煤焦早报：多空博弈白热化，煤焦震荡运行

2025年3月14日 --------------------商品研究 报告内容摘要: --------------------[Table_ReportType]煤焦早报 -----------------期走势评级：焦炭——看多焦煤——震荡偏强 1.2025年2月份工业生产者出厂价格同比下降2.2%，环比下降0.1%，同比、环比降幅均收窄。 焦煤： 现货偏弱，期货震荡。唐山主焦煤报1365元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1380(-10)。活跃合约报1092元/吨(+19)。基差273元/吨(-19)，5-9月差-58元/吨（-12）。 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com 供需双弱。110家洗煤厂开工率报61.32%(-1.37)，低于往年。230家独立焦企生产率报70.38%(-0.71)，需求持续下滑。 上游中游去库加速，下游小幅去库。523家矿山库存报373.16万吨(-15.32)，洗煤厂精煤库存222.4万吨(+2.27)，上游累库。247家钢厂库存756.71万吨（-12.07)，230家焦企库存665.72(-4.85)。港口库存386.23万吨(-29.87)。 焦炭： 现货偏弱，期货震荡。天津港准一级焦报1440元/吨(-0)。活跃合约报1655元/吨(+30)。基差-104.78元/吨(-30)，5-9月差-58元/吨(-11.5)。 供给持平，需求小幅回落。230家独立焦企生产率报70.38%(-0.71)，加速下滑，247家钢厂产能利用率报86.54%(+0.96)，铁水日均产量230.51万吨(+2.57)，下游钢厂复产加速。 上游去库幅度大于下游。230家焦企库存87.32万吨（-9.84），247家钢厂库存679.16万吨（-1.79），港口库存200.13万吨（-9.98）。 策略建议： 近期中国资产的重估正成为全球投资界的热门话题，中国股市也走出了独立行情，表现亮眼。宏观经济转向的信号正慢慢浮出水面，节后1月信贷数据的高增长，二月制造业PMI为50.2，重新回到荣枯线之上，2月PPI同比、环比降幅均有所收窄。资本市场的资金态度也有改观，钢铁、工程机械、地产板块均迎来了罕见的持续上涨行情。房地产经历三年调整，向下动能基本枯竭，制造业稳步复苏。另外，近期关于供给侧政策的讨论也越来越多，围绕供给侧政策的炒作有望进一步发酵。 产业层面，现货价格继续走弱，焦煤新华长协指数跌至1040元/吨，距离该指数发布以来的最低价仅有40-50元/吨的差距。另外，当前盘面JM05合约仅比长协指数高40元左右，而且近期也能看到5-9月差在止跌回升，从侧面表明近月合约已经跌无可跌，下方支撑较强。在价格持续下行叠加库存高企的囧境下，上游有意收紧焦煤供应，洗煤厂产量创下近五年历史同期最低。焦炭方面，利润承压之下焦企产能利用率逆季节性下滑，这也表明了焦企对当下价格的反抗。与此同时，下游钢厂在旺季来临之际，复产节奏加快，需求边际好转。供给收窄，需求增加，煤焦供需正逐步好转。 周四黑色板块整体异动，但夜盘再次回落，当前位置多空博弈处于胶着状态，难以形成有效突破。但是，随着时间的推移，价格不断收敛，筹码充分交换，震荡的时间越久后续突破之后的走势也将越流畅。从日内走势看，当下仍是空头占据主导，伴随着增仓下行，减仓上涨。从月差走势看，近日近月明显强于远月，产业套保力量更倾向于做空价格更高的远月合约。这也从侧面表明，近月当前点位处于底部正逐步成为共识。当前煤焦供需边际上已经有所好转，旺季来临，下游需求一旦有超预期表现，低库存将大大放大反弹的力度。我们依然认为接下来主旋律将是估值修复，近期中国资本市场信心回升，商品市场也有望受到提振。短期建议J05多单继续持有，盘中择机适时低吸加仓。 风险提示：供给侧政策出台（上行风险） 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、焦煤 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，为中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】