方正中期有色金属日度策略（2025年3月11日）
宏观主导逻辑
- 海外宏观：美国经济放缓忧虑增加，2月非农就业人数低于预期，失业率升高，但美联储主席表示经济良好，无需急于调整货币政策。特朗普不排除美国经济衰退可能性，美股回调拖累铜价。地缘不确定性持续，美国恢复与乌克兰情报分享，商讨矿产协议，加拿大能源关税问题等影响市场。
- 国内宏观：政策面乐观预期提振资本市场，2月CPI和PPI不及预期，美国通胀企稳回落，国内需求有待改善。汽车产销量稳定增长，新能源汽车产销量及出口量突出。
有色金属品种分析
铜
- 供需：COMEX溢价走强，全球铜资源向美国流入，供给端提振沪铜。国内电解铜产量回升，矿端趋紧对冶炼厂开工约束尚不明显。国内铜出口量增加，进口量减少。
- 需求：财政政策积极，电网投资维持较快增速，3000亿支持消费品以旧换新，需求年内料维持韧性。
- 库存：下游终端复工，SMM全国主流地区铜库存下降，节后累库结束，库存拐点出现，低于去年同期水平。
- 价格：短期库存下降，但下游采购谨慎，铜价进一步上行空间有限，短期回调风险加大。沪铜上方压力区间78000-79000元/吨，下方支撑区间77000-78000元/吨。
锌
- 供需：加工费回升，冶炼利润改善，供应改善预期继续存在。锌周度库存小幅回升，需求平平。
- 价格：沪锌近强远弱浅BACK，暂时继续区间整理，上方压力关注24200-24300，下档支撑暂关注23300-23500，供需中线依然偏空。
铝及氧化铝
- 铝：盘面震荡偏弱，电解铝产能高位运行，铝锭去库，下游开工率上升。市场宏观不确定性较强，建议暂时观望为主，短线或有回调可能。沪铝05合约上方压力区间21000-21500，下方支撑区间20000-20500。
- 氧化铝：盘面继续走弱，现货价格走弱，盘面跌破3200重要关口，建议偏空思路对待。05合约上方压力区间3500-3800，下方支撑区间3000-3100。
锡
- 供需：市场担忧刚果金局势及矿端供应紧张，盘面较强支撑。国内锡冶炼厂加工费持平，开工率上升但受原料短缺影响。国内锡矿进口量低，缅甸佤邦禁矿继续。需求方面，锡焊料企业开工率下滑，铅蓄电池企业继续复产但终端消费一般。库存方面，上期所库存上升，LME库存下降，SMM社会库存去库。
- 价格：盘面震荡整理，建议谨慎偏多思路对待。需关注矿端供应情况宏观风险，上方压力区间270000-275000，下方支撑区间245000-250000。
铅
- 供需：原再生铅原料端供应扰动，现货弱于期货，仓单回升库存累积延续。3月后铅蓄电池更换市场进入淡季，生产企业更倾向于以销定产。储能电池市场消费较好，部分企业满负荷生产。LME铅库存降至21万吨以内，国内铅现货库存小幅回升。
- 价格：沪铅上行压力有所增加，下观16800-17000支撑，短线关注17500-17600压力。关注环保因素、铅锭供应变化及期现货累库存节奏。期权双卖策略。
镍及不锈钢
- 镍：印尼镍受政策扰动，供应结构性问题可能出现，镍风险升水仍存。印尼内贸基准价回落但现货升水坚挺，菲律宾供应受雨季影响收紧。供应端节后多数工厂半开工状态，预计2月精炼镍产量环比略有下降。需求端下游需求逐步恢复，成交清淡。硫酸镍需求转淡，供应偏紧价格有回升可能。不锈钢最新社库显示库存回升，国外精炼镍波动至19万吨上方，国内期现货库存波动回升累库存预期存在。
- 价格：镍12.9-13万上方偏强波动延续，13.4-13.5万元继续为近期重要压力位，期权做多波动率策略逐渐止赢。不锈钢期货偏强波动，成本端受原料偏强支持，近期现货库存有所消化，但300系有回升。不锈钢近期下方继续关注12800-13000附近支撑，压力位上抬至13500-13800，重心波动上移走势略有转强，继续关注国内外宏观面变化以及需求端开工变化及补库节奏。镍/不锈钢震荡反复。
本周关注
- 欧元区投资信心和欧盟财政事务理事论坛
- 美国政府资金到期、美乌沙特会谈、德国联邦议会审议增加大规模财政支出计划草案
- 经济数据方面，关注美国2月CPI、PPI数据，我国金融数据等
