股票期权投资日报

2025年02月10日 证券研究报告 股票期权投资日报 衍生品策略报告 股票指数上个交易日表现 前日回顾 指数名称上证指数深证成指 涨跌幅1.01%1.75% 海外方面，上周五欧美股市集体收跌，道指跌0.99%，标普500指数跌0.95%，纳指跌1.36%。宏观方面，美国1月季调后非农就业人口增14.3万人，创去年10月以来新低，预期增17万人；失业率为4%，预期4.1%，前值4.1%；平均每小时工资同比升4.1%，预期升3.8%；环比升0.5%，预期升0.3%，前值升0.3%。虽然非农新增不及预期，但失业率下行，时薪增速上升均超预期。目前市场认为3月降息概率基本不足5%，美债收益率、美元指数双双回升。 中小板综指创业板指 1.44%2.53% 标的资产表现 标的名称上证 50ETF 收盘价2.668 20 日历史波动率60 日历史波动率120 日历史波动率标的名称沪深 300ETF 国内方面，上周五市场放量大涨，盘中出现大幅震荡，但尾盘企稳反弹。 两市有3908家个股上涨，市场赚钱效应维持高位。市场成交量放大到了1.99万亿。截止收盘，上证指数涨1.01%，深成指涨1.75%，创业板指涨2.53%。 收盘价3.988 20 日历史波动率60 日历史波动率120 日历史波动率 后市展望 行业、板块热点方面，市场走势较强的方向为DeepSeek概念、光伏设备、云游戏等。DeepSeek概念以及云游戏均属于AI应用方向，继续大幅走强，源于DeepSeek大模型刷屏全球。DeepSeek极大降低了AI模型部署成本，预计2025年AI将广泛应用于各行业。光伏设备大涨，源于TrendForce报告显示，3月下游提产可能推动硅料价格反弹，叠加行业长期需求稳定，光伏设备成为资金青睐方向。同时，有传言称后续板块会有新的政策出台。 市场走势落后的方向为银行、小金属、影视院线等。银行板块走弱，源于板块属于高股息方向，在市场大幅走强背景下，弹性较弱。小金属板块走弱，源于板块没有显著催化剂。影视院线板块走弱，源于板块前两日大幅走强，之后出现技术性调整。 整体来看，上周五指数继续放量大涨，但盘中波动放大。当前是春季行情蜜月期，科技成长板块继续强势领涨。但指数连续大涨后，在上方震荡区域面临较大阻力，大概率需要震荡整固。从技术角度看，当前超买信号依旧较为明显。各大指数日K线、120分钟K线，KDJ已在高位（三个数值都在70以上），且创业板指数、中证1000、中证2000等指数均有跳空缺口。深圳成指在60分钟K线上9转序列形成，下一交易日创业板在60分钟K线上9转序列也将形成。我们依旧建议稳健投资者短线操作上不要追高，甚至可以适当获利了结。指数在60日均线处或有迂回，一蹴而就的概率较小。但从中期的维度看，指数周K线KDJ形成金叉概率较大，春季躁动行情或已启动。仓位较低的投资者可利用后期指数出现反复、拉扯的时候逢低出击。 国金证券财富产品中心 风格上，继续以小盘成长风格为主。 标的交易状况 表1：标的行业概况 图1-2：标的的走势与价差 期权成交持仓状况 表2：期权成交持仓最新统计 图3-8：期权成交持仓分布 PCR 指标变化 表3：成交持仓PCR变化 图9：上证50ETF收盘价与PCR值比较 波动率分析 一般来说，期权的价值状态（行权价/标的价格*100%）能够较大程度的代表期权的重要性。平值期权（也就是价值状态100%的期权），是所在期权系列中，最活跃最具代表性的期权合约。而次月相较于当月合约，受到合约临近到期时的价格异常波动较小，其期权隐含波动率更能代表当时期权市场的总体波动率水平。 表4：期权波动率 图10-12：期权隐含波动率结构 注意事项：期权投资者应当对期权的特性有足够的了解，清楚期权买卖双方各自的权利和义务，独立通过相应投资者级别考试。目前，我们的个股（ETF）期权策略报告只针对ETF期权的模拟交易，我们在计算中并没有考虑资金成本、买卖价差及交易费用，实际交易中需要考虑交易费用后进行操作。报告中所有买卖证券价格均以前一日收盘价计算。操作建议的适用对象说明： 备兑开仓策略：适用于中短期“看不跌”的稳健型期权投资者； 保护性认沽策略：适用于中短期“看涨”的稳健型期权投资者； 方向性投机策略：适用于投机兴趣较大的激进型期权投资者。 特别声明 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其分析人员认为可信的公开资料，但国金证券及其分析人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。 且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要请单独咨询投资顾问。本报告反映编写分析师/分析人员的不同设想、见解及分析方法，报告本身、报告中的信息或所表达意见不构成投资建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。