美国2月CPI点评：通胀下行或有助于提振市场情绪

核心观点与关键数据

• 通胀水平回落超预期：美国2月CPI同比上升2.8%，环比上升0.2%；核心CPI同比上升3.1%，环比上升0.2%，均超预期回落，显示美国通胀在连续4个月反弹后首次出现回落。
• 能源通胀由正转负：2月能源项同比下降0.2%，主要受国际油价下跌和基数效应影响；食品项同比上升2.6%，环比上升0.2%，外带食品通胀边际走强。
• 核心服务通胀下行：核心CPI同比、环比增速均下降0.2个百分点，核心商品同比增速由1月的-0.1%提升至-0.116%，但核心服务同比增速下降约0.2个百分点至4.1%。

研究结论

• 通胀或将继续下行，但波动可能放大：随着基数效应的持续，总体通胀水平将进一步下降，但特朗普关税政策的生效可能带来核心商品通胀上行，增加不确定性。
• 通胀下行或提振市场情绪：2月CPI数据超预期回落，有助于缓解市场对美国经济“滞胀”的担忧，短期内或可提振市场情绪。
• 美联储3月可能按兵不动：尽管通胀下行对降息有利，但在就业数据未大幅走弱且关税政策影响未完全显现的情况下，美联储可能不会急于降息，3月FOMC会议大概率保持按兵不动。
• 美国经济发生“滞胀”概率较小：居民与企业杠杆率相对较低，经济衰退可能性较小；特朗普政策主要冲击需求端，若需求持续下行，通胀难以上行，关税政策也可能出现缓和。
• 美联储降息节奏：基准情形下，2025年美联储或有1-2次降息，节奏上先慢后快，下次降息可能在6月份或之后。

风险提示

• 国际局势紧张引发通胀超预期。
• 美国经济超预期衰退。