节后需求恢复不佳，市场预期较弱

迈科期货投研服务中心——张同2025.2.17 钢材：弱现实格局显现，价格承压运行 供给：五大钢材产量813.73万吨（+5.09），表需662.35万吨（+86.63），螺纹产量178.15万吨（-5.65），热卷产量328.93万吨（+4.8）。供给端增长开始放缓，主要原因在于节后钢材需求恢复不及预期，本周铁水产量和高炉利用率也与成材产量一并下跌。 需求：五大钢材表需662.35万吨（+86.63），螺纹表需64.71万吨（+3.43），热卷表需313.6万吨（+36.88）。需求增长不及往年，尤其是螺纹表现远不及过去几年同期，虽然热卷为钢材需求托底但很难弥补螺纹带来的需求缺口。 库存：五大钢材库存1822.5万吨（+151.37），螺纹库存819.36万吨（+113.98），热卷库存429.65万吨（+15.33）。总库存处于相对低位，其中建材端库存较往年更低，板材端库存水平较高。考虑到实际需求板材好于建材，目前库存压力相对有限。 估值：最新唐山迁安普方坯汇总价格3030元/吨，完全成本价3014元/吨，平均盈利16元/吨。由于节后需求恢复不佳，钢材利润同样开始走弱。Mysteel统计的螺纹、热卷高炉利润均有所下行，螺纹利润跌至80元/吨，热卷利润跌至-20元/吨左右。考虑到当前利润情况，如果需求依然不佳，后续仍有一定下跌空间。 结论：钢材基本面较弱，短期承压震荡运行；螺纹3250-3300-3350，热卷3370-3420-3470。 关注事件：美国关税政策影响，国内可能政策推动。 五大钢材：需求恢复不及往年，或拖累供给改善 Mysteel统计五大钢材上周产量813.73万吨（+5.09），表需662.35万吨（+86.63），节后需求继续恢复，但恢复速度较往年没有明显提升。尤其是建材端需求改善不佳，板材端表现稍好但不足以弥补建材端不足，钢材整体表现平淡。 五大钢材：延续累库节奏，库存压力不大 Mysteel统计五大钢材上周总库存1822.5万吨（+151.37），库销比2.75。钢材库存进一步增加，与往年相比仍处在偏低水平。目前需求恢复速度并没有显著好于往年，但因为库存水平较低，库销比同样处于较低位置。目前库存压力有限，影响不大。 螺纹：需求未出现预期恢复，当前基本面偏空 Mysteel统计样本钢厂螺纹上周产量178.15万吨（-5.65），表需64.71万吨（+3.43）。节后螺纹需求恢复不佳，上周样本表需水平低于往年同期。结合百年建筑样本工地开工率23.5%，资金到位率35%均低于往年表现的数据，可以认为短期建材端基本面很难有明显改善。 螺纹：累库节奏继续，绝对数量不高 Mysteel统计螺纹钢上周样本总库存819.36万吨（+113.98），库销比12.77。库存加速累积，总量上看目前螺纹库存较往年处于相对偏低水平，若考虑到需求情况则表现并不乐观。虽然目前库存依然健康，若后续需求恢复较差则可能有一定库存压力。 热卷：供需均有所恢复，需求托底钢材基本面 Mysteel统计样本钢厂热卷周产量328.93万吨（+4.8），热卷周表需313.6万吨（+36.88）。热卷基本面表现较好，春节后热卷需求明显增加为钢材整体需求提供了支撑。但后续很难依赖热卷弥补建材端的需求缺口，因此需要关注钢材整体需求情况以及政策推动可能。 热卷：库存处于相对高位，但需求较好压力不大 本周热卷样本内总库存429.65万吨（+15.33），库销比1.37。库存继续累积，虽然处于相对高位但考虑需求表现，目前热卷累库压力并不大，后市预期好于建材端。 成本利润：螺纹期价重新跌破平电支撑，钢坯利润一同走弱 螺纹钢跌破华东平电成本，反映钢材利润重新走弱；唐山Q235方坯利润跌至20元/吨以下，由于近期钢材需求恢复较差，钢材利润整体走弱，因此后续重点仍是实际需求表现。 成本利润：成材利润走弱，反映基本面较差 螺纹高炉产出利润跌至80元/吨左右，热卷高炉产出利润跌至-20元/吨左右。成材利润较节后伊始均有所下降，虽然热卷利润较螺纹更低但由于出口托底使得其需求有保障，考虑到近期利润及节后需求表现不佳，预计后续钢材仍将维持偏弱运行。 卷螺差：小幅走强但空间有限，短期机会不大 卷螺差有小幅走强，主因在于热卷需求表现较好。但一方面钢材整体弱势，产能利用并不充分，不支持品种间有很大利差；另一方面，热卷利润并没有显著好于螺纹，甚至根据样本调研其高炉利润弱于螺纹，因此后续卷螺差的上涨空间预计十分有限。 基差：市场预期变化不大，基差维持窄幅震荡 螺纹、热卷基差基本没有变化，期现两端预期均十分平淡，整体来看节后复苏较弱，没有显著拉动现货端价格走强。而市场对后续推动预期也偏保守，远月价格也没有明显上涨，基差维持在较低水平没有变化。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同期货从业资格号：F03104687投资咨询证号：Z0021309联系电话：029-88830312邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。