宏观环境扰动，铜价震荡运行

【冠通研究】 宏观环境扰动，铜价震荡运行 制作日期：2025年3月13日 【策略分析】 局，宏观扰动下，中长期仍震荡偏多，关注后续宏观经济情况及美联储降息预期。 今日沪铜高开低走震荡收涨，宏观方面，美国2月CPI全线超预期降温，同比增长放缓至28，核心CPI增速31为四年最低，进一步强化市场对美联储降息的预期。同时市场信心下滑，衰退预期下，铜价承压。供应端，国内铜精矿现货加工费负值扩大，目前已经有冶炼厂安排检修消息传来，目前附产品硫酸价格高位，弥补部分亏损。铜矿端供应格局偏紧，科布雷铜矿复产渺茫，加剧了供应紧张预期。需求上，下游高价承接意愿有提高，交投情绪好转季节性回升显著，空调和汽车换新政策将提振铜需求，需求旺季到来。国内社库有所去化，基本面整体为铜价提供支撑。整体沪铜仍维持供应偏紧需求转好的格 资料来源：博易大师（日线图表） 【期现行情】 期货方面：日内沪铜主力高开高走，震荡收涨。报收于79450吨，前二十名多单 142719手，11884手；空单量131003手，14809手。 现货方面：今日华东现货升贴水5元吨，华南现货升贴水50元吨。2025年3 月10日，LME官方价9780美元吨，升贴水14美元吨。 华东阴极铜升贴水（元吨）华南阴极铜升贴水（元吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 500 1000 2021202220232024202520212022202320242025 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 200 400 600 LME铜期货收盘价（美元吨） LME铜现货升贴水（美元吨） 2021202220232024202520212022202320242025 12000 400 11000 10000 9000 8000 7000 300 200 100 0 100 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、冠通研究咨询部 【供给端】 截至3月7日最新数据显示，现货粗炼费（TC）1561美元干吨，现货精炼费（RC）158美分磅。据SMM数据，2025年2月中国精炼铜产量环比增加 444万吨，升幅为438，同比上升1135。 现货粗炼费TC（美元干吨） 现货精炼费RC（美分磅） 100 20212022202320242025 10 20212022202320242025 505 00 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、冠通研究咨询部 【基本面跟踪】 库存方面：SHFE铜库存1494万吨，较昨日下跌024万吨。截至3月10日，上海保税区铜库存653万吨，较上期增加123万吨。LME铜库存2403万吨，较昨日小幅下跌039万吨。COMEX铜库存928万短吨，较昨日下跌6短吨。 SHFE电解铜库存（吨） 上海保税区铜库存（万吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20212022202320242025 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400000 300000 200000 100000 0 LME铜库存（吨） 20212022202320242025 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 COMEX铜库存（短吨） 20212022202320242025 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、冠通研究咨询部 冠通期货研究咨询部王静 执业资格证书编号：F0235424Z0000771 本报告发布机构 冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格）免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。