》指 出实施 适 度 宽 松 的 货 币 政 策；打 好 政 策“组 合 拳”；实 施 提 振 消 费 专项 行 动，培 育 壮 大 新 兴 产 业 、未 来 产 业；激 发 数 字 经 济 创 新 活 力：持 续 推 进“人工 智 能+”行 动 ， 将 数 字 技 术 与 制 造 优 势 、 市 场 优 势 更 好 结 合 起 来 ， 支 持 大 模型 广 泛 应 用 ，大 力 发 展 智 能 网 联 新 能 源 汽 车 、人 工 智 能 手 机 和 电 脑 、智 能 机 器人 等 新 一代智 能终 端 以 及智 能 制 造装 备；推 进高 水 平科 技自 立 自 强等。 相关研究 l在 震 荡中寻 找机会。4月是年 报 和 一季报密 集 披 露期 ，公 司 的 基 本 面 和 业绩表 现 将 会是市 场 关 注 的重点 。我 们 认为3月 中到4月 中这 个 阶 段，可能 会 有短暂的 调整，调整 过后市 场 有望延 续震 荡 向上行情，A股估 值中枢有 望 持 续抬 升。目 前仍 处 于多 因 素共同推 动反 弹行情中 ，包 括：1）流动性 回 暖，增量资 金持续进 场；2）两 会 后 政 策将加 速落 地 ，科 技 产 业 趋 势如AI应 用 、低 空经 济 等有望继续成 为 市 场主 线。3）目 前经 济 数据 平 稳 复 苏， 投 资 者 信 心 会 持 续修 复；4）4月是业绩 验证 期 ，那 么3月 中 至4月 中 正 好处 于业绩的 投 资窗 口期 ， 未来政 策可能偏积 极 、市 场在流动性 整 体宽 松的背 景下 ，投 资 者对后 续企业盈 利改 善的预期加 强，带动 市 场风 险 偏好 持 续 提升。业绩 超 预期 的 公 司 和 板块有 望获 得市 场青 睐，资 金 将向业绩 良好且 估 值合理的 板块和个股集中，缺 少业绩支撑 且 前期 涨幅 过大 的 公 司有面临调整的风 险。AI+进入产 业加 速 阶 段，相关 消费 电子新品推 出 ，市 场 活跃度高，战略看好 科 技 产 业 趋 势 的 投 资 机 会 ，建议聚焦科 技 板块中 业绩优秀的价 值股 。 l风 险提示：1）经 济 数据 不 及 预期 的风 险；2）中美 摩 擦 加 剧的风 险；3）上 市公 司盈 利 不 及 预期 的风 险；4）受地缘政治 冲 突 影 响的风 险。 一、2025年3月科技先锋金股组合 中国联通（600050.SZ）：AI浪潮大周期，数智云应用破局 分析师赵良毕(：010-80927619*：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030003 投资评级：推荐 核心观点 1.行 业情况： 市场数据2025年3月12日收盘价（元）：6.20市盈率：20.3市净率：0.65 科 技生 态 格局 向国 央企 引 领倾 斜，赋能 新质生产 力 作 用增 强。为 更 好 实 现 国 央企 高 质 量发 展 ，国 资委深化国 资 国企 改革，提高 价 值创 造 能 力 ，加大 科 技 创 新引 领作 用 ，加快发 展战略性新 兴 产 业 。 国 资委 考核不仅突出 “ 一利五 率”目 标牵引三大运 营 商盈 利能 力 有 望改 善，并且 强调 国 有企业通 过 高额分红、市值管理等考核回馈股东。通信 作 为 数 字 基础 设施 关键 底座， 国家 队引 领 算力 等 新 基建进程加快， 有 望带来通信运 营 商板块龙 头估 值 重构。 国 产算网 基建 高 速发 展 趋 势不 改，国家 队科 技引 领优 势 有 望带来 新 机遇。自 主 可 控大趋 势 已定且逐 步深化，国 资 国企 是 我国 新 型算网 基础 设施建设的重要主 体，在 我国 数 字 经 济发 展 中 发挥 着“底 座”作 用 。电 信运 营 商有庞大 的服务 器集群和强大 的算力 基础，作 为 国家队代表 ，积 极响应 数 字 经 济 智算中 心 布局，更快速推 动 人 工 智 能 发 展 。从科 技 产 业链布局来看，受益算网 基建新变 革有 望超 预期 ，电 信运 营 商推 进云 计 算发 展 ，夯实自IaaS到SaaS的全产 业链布局。中 国 联通 在数 智 应 用 业 务 、网 信安 全、大 数据业 务 等 新 兴领域有 望 实 现 资 源整合 、优化产 业链布局，构建更加完善的 科 技 新生 态。我 们 认为 国 产算力 大变局推 动 电 信运营 商改革发 展 进程中 ，被价 值 低 估的 国 有 资 产估 值有 望企 稳 回 升，随 着业绩的稳步增长，公司 中长期 投 资价 值凸现 。 分红 派 息 率有 望 持 续 提升，业绩与估 值有 望双 升。从分红 派 息情况来看，中 国移动2023年全年派 息 率为71%，向全体股东 派发 截 至2023年12月底年 度末期 股息 每股2.40港元，连同已派发 的 中 期 股息，2023年全年 股息合计每股4.83港元，较2022年增长9.5%， 为 更好 地回馈股东、共享发 展 成 果 ，公 司充分考 虑盈 利能 力 、现 金流状 况及未 来 发 展需 要，从2024年 起 ，三年内 以现 金 方式分配的利润 逐 步提升至当年 股东应占利润的75%以上 ， 力争为 股东创 造 更 大价 值。 中 国 电 信 股东回报显 著提升，三年内派 息 率提升至70%以上 ，每股派 息 三年复合增长 率31%。 中 国 联通每股 分红 保持双 位数增 速 增长，增 速远高 于每股净利润增 幅。整体来说，运 营 商增 加 增持 、回购等 手段 稳定行 业 未 来 发 展预期 ，通信 核 心 资 产标签 特性明显。 2.公 司情况： 5G“收获期 ”ICT综合 发 展 ，2B/2C端齐发 力 ，经营业绩有 望超 预期 。公 司 大 联接业 务 方面 ，5G进入全面收获期 ，传统业 务及物联 网 用户 规模企 稳 向上 ，5G用户 渗 透 率稳步提升，ARPU值维持稳中 有升，通信 大 联接基 本盘量收有 望 实 现稳 健 增长。大计 算业 务 方 面 ，公 司 资本开支企 稳 及配 置优化，一 方 面 有 效降低成 本端压力 ，另一 方 面 将 进 一步 助力运 营 商智算业务 发 展 ，带来 联通 云业绩新增 量。公 司直 接受益 客 户AI部 署、IDC数据中 心 和带宽 专线服务需 求的增长，带来 成长新 动 能 。大 数据业 务 方 面 ，公 司率先实 现全国31省数据的统一采集，成立专 注 大 数据业 务子公 司 ，在数 字 资 产及数据要素中具备较大 的变现空间及原 始积累，市场 份额持 续领 先。大 应 用 方 面 ，国 产算力降本增效算 法变 革，公 司在全国270多 个骨 干云池预部 署，接入 多种产品场景，实 现了AI模 型在 多场景、多产品中 的 广 泛 应 用 ，为AI技 术 的普 惠发 展 注入 强劲动 力 ，形 成良 性循 环。大安 全业 务 方 面 ，政企上云 背 景下 ，公 司凭 借 天 然安 全背书、属地 优 势 、渠 道积淀等 优 势 ， 为 政 府 机构和 国 有企业部 署AI云服务 ，在安 全自主 可 控 背 景下 ， 政企客 户 规模 有 望带来 业绩 增长。 AI+带来高成长可期 ， 公 司 的估 值提 振 和 业 务 新 动 能助力 发 展或超 预期 。公 司不断落 实“AI+”行 动计划，完善 云网边一体化布局，建设上海临港、呼和浩 特等万卡智算中 心 ，全面覆 盖“东数西算”枢纽 节点 ，资 本开支向 算力侧投入 带来 业绩新增 量。公 司始终 高度重 视股东回报 ，持 续增 加分红回馈股东 彰 显央企担 当，在实 现 经营业绩 稳 健 增长的同时，致力于和 广 大 投 资 者 共享公 司长期 发 展 成 果 。作 为 央企科 技引 领 代表 ，充分 发挥 链 长作 用 ，数据、算力 和算 法全产 业链布局，公 司盈 利能 力 、现 金流资 产不断改 善，资 产价 值优 势凸 显，公 司快速发 展 的 持 续性和弹 性有 望超 预期 。 3.驱 动因 素： 1） 业绩 稳 健 增长， 数 智化 转型 打开成长新空间 ；2） 提质 增效重 回报 ， 分红 派 息有 望 进 一步增 加；3） “AI+” 行 动取得 突 破， 数据全产 业链估 值溢价；4）估 值 处 于较低 水 平， 业绩与估 值有 望双 升。 4.风 险 因 素： 云业 务增长不 及 预期 的风 险； 网络 安 全不确 定性的风 险； 用户数量下降的风 险等 。 光迅科技（002281.SZ）：盈利能力持续提升，国产光模块引领自主可控 分析师赵良毕(：010-80927619*：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030003 投资评级：推荐 核心观点 1.行 业情况： 市场数据2025年3月12日收盘价（元）：51.59市盈率：61.2市净率：4.63 推理侧算力 有 望增 加 利好 国 产光 芯片，光模块 景气度无 虞。更强训 练模 型 的 未 来需 求将带动光模块产 业链 快速发 展 ，在全 球经 济 形 势复杂 化趋 势 下 ，核 心 器件 光 芯片等 方向 自 主 可控进程进 一步加 速。DeepSeek-R1/V3支 持华为昇 腾平台及MindIE引擎，自研 推理 加 速 引擎使 硅基流动 与华为云昇腾 服务 上 的 模 型 效 果媲美 高 端GPU，同时 降低成 本 。这一突 破为AI生态提供自 主 多 元化方案，助力我国 本土芯片 厂 商 商业化落 地 ，促进高效 能AI的普及。 光模块 速率的 提升 对 光 通信相关 产 业链的 市 场空间具备较大 推 进 作 用 。100G光模块 向200G光模块迭代 周期约为2-3年 ，200G批量出 货到400G光模块批量出 货迭代 周期约为2年 ，而人 工 智 能时代400G批量出 货向800G批量出 货 的周期则相 对较短，约为1-1.5年 ；2022年 年末行 业200G批量出 货 后 ，2023年 下半年相关企业便已 经完成400G的小 批量出 货 ，至2024年 ，400G、800G出 货量快速提升。随 着光模块从电 信侧向数通侧 转 化，1.6T迭代带来 行 业 新机遇，相关企业利润 率及营 收有 望稳步提升。 2.公 司情况： AI驱 动 公 司利润 率同环 比大幅提升。公 司 发 布2024年三季报 ， 报 告 期内公 司前三季度实 现营 收53.78亿元，同比增长24.29%，归 母 净利润4.64亿元，同比增长12.26%，扣 非 归母 净利润4.54亿元，同比增长29.97%。从 单季度 来看，