有色金属日度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 美元指数自3月以来持续大幅下跌，跌破104关口。市场对美国经济衰退预期升温，美股连续回调拖累铜价。国内2月CPI和PPI不及预期，美国通胀出现企稳回落迹象，宏观层面对铜价上行驱动不足。基本面方面，巴拿马铜矿听证会延期，TC负值持续扩大，铜精矿供应端面临约束。但国内电解铜产量2月回升，3月有望继续增加，矿端趋紧对冶炼厂开工的约束尚不明显。美铜计价加征25%的关税预期，COMEX溢价再度走强，全球铜资源向美国流入，供给端提振沪铜，国内铜出口量增加而进口量减少。需求方面，年内财政政策积极，赤字率提升，电网投资仍将维持较快增速，3000亿支持消费品以旧换新。铜需求年内料维持韧性。短期来看，下游终端基本全面复工，截止3月10日周一，SMM全国主流地区铜库存较上周四下降0.8万吨至376万吨，节后累库结束，库存拐点出现，当前国内社会库存已低于去年同期水平。随着生产旺季的到来，下游消费逐步好转，周内铜市将维持供应减少需求增加的局面，库存料会持续下降。但国内下游终端当前对当前高铜价采购谨慎，接受度不高，铜价进一步上行空间有限，短期回调风险加大，逢高沽空。沪铜上方压力区间在78000-79000元/吨附近，下方支撑区间在77000-78000元/吨附近。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年03月11日星期二 锌： 美元走软，有色多数脱离低点，锌价报收长下影。加工费回升仍在延续，冶炼利润改善供应改善预期继续存在，锌周度库存小幅回升，需求平平。沪锌近强远弱浅BACK，暂时继续区间整理，上方压力关注24200-24300，下档支撑暂关注23300-23500，波动节奏继续受宏观变动影响，供需中线依然偏空。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝及氧化铝： 盘面震荡偏弱，基本面方面电解铝产能高位运行，但铝锭呈现去库态势，且下游开工率上升。目前市场宏观不确定性较强，建议暂时观望为主，短线或有回调可能。沪铝05合约上方压力区间21000-21500，下方支撑区间20000-20500。氧化铝盘面继续走弱，现货价格再度走弱，盘面跌破3200重要关口，建议偏空思路对待。05合约上方压力区间3500-3800，下方支撑区间3000-3100。 锡： 盘面震荡整理，有色板块集体偏弱。市场对于刚果金局势的担忧以及矿端供应紧张的现状给盘面较强支撑。宏观方面的影响近期复杂多变，建议谨慎偏多思路对待。需关注矿端供应情况宏观风险，上方压力区间270000-275000，下方支撑区间245000-250000。 铅： 加关税及经济放缓忧虑回升，美元走软，铅价脱离高点。原再生铅原料端依然有供应扰动，但现货弱于期货，阶段来看仓单回升库存累积延续，可能限制上行高度。沪铅上行压力有所增加，下观17000-17200支撑，短线关注17500-17600压力。关注环保因素、铅锭供应变化及期现货累库存节奏。 镍及不锈钢： 美元偏弱提振有色脱离日低，但关税及经济成长忧虑继续影响市场。镍相对偏强，印尼镍受政策扰动，料将会带来镍估值下沿的提高，供应结构性问题也可能出现，镍风险升水仍存。镍12.9-13万上 方偏强波动延续，13.4-13.5万元继续为近期重要压力位，期权做多波动率策略逐渐止赢。避免追涨，短线操作。不锈钢期货偏强波动，地缘对经济影响不确定性继续有所增加，不锈钢成本端受原料偏强支持。不锈钢近期现货库存有所消化，但300系有回升。不锈钢近期下方继续关注12800-13000附近支撑，压力位上抬至13500-13800，重心波动上移走势略有转强，继续关注国内外宏观面变化以及需求端开工变化及补库节奏。镍/不锈钢震荡反复。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................11第七部分有色金属期权.........................................................................................................................15 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑： 国内外宏观面多空交织，地缘及关税不确定性继续影响市场。 海外数据来看，美国经济放缓忧虑有所增加。美国2月新增非农就业人数低于预期，失业率意外升高；不过美联储主席称经济仍然良好，无需急于调整货币政策。特朗普不排除今年美国经济衰退可能性，高盛总结美股“雪崩”十大原因，衰退担忧位居榜首；特朗普首席经济顾问安抚市场：预计Q2经济“起飞”，4月可解决贸易不确定性。 地缘不确定性继续影响市场，避险情绪料会反复影响市场。美国恢复与乌克兰情报分享，本周还将继续商讨矿产协议。美国能源部长称仍可能撤销对加拿大石油关税；加拿大安大略省向美出口电力征25%附加费。 欧洲来看，德国“财政火箭炮”或生变，绿党称不会在议会支持债务方案草案。 我国国内政策面的乐观预期提振资本市场，本周重要会议结束。从数据来看，中国2月CPI下降0.7%，PPI下降2.2%，统计局：扣除春节错月影响，CPI同比仍保持上涨。中国2月末外汇储备环比增加181.88亿美元，黄金储备连续第四个月扩大。国内需求有待进一步改善。2025年1至2月份，我国汽车产销量继续保持稳定增长，其中新能源汽车产销量及出口量市场表现突出。 从品种走势来看，海外市场多空交织，美国因加关税，经济增长放缓预期有所回升，并带来降息次数增长预期升温，美元指数偏弱。而国内政策提振，阶段来看制造业数据改善，供需自节日扰动中逐渐有所修复，有色金属多现偏强波动。但海外不确定性以及国内需求端有待改善，有色金属下游后续的整体变化，以及面临的外贸形势仍待进一步观察。此外，有色金属不同品种在地缘不确定性下供给端扰动仍存，波动呈现分化。 本周关注：欧元区投资信心和欧盟财政事务理事论坛，美国政府资金到期、美乌沙特会谈、德国联邦议会审议增加大规模财政支出计划草案。经济数据方面，关注美国2月CPI、PPI数据，我国金融数据等。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍及不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分有色金属期权 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。