开源晨会

2025年03月14日 市场快报 开源晨会0314 晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdikyseccn 证书编号：S0790521070001 48 32 16 0 16 32 202403202407202411 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅煤炭4179 美容护理1641 钢铁119 公用事业0858 石油石化0812 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅 机械设备2644 电子2442 计算机2112 汽车1901 传媒1801 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【策略】3个判断科技成长赔率的视角投资策略专题20250313 【宏观】通胀下行或有助于提振市场情绪美国2月CPI点评20250313 行业公司 【通信】世纪互联资本开支翻倍以上增长，全面看好AIDC行业点评报告 20250313 【家电轻纺：华利集团300979SZ】新厂效率爬坡影响Q4盈利，Adidas订单展望乐观公司信息更新报告20250313 【家电轻纺：361度01361HK】2024年营收破百亿，布局超品店积极探索新业态港股公司信息更新报告20250313 【家电轻纺：布鲁可00325HK】拼搭角色玩具龙头，多IP共振快速成长港股公司首次覆盖报告20250313 【煤炭建材：山东药玻600529SH】龙头优势稳固，中硼硅加速放量助力成长 公司首次覆盖报告20250313 【家电轻纺：华宝新能301327SZ】差异化新品有望带动便携储能份额提升，移动家储产品或逐步切户储蛋糕公司深度报告20250313 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【策略】3个判断科技成长赔率的视角投资策略专题20250313 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002 拥挤度行业股价阶段性顶部的风险判断指标 对于行业来说，有三大指标对交易拥挤度可以形成指引：成交额占比、换手率、相对换手率。交易拥挤度往往是一个行业股价阶段性顶部的风险判断指标。历史上来看，当拥挤度指标突破阈值后，对应行业较容易出现阶段性的股价调整。但需要注意两点：（1）不是每个行业都可以用交易拥挤度来预警股价，交易拥挤度的适用范围是有限的；（2）交易拥挤度不是100有效的风险预警条件，交易拥挤度是基于微观结构理论的一个技术参考指标。将3 月7日拥挤度数据与上一周数据比较，当前科技成长品种的拥挤度持续高位，但拥挤度有一定的边际回落： （1）拥挤度预警线上，交投活跃度仍有上升的行业：国防军工； （2）拥挤度预警线下，交投活跃度显著上升的行业：有色金属、美容护理； （3）从拥挤度的预警线上降至线下水平的行业：传媒、通信、汽车； （4）其他拥挤度仍在预警线上、但有所降温的行业：机械设备、计算机、电子、家用电器、商贸零售。相对估值分位数行业相对股价周期的指引 我们发现春节回来后拥挤度指标对于TMT的指引开始减弱明显超过阈值后，TMT和机器人仍然继续上行。我们引入一个新赔率视角：相对估值。具体做法：把科技成长品种的估值与万得全A的估值相除，然后判断其历史位置是高是低。 截止2025年3月11日，科技成长品种当前的相对估值情况来看，科技品种当前尚未到历史极值高度，但已经 不算便宜（以下分位数均为2011年以来）： TMT：PE：当前TMT与万得全A的相对PE估值在631分位数上。PB：当前TMT与万得全A的相对PB 估值在649分位数上。 机器人：PE：当前机器人与万得全A的相对PE估值在771分位数上。PB：当前机器人与万得全A的相对 PB估值在812分位数上。 电子：PE：当前电子与万得全A的相对PE估值在的754分位数上。PB：当前电子与万得全A的相对PB估值在的988分位数上。 计算机：PE：当前计算机与万得全A的相对PE估值在的947分位数上。PB：当前计算机与万得全A的相对PB估值在的789分位数上。 传媒：PE：当前传媒与万得全A的相对PE估值在的461分位数上。PB：当前传媒与万得全A的相对PB估值在的584分位数上。 通信：PE：当前通信与万得全A的相对PE估值在的269分位数上。PB：当前通信与万得全A的相对PB估值在的906分位数上。 绝对估值分位数行业自身估值位置的指引 对于典型的科技成长品种来看，当前绝对估值的历史分位数（2011年以来）仅有汽车、计算机处在历史上看 “相对较贵”的位置，其余品种来看并不算特别贵。其中电力设备的PE和PB估值所处历史分位数仅为30附近，处于便宜区间。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 【宏观】通胀下行或有助于提振市场情绪美国2月CPI点评20250313 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002潘纬桢（分析师）证书编号：S0790524040006 事件：美国公布2025年2月最新通胀数据。其中CPI同比上升28，环比上升02；核心CPI同比上升31，环比上升02，回落幅度超市场预期。 通胀水平出现回落，且幅度超出市场预期 1总体通胀与核心通胀均超预期回落。美国2月CPI同比上升28，环比上升02。核心CPI同比上涨31，环比上升02。总的看，美国通胀在连续4个月反弹后首度迎来回落，且下行幅度超预期，市场对美国通胀的担忧或将有一定缓解。往后看，美国通胀或将进一步下降。但由于特朗普政策的逐渐生效，向下的斜率则有可能会放缓，波动可能会有所放大。 2能源通胀由正转负，核心服务对去通胀贡献度有所提升。具体而言，2月能源项同比下降02，较1月份回落12个百分点；2月份食品项同比上升26、较1月份上升01个百分点。核心CPI方面，2月核心CPI同比上升31，环比上升02。同比与环比增速均下降02个百分点。其中核心商品同比增速较1月提升约002个百分 点至0116；核心服务同比上升41，较1月份下降约02个百分点。 3通胀或将继续下行，但波动可能会放大。总的看，2月CPI数据显示美国通胀超预期回落，特别是核心服务通胀下行较多，显示美国经济活动确有一定程度的放缓。从美联储关注的超级核心服务通胀来看，2月份同比、环比增速分别较1月份下降024、054个百分点。往后看，随着基数的抬升，总体通胀水平还会进一步下降，核心通胀也大概率呈现相同趋势。但3月份特朗普部分关税已经开始生效，核心商品通胀有可能会出现上行。此外，4月份后特朗普政府的关税议程将全面展开，美国去通胀进程面临的不确定性可能还在增加。 通胀下行或可提振市场情绪，美联储3月可能按兵不动 如何理解2月通胀数据对美联储后续降息节奏及各类资产的影响？ 第一，2月CPI小幅不及预期，有助于减轻市场对美国经济“滞胀”的担忧，短期或可缓和市场情绪。自2025年2月以来，由于特朗普关税的频繁扰动、美国部分经济数据的走弱以及通胀预期的上行，市场一度担心美国经济有滞胀风险，美股经历了较大幅度的回调。2月CPI的超预期回落，有助于减轻市场对美国经济“滞胀”的担忧，在短期内有助于提振市场情绪。 第二，但对美联储而言，2月CPI数据对3月FOMC会议的影响较小，其大概率保持按兵不动，可以观察点阵图的变化。虽然通胀下行对美联储降息是一个有利条件，但在经历了连续4个月的通胀反弹后，在就业等经济数据没有大幅走弱的背景下，美联储或并不急于降息。此外，如前所述，关税政策的影响尚未完全体现出来，对通胀的担忧尚在，美联储仍然需要时间来评估政策效果。我们可以观察3月点阵图的变化。 最后，我们认为美国经济发生“滞胀”的概率较小。一方面由于居民与企业杠杆率相对较低，美国经济发生衰退的可能性比较小；另一方面，当前特朗普的相关政策主要冲击的是美国经济需求端，若需求持续下行，美国通胀将较难上行。此外，在此背景下特朗普政府的关税政策也有一定可能会出现缓和。 基准情形下，我们认为美联储2025年或有12次降息，节奏上先慢后快，下次降息可能会在6月份或之后，持续关注特朗普新政的实施力度与影响。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。 行业公司 【通信】世纪互联资本开支翻倍以上增长，全面看好AIDC行业点评报告20250313 蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003雷星宇（联系人）证书编号：S0790124040002世纪互联资本开支翻倍以上增长，AIDC需求加速释放 据世纪互联2024Q4业绩发布会，公司预计2025年资本开支将达到100120亿元，同比增长101141，2024 年全年498亿元资本支出中，绝大部分用于基地型业务拓展，为支持基地型业务增长，公司2025年计划交付量为 2024年的3倍，同时超过前三年的总和。公司在2024Q42025Q1之间获得了来自互联网、云服务、智能驾驶行业客户合计2525MW合同订单，长三角、粤港澳、环京地区需求强劲，IDC需求或将加速释放。 国内外云巨头加大AI投入，模型开源加速AI应用落地，推理需求或将加剧 海外云巨头持续加大AI投入，国内云巨头相继跟进。阿里巴巴未来三年集团在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和，此外，AI开源共享是加速AI迭代发展的重要推手，国内云巨头相继宣布开源部分模型，以DeepSeek为代表的开源大模型正逐渐渗透到诸多行业，大量应用接入开源大模型能降低AI应用门槛，拓展业务需求边界，助力AI在各垂直领域落地，AI推理需求或将加剧。 持续看好国产AIDC云计算四大方向 一、AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷液冷等）：【AIDC机房相关标的】推荐标的：润泽科技、宝信软件；受益标的：光环新网、新意网集团、奥飞数据、万国数据、世纪互联、大位科技、云赛智联、科华数据、数据港、网宿科技、电科数字、首都在线等【AIDC上游之液冷】推荐标的：英维克；受益标的：申菱环境、同飞股份、银轮股份、网宿科技、科华数据、高澜股份、申菱环境、依米康、飞荣达等；【AIDC上游之柴油发电机】受益标的：科泰电源、泰豪科技、潍柴重机、玉柴国际、重庆机电等；【AIDC上游之变压器】受益标的：金盘科技等。二、IT侧（国产算力芯片、服务器及电源）：【AI芯片】受益标的：寒武纪、海光信息等；【服务器】推荐标的：中兴通讯、紫光股份；受益标的：浪潮信息、华勤技术、烽火通信等；【服务器电源】受益标的：欧陆通、麦格米特等。三、网络侧（交换机及芯片、光通信、AEC铜连接、CDN等）：【交换机及芯片】推荐标的：紫光股份、中兴通讯、盛科通信；受益标的：锐捷网络等；【光通信CPO】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、亨通光电；受益标的：太辰光、致尚科技、长飞光纤、华工科技、光迅科技、长光华芯、源杰科技、仕佳光子等；【AEC铜连接】受益标的：华丰科技、意华股份、博创科技、瑞可达、沃尔核材、鼎通科技、神宇股份、珠城科技等；【CDN】推荐标的：网宿科技等。四、云计算（公有云、私有云、算力租赁）：【公有云私有云】受益标的：中国移动、中国电信、中国联通、阿里巴巴W、腾讯控股等；【算力租赁】受益标的：云赛智联、润建股份、宏景科技、海南华铁、大名城、利通电子、智微智能等。 风险提示：机柜上架不及预期、AI发展不及预期、行业竞争加剧等。 【家电轻纺：华利集团300979SZ】新厂效率爬坡影响Q4盈利，Adidas订单展望乐观公司信息更新报告20250313 吕明（分析师）证书编号：S0790520030002周嘉乐（分析师）证书编号：S0790522030002张霜凝（分析师）证书编号：S0790524070006 新工厂效率爬坡影响Q4盈利，Adidas订单展望乐观，维持“买入”评级 公司发布2024年业绩快报及分红预案，拟派现金红利233亿元，派息比例约60（2023年为44）。2024年收入240亿元（同比194，下同），归母净利润200至384亿元，扣非净利润189至378亿元。2024Q4收入119至