有色金属行业周报：美非农就业引市场担忧，降息预期或仍平稳

报告日期：2025年03月10日 美非农就业引市场担忧，降息预期或仍平稳 ——有色金属行业周报 华龙证券研究所 摘要： 美2月非农就业数据不及预期，鲍威尔讲话些许缓解市场担忧。2025年财政政策或将更加积极，工业金属有望受益。维持有色行业“推荐”评级。 投资评级：推荐（维持） 贵金属：当地时间3月7日，美国劳工部公布2月份就业数据。美国2月份失业率4.1%，预期4%，前值4%；2月季调后非农就业人口增15.1万人，预期增16万人，前值从14.3万人修正为增12.5万人。低于预期的非农就业数据导致市场对美国经济走弱的担忧增强，主要市场指数出现波动。当日晚些时候，鲍威尔在芝加哥大学布斯商学院发表讲话称，尽管面临不确定性，当前美国经济形势仍保持良好，就业市场稳健平衡，美联储应保持谨慎，现阶段无需给予调整政策利率。此番表态稍微缓解市场对美国经济衰退的担忧。根据央行数据，中国2月底黄金储备规模7361万盎司，环比增加16万盎司，为连续第四个月增加。 分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com 工业金属：2025年《政府工作报告》指出将实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，同比提升1pct，赤字规模5.66万亿元，一般公共预算支出规模29.7万亿元，拟安排地方政府专项债4.4万亿元，合计新增政府债务总规模11.86万亿元。财政政策发力背景下，宏观经济有望逐步复苏回暖，带动下游需求景气度提升，工业金属有望直接受益。 相关阅读 《 美 国 多 项 政 策 变 动 推 动 黄 金 逼近3000美元，金价或高位震荡—有色金属行业周报》2025.02.25 《多重利好推动金价续创新高，国内工业金属需求预期向好—有色金属行业周报》2025.02.11《黄金价格波动或加剧，政策发力支撑工业金属需求—有色金属行业周报》2025.01.08 投资建议：美国经济数据走向仍可能带来利率政策不确定性，同时央行连续四个月购金，维持金价高位震荡判断；国内重要会议定调积极财政政策，叠加美国对铜征加关税导致铜价差走扩，短期内铜价或有较大弹性。建议关注紫金矿业（601899.SH）、赤峰 黄 金 （600988.SH） 、 湖 南 黄 金 （002155.SZ） 、 洛 阳 钼 业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH）。 风险提示：金价高位震荡；海外利率波动风险；财政政策落地不及预期；海外通胀波动风险；海外地缘政治风险；数据引用风险。 请认真阅读文后免责条款 内容目录 1行业周度回顾...........................................................................................................................................11.1本周市场走势.....................................................................................................................................11.2主要金属价格及库存变化.................................................................................................................21.3重点上市公司公告.............................................................................................................................32贵金属.......................................................................................................................................................43工业金属...................................................................................................................................................64风险提示...................................................................................................................................................9 图目录 图1：申万一级行业周涨跌幅..............................................................................................................1图2：有色金属各子行业周涨跌幅与主要指数对比..........................................................................1图3：有色个股周涨幅前五..................................................................................................................2图4：有色个股周跌幅前五..................................................................................................................2图5：美国CPI变动情况......................................................................................................................4图6：美国PPI变动情况.......................................................................................................................4图7：美国失业率及非农薪酬变动情况..............................................................................................5图8：美国ISM制造业PMI变动..........................................................................................................5图9：美国国债收益率变动情况..........................................................................................................5图10：COMEX金价与10年美债变化关系...........................................................................................5图11：黄金ETF持仓变化...................................................................................................................6图12：COMEX黄金非商业持仓变化.................................................................................................6图13：铜金比（LME现货铜/伦敦现货黄金）变化..........................................................................6图14：油金比（布伦特原油/伦敦现货黄金）变化...........................................................................6图15：中国电解铜月产量....................................................................................................................7图16：中国电解铜表观消费量............................................................................................................7图17：中国电解铜现货库存（万吨）................................................................................................7图18：中国电解铜期货库存（吨）....................................................................................................7图19：低氧铜杆汇总均价（元/吨）..................................................................................................8图20：紫铜带汇总均价（元/吨）......................................................................................................8图21：中国电解铝产能利用率（%）..................................................................................................8图22：SHFE铝连续合约收盘价（元/吨）.........................................................................................8图23：SHFE铝期货库存（吨）...........................................................................................................9图24：LME铝期货库存（吨）.............................................................................................................9 表目录 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2025.3.9）.......