非银板块超额收益显著，强β属性凸显
2024年申万非银金融指数涨幅排名第二，较大盘超额收益显著。申万证券指数累计上涨29.57%，较沪深300的超额收益为14.88%；申万保险指数涨幅35.59%，较沪深300的超额收益为20.90%；申万多元金融指数涨幅16.50%，较沪深300的超额收益为1.81%；中证金融科技主题指数涨幅31.54%，较沪深300的超额收益为16.86%。
券商：交易量中枢有望上移
- 券商三季报营收增速回升，盈利降幅逐季收窄，自营业务仍是业绩的主要支撑。
- 展望：随着政策持续落地，权益市场交投情绪显著回暖，25年交易量中枢有望抬升；居民资产配置转换或加速，被动化将成为资管主要增量方向；低基数下投行业务增速企稳，并购重组有望贡献业务增量。
保险：资负共振或将持续
- 上市险企三季报业绩同比高增，主要系权益市场表现驱动总投资收益回弹，寿险业绩弹性更高。
- 展望：在理财收益、定存利率下行的趋势下，储蓄保险仍具备相对优势，预计新单保费增长稳中向好；政策引导+代理人质效改善，预计分红险成为重点发力方向；代理人企稳叠加预定利率动态调整细则落地，利好险企价值表现；财险行业格局有望优化，集中度有望加速提升。
多元金融：整体向好但分化加剧
- 多元金融方面，资本市场增量政策驱动多元金融整体表现向好，但强监管周期下预计短期内部分化加剧。
- 期货市场成交“量缩价升”，金融衍生品占比显著提高；期货公司营收同比微增，净利润同比下滑；期货期权品种持续扩容，产业客户参与度不断提升；重要政策落地，期货行业发展迈入新阶段。
- 融资租赁行业监管持续加强，城投租赁业务收缩，金租资产质量改善确定性更强；货币政策宽松环境下负债端融资成本优化；金租新规出台，调整准入门槛、放宽展业限制；金租监管评级办法修订配套落地，明确扶优限劣导向。
金融科技：资本市场IT弹性可期
- 金融科技市场空间广阔，银行IT占比超7成，保险IT和证券IT占比逐步提升。
- 证券IT：券商信息技术投入增速放缓，占营收比例稳步提升；2024年前三季度业绩整体承压，看好2C公司业绩弹性。
- 银行IT：解决方案市场增速放缓，信创向中小行加速渗透。
- 保险IT：增速进一步放缓，关注AI大模型应用和IFRS17解决方案推进情况。
- DeepSeek推动价值链重塑，AI大模型商业应用进度加快。
投资建议
- 券商板块：看好整体业绩弹性，建议关注互联网券商【东方财富】，零售业务占比较高的券商【方正证券】【湘财股份】【国海证券】。
- 保险板块：看好险企资负共振持续，建议关注纯寿险标的【中国人寿】、NBV增速居前且安全边际较高的低估值标的【中国太保】、科技有望充分赋能业务发展的标的【众安在线】。
- 多元金融板块：建议关注盈利能力稳健、具备差异化经营能力的质优标的【南华期货】【江苏金租】。
- 金融科技板块：建议关注充分受益于交易量中枢提升的C端证券IT标的【指南针】。
