海光信息2024年年报点评：业绩符合预期，主动备货应对需求弹性

核心观点

• 业绩稳定释放，积极备货彰显信心：海光信息2024年整体经营稳定向好，全年实现营业收入91.62亿元，同比增长52.40%；归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%。Q4营收30.26亿元，同比增长46.22%；归母净利润4.05亿元，同比增长12.09%。公司费用率基本稳定，销售、管理、研发费用率分别为1.92%、1.55%、31.76%。为应对市场需求增长及保障供应链稳定，海光主动增加备货，存货同比+405.09%。
• CPU基本盘稳固，25年信创有望发力：2025年政策目标中国芯片自给率要达到70%，党政系统信创替代率目标达80%。海光CPU产品凭借优异性能和X86架构兼容性，已大规模应用于电信、金融、互联网等行业。
• AIGC涌现，GPU有望成为业绩增长主力：海光DCU具有“类CUDA”生态，适配国际主流商业计算软件和人工智能软件。深算二号产品性能相比深算一号提升一倍，FP16、FP32、FP64精度算力达到49TFLOPS、23TFLOPS、10.2TFLOPS。海光深算三号产品性能有望进一步提高，具备较强竞争优势。
• 科技大厂上调资本开支指引，AIDC建设有望提速：阿里巴巴未来三年将投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，有望带动其他互联网大厂跟进。美国对华AI芯片出口管制措施趋严，国产化市场空间增大，海光作为算力芯片头部厂商将受益于AIDC建设新周期。

投资建议

• 维持“买入”评级：海光信息是国产先进微处理器的龙头公司，未来将持续受益于信创国产替代、智算需求激增等因素，业绩持续增长。
• 业绩预测：预计公司2025-2027年收入为130.60/178.57/283.76亿元，归母净利润为29.64/41.63/59.98亿元。

风险提示

• 行业竞争加剧，毛利率超预期降低；
• 国际贸易风险；
• 原材料价格波动的风险。