利润警报主要与一次性项目相关；核心利润保持稳定。

2025年3月14日 CMB国际全球市场股票研究公司更新 中国广核集团（1164HK） 利润警报主要与一次性项目相关；核心利润保持稳定 中国广核集团昨日收盘后发布盈利预警。预计2024年净利润将同比下降130180亿港元。此次下降原因包括：（1）一次性支付的股息预提税，市场已有预期 ；（2）因股票交换而导致的公允价值变动。帕拉丁能源（PDNAU，未评级 ），该公司不参与运营。根据公司预估，排除这些因素后，2024年持续业务的预税利润预计将增长230280百万港元，同比增长。我们估计这意味着2024年预税利润同比增长4150，略高于我们的预测。CGNMining将于3月20日发布 全年业绩报告。我们维持我们的买入评级为，目标价格为港币236元，基于3 目标价上下限当前价格 中国材料 韦恩冯，CFA （852）39000826way nefungcmbicomhk 港币236元 555 港币152 倍净现值 股票数据 在2024年上半年度缴纳的股息预提税。中国广核集团在2024年上半年（至 市值（百万港元） 平均3个月周转（百万港元）52周最高最低价（港元） 115530 723 303132 2100万港元）报告了收入所得税费用同比增长28倍。这主要归因于哈萨克斯坦近期税收政策变化规定的单一一次股息预扣税支付（累积多年）。我们预计，从2025年开始，有效税率将恢复正常。 总发行股票数（百万）76007 来源：FactSet 股权结构 因PaladinEnergy的收购导致公允价值损失。在2024年12月，PaladinEne 中国广核集团公司 中国诚通控股 569 100 rgy宣布收购了FissionUranium的全部股份，FissionUranium是中广核矿业的一个关联公司。在这项股权交换收购中，中广核矿业原本持有的FissionUranium1126的股权权益被完全转换为PaladinEnergy261的股权权益。这种转 集团 来源：香港交易所 股票表现 换导致了持续经营业务损失。 绝对相关 1个月三个月 2694 79216 结果发布后分析师会议。中国广核集团将于3月21日举办分析师会议及电 话会议。请与我们联系以获取详细信息。 盈利摘要截至31日年度 FY22A FY23A FY24E FY25E FY26E 营业收入（百万港元） 3649 7363 10992 11852 13084 年同比增长率（） 55 1018 493 78 104 调整后净利润（百万港元） 5149 4971 4434 6754 10996 年同比增长率（）1885 35 108 523 628 每股收益（调整后）（港币分） 718 654 583 889 1447 一致性每股收益（港元分） na na 718 1096 1558 市盈率（x） 212 232 261 171 105 市净率（x） 35 30 27 23 19 收益率（） 00 00 06 09 14 股东权益回报率（） 187 138 108 146 202 净杠杆比率（） 688 188 225 71 23 来源：公司数据、彭博社、CMBIGM估算 6个月94190 来源：FactSet 12个月价格表现 来源：FactSet 相关报告： 铀行业中国将在哈萨克斯坦获得更多 铀资源2024年12月18日（链接 原材料天然铀受惠于全球核电未来十年的结构上升周期2024年11月19日链接 中国广核矿业1164HK低成本铀矿具优势2024年11月19日链接 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露。更多来自彭博社的报告：点击“GO”或访问httpwwwcmbi1 comhk 图1：行业铀现货价格与合同价格对比 来源：加拿大铀矿公司，中国铀矿行业协会 财务概要损益表 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 截至31年12月（港元百万）营业收入 3860 3649 7363 10992 11852 13084 销售成本 3771 3501 7231 11097 12004 12848 毛利润 88 148 132 105 151 235 销售费用 14 13 19 11 12 13 管理费用 42 49 52 55 59 65 其他人 1 3 6 11 7 8 其他收入 8 16 12 20 18 20 （合资企业）的（亏损）利润份额 205 523 606 948 1031 1114 EBITDA 41 101 69 161 212 169 折旧 2 2 2 1 0 0 息税前利润（EarningsBeforeInterestandTaxes） 40 100 67 162 212 169 利息收入 2 6 18 28 35 53 利息费用 50 62 131 87 87 86 净利息收入（支出） 48 56 114 60 52 34 税前利润 197 567 559 727 768 1250 个人所得税 18 52 62 283 92 150 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 净利润 178 515 497 443 675 1100 调整后净利润 178 515 497 443 675 1100 资产负债表 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 截至31年12月（港元百万）流动资产 1933 2447 2214 3644 3142 4991 现金及现金等价物 81 52 1017 823 1496 2033 应收账款 99 343 462 562 607 612 库存 1743 2048 697 2221 1002 2307 其他流动资产 9 2 38 38 38 38 非流动资产 4416 4419 4536 4702 4882 5078 固定资产 1 1 1 1 1 0 使用权资产 4 2 1 0 0 0 对合资企业和关联企业的投资 4353 4369 4495 4661 4842 5038 其他非流动资产 58 46 39 39 39 39 总资产 6350 6866 6750 8346 8024 10069 当前负债 3754 2064 1391 2543 1613 2659 短期借款 0 958 349 399 449 499 应付账款 1103 1044 999 2102 1121 2117 应纳税额 9 11 12 12 12 12 其他流动负债 2640 50 30 30 30 30 租赁负债 1 2 1 1 1 1 非流动负债 440 1454 1479 1479 1479 1479 长期借款 388 0 0 0 0 0 其他非流动负债 52 1454 1479 1479 1479 1479 总负债 4194 3518 2870 4022 3092 4138 总股东权益 2155 3348 3880 4324 4932 5931 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 总权益及负债 6350 6866 6750 8346 8024 10069 现金流量 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 截至31年12月（港元百万）操作税前利润 197 567 559 727 768 1250 折旧与摊销 2 2 2 1 0 0 已缴税款 19 15 35 283 92 150 营运资本变动 233 24 989 534 188 323 其他人 155 465 476 878 972 1073 经营活动产生的净现金 258 113 1040 967 109 296 投资资本支出 0 1 0 0 0 0 子公司投资的收购 3374 0 0 0 0 0 其他人 38 419 499 810 885 971 净投资现金 3337 419 499 810 885 971 融资已支付的股息 33 0 0 0 67 101 网络借款 667 570 609 50 50 50 股票发行所得 0 776 0 0 0 0 其他人 2681 1896 27 87 87 86 净融资现金流 1981 550 582 37 103 138 现金净变动年初现金余额 0 81 52 1017 823 1496 汇率差异 1179 11 8 0 0 0 年末现金余额 81 52 1017 823 1496 2033 增长 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2023年12月31日营业收入 348 55 1018 493 78 104 毛利润 565 677 109 na na na EBITDA 735 1451 321 na na na 息税前利润（EarningsBeforeInterestandTaxes） 747 1518 327 na na na 净利润 150 1885 35 108 523 628 副净利润 150 1885 35 108 523 628 盈利能力 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2023年12月31日毛利润率 23 41 18 10 13 18 EBITDA利润率 11 28 09 15 18 13 净利率adj 46 141 68 40 57 84 权益回报率（ROE） 166 187 138 108 146 202 准备流动性活动 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2023年12月31日净资产负债比率（x） 01 07 02 02 01 00 当前比率（x） 05 12 16 14 19 19 应收账款周转天数 47 221 200 170 180 170 应付账款周转天数 534 1119 516 510 490 460 估值 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2023年12月31日市盈率（PricetoEarningsRatio） 562 212 232 261 171 105 市净率 47 35 30 27 23 19 股息收益率（） 00 00 00 06 09 14 来源：公司数据，CMBIGM估计。注意：净现金流量的计算包括金融资产。 披露与免责声明 分析师认证 该研究报告的主要内容分析师郑重声明，对于本报告所涵盖的证券或发行人：（1）所有表达的观点准确反映了其个人对该证券或发行人的看法；以及（2）其薪酬的任何部分均未曾、当前或将来不会直接或间接地与该分析师在报告中表达的具体观点相关。此外，分析师还确认，其本人或其关联方（如《香港证券及期货事务监察委员会》发布的行为守则中定义的）未参与。 本委员会（1）在发布本报告前30个日历日内，曾交易或买卖本研究报告涉及之股票；（2）本报告发布后3个营业日将交易或买卖本研究报告涉及之股票； （3）担任本报告所涵盖的任何香港上市公司之职员；（4）对本报告所涵盖的香港上市公司拥有任何财务利益。 CMBIGMRatings 买入股票在未来12个月内预期回报率超过15。 维持股票在未来12个月内预期收益为15至10。出售股票在未来12个月内可能损失超过10。 未评级股票未由CMBIGM评级。 超行越业（预表计现在优未于来）12个月内超出相关广泛市场基准表现：行业预计在未来12个月内与相关广泛市场基准表现持平市表场现表不现佳行业预计在未来12个月内表现将低于相关广义市场基准。 CMBInternationalGlobalMarketsLimited 地址45FChampionTower3GardenRoadHongKongTel85239000888Fax85239000800 招商银行国际环球市场有限公司（“CMBIGM”）是招商银行国际资本有限公司（招商银行的全资子公司）的全资子公司。 重要披露 任何证券交易都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM