国内旅游业发展情况及地方文旅企业风险案例研究

2025年3月7日 公用一部|王蓓郜品乔时绍发 摘要：近年来，国内旅游业在经历疫情冲击后逐步复苏，但面临增速放缓和消费疲软的结构性挑战，文旅行业上市公司业绩出现分化。本文通过分析个别文旅企业风险案例，揭示了地方文旅企业面临的经营危机与困境，文旅企业需通过优化债务结构、强化项目管理、推动创新发展以及建立健全风险预警机制等多重举措，实现风险防范与可持续发展。 一、国内旅游业发展现状 我国旅游资源丰富，区域旅游资源分布与经济发展水平紧密相关，国内旅游业在经历疫情冲击后逐步复苏，但面临增速放缓和消费疲软的结构性挑战。 我国幅员辽阔，旅游资源丰富多样，涵盖了壮丽的自然景观、悠久的历史文化遗产以及深厚的民俗风情，为文旅行业的发展提供了坚实的基础。根据文化和旅游部最新数据，截至2024年9月27日，全国共有339个5A级景区，其中江苏省以26个5A级景区位居全国首位，浙江省以21个紧随其后，新疆维吾尔自治区和四川省各拥有17个，并列第三。从区域分布来看，5A级景区主要集中在经济发达、交通便利的东部沿海地区以及旅游资源丰富的中部地区，显示出区域经济发展水平与旅游资源开发之间的紧密关联。 数据来源：文化和旅游部，大公国际整理 2019年以前，中国国内旅游业发展迅速，旅游收入规模持续扩大，对GDP贡献显著，成为经济增长的重要动力之一。然而，2020年受疫情影响，出游人次大幅下降，旅游业遭受沉重打 击，旅游收入急剧下滑，对GDP贡献率显著降低。2021年，得益于疫情防控精准化和政策刺激，出游人次增加带动旅游收入小幅回升，但疫情反复仍制约复苏进程。2022年，疫情多次反复导致出游人次再度下滑，旅游收入再度下降，对GDP贡献率降至2%以下，行业复苏脆弱性凸显。2023年，随着外部环境好转和疫情防控优化，旅游需求迅速释放，旅游收入同比大幅增长140.30%，对GDP贡献率显著提升，出游人次同比增长93.30%，但人均消费仅增长24.01%，反映出消费意愿相对保守。2024年，旅游收入继续保持增长，但增速放缓至17.10%，出游人次同比增长14.80%，人均消费仅增长2.20%，表明“穷游”趋势日益明显，行业复苏面临增速放缓和消费疲软的结构性挑战。 数据来源：文化和旅游部，国家统计局，大公国际整理 二、文旅上市公司业绩表现 得益于疫情后旅游需求的集中释放以及政策支持的推动，2023年文旅行业强劲复苏，然而2024年上半年行业增长动能有所减弱，部分公司业绩出现分化。 本文对文旅行业上市公司中171家旅游景区平台2023年及2024年1～6月的财务数据进 行了分析，从数据来看，2023年，得益于疫情后旅游市场的快速恢复，尤其是国内旅游需求的爆发式增长，17家旅游景区平台营业收入和净利润普遍实现大幅增长，以岭南控股（000524.SZ）为例，其2023年营业收入同比增长229%，达到34亿元，净利润同比增长143%，显示出强劲的复苏势头。类似地，九华旅游（603199.SH）和祥源文旅（600576.SH）的净利润同比增幅分别高达1,375%和1,084%，反映出行业盈利能力的显著提升。 进入2024年，随着宏观经济环境波动、旅游需求阶段性饱和以及行业竞争加剧，文旅行业的增长动能有所减弱,部分公司的营业收入和净利润增速放缓，甚至出现负增长。例如，黄山旅游（600054.SH）2024年上半年营业收入同比下降0.39%，净利润同比下降33%；丽江股份（002033.SZ）同期营业收入同比下降2%，净利润同比下降7%。此外，曲江文旅（600706.SH）和桂林旅游（000978.SZ）等公司净利润出现大幅下滑，分别亏损2亿元和0.22亿元，显示出经营压力加剧。尽管行业整体增长放缓，部分公司仍表现出较强的韧性，例如，长白山（603099.SH）2024年上半年净利润同比增长72%，岭南控股和九华旅游等公司在2024年上半年仍保持了稳健的盈利增长，表明其具有较强的抗风险能力和市场适应能力。 三、地方文旅企业风险案例研究 （一）文旅企业之公司A 自2023年以来，由于债务纠纷，公司A及其多家子公司涉及多起负面事件，为快速清偿债务并加速资金回笼，该区域多家平台已转让并出售资产进行自救。 公司A为某省会城市新区平台企业，主营业务包括文化旅游商业经营、景区基础设施建设、文化产业（工程）项目和房地产业务。近年来，公司A所在城市经济保持增长，财政实力较强，文化旅游产业发展迅速，区域环境较好。然而，公司A的经营状况却持续恶化：2023年营业收入大幅下降，期间费用高企，叠加存货减值等因素影响，公司A整体经营亏损，公司A及其多家子公司因融资债务纠纷涉及多起负面事件，包括股权冻结、债务逾期、被列入被执行人名单等。为快速清偿债务并加速资金回笼，该区域多家平台已转让并出售资产进行自救。 公司A的债务危机主要源于多重因素的叠加，具体包括以下方面： （1）现金流持续承压：公司A经营状况不及预期，主营业务收入显著下滑；资产中应收类款项规模占总资产的比例高达40%，且主要沉淀于政府和地方国企的项目回购款、代建费、管理费及往来款，坏账准备余额累计超15亿元，经营端和资产端双重压力导致企业现金流持续承压。 （2）偿债压力加剧：公司A长期依赖债务融资进行业务扩张，导致资产负债率居高不下。高负债率不仅增加了利息支出，还带来了沉重的偿债压力，尤其是在收入下滑情况下，偿债能力进一步恶化。 （3）利润空间侵蚀：公司A管理费用、财务费用等期间费用居高不下，严重侵蚀了利润空间；受项目回报不及预期的影响，公司A持有的存货等资产价值大幅缩水。高企的运营成本叠加资产计提的减值损失加剧了亏损局面，导致净利润大幅下降，进一步削弱了公司的财务健康 状况。 （4）融资渠道受限：由于债务纠纷，公司A的融资渠道显著受限，难以通过新增融资缓解流动性压力，同时债务逾期、股权冻结、被列入被执行人名单等负面事件频发，严重削弱了市场信心，进一步加剧了融资困难。 （二）文旅企业之公司B 2024年9月起，公司B旗下子公司C由于不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，法院决定对子公司C进行预重整。 公司B为某市级平台企业，所在城市经济持续增长，但财政自给率较低。该市旅游资源丰富，旅游业为支柱产业，对经济贡献较大。公司B主营业务包括旅游及其他服务、委托代建和土地一级整治业务，近年来营业收入不断提高，毛利率扭亏为盈，但受旗下子公司C投资的古城旅游项目计提减值影响，净利润出现下滑。子公司C于2016年建设一古城旅游项目，总投资超20亿元，2021年投入试运营，但项目回报远不及预期。根据公开披露的年报，2023年公司净利润为-2.39亿元，该古城旅游项目账面价值约19亿元，实现营业收入0.05亿元；2024年1～6月，公司净利润为-0.61亿元，该项目实现营业收入0.02亿元，半年间购票人数仅为0.23万人。2024年9月起，子公司C出现部分债务逾期、银行账户冻结等负面事项；2024年10月，因不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，法院决定对子公司C进行预重整。 公司B及其子公司C的债务危机主要源于以下几方面： （1）投资回报不及预期：古城旅游项目自投入运营以来，收入远低于预期，持续亏损导致资产减值，进一步削弱了公司整体盈利能力。 （2）现金流紧张：项目运营成本高企，叠加债务利息支出，导致现金流无法覆盖日常运营和偿债需求，最终引发债务逾期。（3）市场竞争与同质化风险：尽管公司B所在城市旅游资源丰富，但古城旅游项目同质化严重，面临激烈的市场竞争，市场需求不足导致项目难以实现较高盈利。 四、启示 地方文旅企业的债务危机是多重因素叠加的结果，需通过优化债务结构、强化项目管理、推动创新发展以及建立健全风险预警机制等多重举措，实现风险防范与可持续发展。 从上述案例中可以看出，地方文旅企业的债务危机往往是多重因素叠加的结果，包括宏观经济环境波动、主营业务收入下滑、高负债率、期间费用高企、资产减值、应收款项回收困难、融资渠道受限以及项目投资回报不及预期等。这些案例为地方文旅平台的风险防范和可持续发展提供了重要启示： 首先，企业应优化债务结构，避免过度依赖短期融资，确保现金流与债务期限匹配；同时，强化项目可行性研究，避免盲目扩张和同质化竞争，确保投资回报与市场需求相匹配。此外，需提升运营效率，控制期间费用，增强盈利能力，并加强应收款项管理，争取政策支持以加快资金回笼。在融资方面，企业应拓展多元化融资渠道，降低融资成本和风险，同时注重维护自 身信用，提升市场信心。 其次，各地应当根据当前的时代背景和当地拥有的文化资源等实际情况，积极探寻出适合当地文旅行业发展的新路径。例如，通过区域协同与资源整合，避免重复建设，推动“文旅+科技”、“文旅+康养”等新模式，提升项目附加值和竞争力，打造独具特色的文旅品牌，以应对激烈的市场竞争。 最后，建立健全风险预警与应对机制，定期评估偿债能力和现金流状况，制定应急预案，以应对复杂多变的市场环境。通过内外协同、优化管理和风险控制，地方文旅企业才能实现可持续发展，在激烈的市场竞争中立于不败之地。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公资信，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。