朝闻国盛

朝闻国盛 证券研究报告朝闻国盛 2025年03月14日 怎么看近期美联储降息预期升温？兼评美国2月CPI 今日概览 重磅研报 【宏观】怎么看近期美联储降息预期升温？兼评美国2月CPI20250313 作者 分析师杨莹 执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1gszqcom 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 研究视点 国防军工 83 18 202 钢铁 79 38 114 映射20250313 美容护理 73 39 49 【海外】中创新航（03931HK）海外业务可期，入通改善流动性 有色金属 57 67 151 20250313行业表现后五名 【医药生物】遮蔽技术：抗体新技术革新，2024海外验证，2025国内 机械设备8380250 【纺织服饰】华利集团（300979SZ）2024年业绩符合预期，2025年期待新客户加速放量20250313 【纺织服饰】361度（01361HK）2024年业绩增长优异，期待公司2025 年靓丽表现20250313 行业 1月 3月 1年 传媒 41 54 108 房地产 32 141 17 综合 26 81 180 石油石化 23 57 56 商贸零售 21 130 146 晨报回顾 1、《朝闻国盛：润泽科技（300442SZ）数据中心龙头，AI拉动新一轮需求上涨》20250313 2、《朝闻国盛：爱美客（300896SZ）国际化布局取得关键进展，拟收购韩国REGEN》20250312 3、《朝闻国盛：一文读懂两会增量信息》20250311 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】怎么看近期美联储降息预期升温？兼评美国2月CPI 对外发布时间2025年03月13日 美国2月CPI和核心CPI双双低于预期，但本次数据并未反映关税的影响，二次通胀风险仍未消除。数据公布后，美联储降息预期小幅下调，目前市场仍预计2025年降息3次、首次在6月。2月下旬以来，市场降息预期从1 次持续上调至3次，主因美股大跌引发“美联储看跌期权”，我们认为当前市场降息预期已处于偏高水平，后续若 衰退预期证伪、二次通胀压力加剧，市场降息预期可能再度回落至12次。风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuangszqcom 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyugszqcom 研究视点 【医药生物】遮蔽技术：抗体新技术革新，2024海外验证，2025国内映射对外发布时间2025年03月13日 遮蔽技术（遮蔽肽空间位阻遮蔽等）是近年免疫疗法中的热点领域，其是一种应对靶向性和非靶向性细胞毒性的解决策略。从早期临床结果来看，这一技术能够降低抗体类药物的不良反应，不仅能够增加现有药物的治疗窗，减毒增效；更能给未成药靶点带去成药曙光。关键点在于：遮蔽肽可以提升药物给药剂量。 2024年海外技术验证成功。2024年2月26日，JanuxTherapeutics宣布针对mCRPC（转移性去势抵抗性前列腺癌）的遮蔽肽TCE双抗JANX007取得积极的安全性和有效性数据，在起始剂量01mg时，18名受试者中有14名（78）实现了PSA30下降。VirBiotechnology在2025年1月公布遮蔽肽TCE双抗VIR5500，让100患者的前列腺特异性抗原（PSA）指标产生下降。海外多个公司验证技术成功，技术成药性大增。 2025年重点看国内映射。奥赛康布局全球首个IL15遮蔽肽前药分子，ASKG315是由奥赛康子公司AskGene自主研发的、拥有全球自主知识产权的SmartKine？细胞因子前药平台技术孵化的首个细胞因子类药物，是全球首个开展临床的IL15前药分子，有望从根本上解决细胞因子治疗窗狭窄，无法广泛应用的临床痛点。德琪医药，AnTenGager空间位阻前药平台，使用自助研发的CD3抗体序列，实现T细胞的条件性激活。百济神州已启动IL15前药联用替雷利珠单抗联治疗实体瘤临床。 风险提示：临床进展不及预期，政策不及预期，商业化推进不及预期。 张金洋 分析师S0680519010001 zhangjinyanggszqcom 胡偌碧 分析师S0680519010003 huruobigszqcom 陈欣黎 分析师S0680523060004 chenxinligszqcom 【海外】中创新航（03931HK）海外业务可期，入通改善流动性对外发布时间2025年03月13日 关注海外业务，入通有助于改善流动性。投资建议：参考公司2024年盈利预喜，我们适当调整了盈利预测，预计公司20242026年的营业收入为324395489亿元，同比增长202224；归母净利润为57147219亿元，同比增长9415749。我们认为公司后续具备较高增长潜力，给予“买入”评级。 风险提示：核心客户流失风险，议价能力提升不及预期风险，下游装机需求不及预期风险，不同电池技术路线市 场份额变动风险。 夏君分析师S0680519100004xiajungszqcom 刘玲分析师S0680524070003liuling3gszqcom 【纺织服饰】华利集团（300979SZ）2024年业绩符合预期，2025年期待新客户加速放量对外发布时间2025年03月13日 2024年公司收入同比增长19归母净利润同比增长20。1）公司发布业绩快报：2024年实现营业总收入2401 亿元，同比19；归母净利润384亿元，同比20，我们判断符合此前预期；2024全年销售运动鞋223亿双（同增18），销售单价同比略有增长。2）由全年数据计算得：2024Q4公司营业总收入650亿元，同比12；归母净利润100亿，同比9；2024Q4销售运动鞋060亿双（同增12），销售单价同比持平。3）据公司 公告的2024年度利润分配预案，全年累计拟派发2334亿元（每股20元），股利支付率为61，以2025312 收盘价计算的股息率约31。 公司是全球领先的运动鞋制造商，过去几年内业务规模快速成长、份额持续提升。我们略调整盈利预测，估计公司20252026年归母净利润分别为438505亿元，对应2025年PE为17倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求及库存波动风险；产能扩张及改造不及预期风险；外汇波动风险。杨莹分析师S0680520070003yangying1gszqcom 侯子夜分析师S0680523080004houziyegszqcom 王佳伟分析师S0680524060004wangjiaweigszqcom 【纺织服饰】361度（01361HK）2024年业绩增长优异，期待公司2025年靓丽表现对外发布时间2025年03月13日 2024年营收业绩同比增长196195，表现优异，符合预期。公司发布2024年年报，期内营收同比196至1007亿元，毛利率同比04pcts至415，销售费用率同比02pcts至219，管理费用率同比05pcts至69，综合考虑应收贸易款项预期信贷拨备的计提后，归母净利润同比195至115亿元，归母净利率同比持平为114，整体表现优异，符合预期。公司全年派发股息265港仙股，派息比率45。 盈利预测与投资建议：公司作为运动鞋服头部公司之一，业绩增速亮眼，我们预计公司20252027年归母净利润为131214901661亿元，现价对应2025年PE为7倍，维持“买入”评级。 风险提示：门店拓展与整改力度不及预期、消费环境复苏不及预期，人民币汇率变动带来业绩波动。杨莹分析师S0680520070003yangying1gszqcom 侯子夜分析师S0680523080004houziyegszqcom 王佳伟分析师S0680524060004wangjiaweigszqcom 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15以上 增持 相对同期基准指数涨幅在515之间 持有 相对同期基准指数涨幅在55之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10以上 中性 相对同期基准指数涨幅在1010之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广 场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearchgszqcom电话：02138124100 邮箱：gsresearchgszqcom 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：079186281485邮箱：gsresearchgszqcom邮箱：gsresearchgszqcom