国盛有色关税大棒推动铜库存转移冶炼减产叠加宏观信号明朗或强化铜供需矛盾

【国盛有色】关税大棒推动铜库存转移，冶炼减产叠加宏观信号明朗或强化铜供需矛盾 事件：据SMM，因铜精矿日益紧张，现货铜精矿加工费TCRC持续下降，铜陵有色金属集团旗下冶炼厂已采取减产、提前大修并延长时间、计划外大修等措施，抑制铜精矿现货市场继续恶化，坚定维护国内冶炼厂利益。 TC持续下行推动冶炼端释放减产信号；短期强化铜供需矛盾全球铜冶炼产能增长与矿端供给增长节奏错配，T 【国盛有色】关税大棒推动铜库存转移，冶炼减产叠加宏观信号明朗或强化铜供需矛盾 事件：据SMM，因铜精矿日益紧张，现货铜精矿加工费TCRC持续下降，铜陵有色金属集团旗下冶炼厂已采取减产、提前大修并延长时间、计划外大修等措施，抑制铜精矿现货市场继续恶化，坚定维护国内冶炼厂利益。 TC持续下行推动冶炼端释放减产信号；短期强化铜供需矛盾 全球铜冶炼产能增长与矿端供给增长节奏错配，TC持续下探揭示上游铜精矿供给紧张，或将推动国内冶炼厂提前进入检修月：铜陵有色金属集团旗下冶炼厂已采取减产、提前大修并延长时间、计划外大修等措施，抑制铜精矿现货市场继续恶化，坚定维护国内冶炼厂利益。 减产或将导致短期国内精炼铜产量出现环比下滑，短期凸显行业供给紧张矛盾并给予铜价支撑。 关税大棒高悬；套利刺激推动全球铜库存转移 3月5日，特朗普在国会发言中再次强调了对铜的关税，并将其表述为25。 由于美国电解铜进口依存度在50左右，铜关税预期升温增强美铜供应短缺预期，推升COMEX铜价并形成溢价套利机会：美国铜现货采购量激增致LME注销仓单比例攀升至4163的年内高点，LME铜库存持续向COMEX转移。 而根据SMM，考虑到美东港口拥堵、内陆运输成本攀升，叠加原产地为中国及日本电解铜面临的贸易关税，短期国产铜与日本电解铜运至COMEX交仓可能性较低，导致库存转移基本上是由LME流向COMEX。 短期看，库存大幅转移至美国可能导致短期出现铜供给紧张的局面，从而支撑LME与沪铜价格跟涨，逐步弥合 COMEX铜溢价。 美国CPI不及预期；宏观信号趋于明朗强化铜价弹性 美国2月未季调CPI年率不及预期录得28（前值30，预期值29），通胀的超预期降温缓和了对关税可能对通胀产生影响的担忧，并为美联储未来货币政策路径提供了新的指引：伴随着通胀压力的缓解和经济增长的下行风险增加，降息通道已被拓宽。 宏观信号趋于明朗或将推动铜价交易宽松预期，叠加精铜供给收紧，推动铜价向上。 【相关标的】：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业等；以及港股标的中国有色矿业、五矿资源等 风险提示：下游需求不及预期风险，矿山项目进展不及预期风险，美联储超预期紧缩风险等