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2024财年稳健的业绩；在本地化方面升级为“买入”成为主要受益者。

2025-03-14 Lily Yang,Kevin Zhang,Jiahao Jiang 招银国际 Fanfan(关放）

深南电路2024财年业绩表现稳健，收入同比增长32.4%至179亿元人民币，超出市场预期；净利润同比增长34.3%至19亿元人民币。公司毛利率提升至24.8%，但新工厂扩建抵消了部分增长。分析师上调2025/2026财年收入及净利润预测，反映更高的利用率、国内云公司资本支出增加、DC/AI相关收入超预期以及高端自动驾驶系统渗透加速等因素。公司升级至“买入”评级，目标价上调至146.81元人民币，预计2024-2026年NP CAGR为28.5%，PEG为1.1x。

PCB销售额同比增长30%至105亿元，由数据中心和汽车行业强劲需求驱动，盈利能力提升至31.6%。PCBA部门同比增长33.2%，GPM稳定在14.4%，预计2025年收入增长25%。地材销售额同比增长37.5%至32亿元人民币。公司受益于国内本地化趋势，凭借PCB市场领先地位和FC-BGA衬底线产能增加，未来发展前景乐观。

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2024财年稳健的业绩；在本地化方面升级为“买入”成为主要受益者。

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