大宗散货枢纽港，协同发展盼成长

2025 年 03 月 04 日 证券研究报告/公司研究简报 评级：增持（首次） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn联系人：邵美玲Email：shaoml@zts.com.cn 总股本(百万股)3,075.65流通股本(百万股)3,075.65市价(元)2.99市值(百万元)9,196.21流通市值(百万元)9,196.21 报告摘要 稳步崛起，聚焦港口服务主业。1）公司发展稳步崛起，战略整合协同共进。2002年7月，日照港股份有限公司成立，2006年，公司于上海证券交易所挂牌上市。2020年6月，山东省港口集团通过国有股权无偿划转方式取得日照港集团100.00%股权，间接收购日照港集团，合计持有日照港44.46%股权。2）聚焦港口服务主业，主营煤炭金属矿石。公司主营业务包括港口服务和物流代理服务两大板块，港口服务板块对收入和利润贡献最高。公司主要经营货种中金属矿石、煤炭及其制品占比最大。3）最年轻五亿吨大港，吞吐量位居全国前列。日照港拥有泊位93个，年通过能力超5亿吨，拥有铁矿石、煤炭、水泥、粮食和木片专业泊位，运营管理石臼、岚山两大港区。2023年，日照港货物吞吐量达3.88亿吨。4）现金分红不断增加，彰显稳健投资价值。2016年以来，公司现金分红总额不断提高，现金分红占归母净利润比例不断提高，每股股利也不断上升。腹地支撑，临港产业引领未来。1）腹地经济实力强劲，综合交通网络发达。2023年， 山东省国民生产总值位居全国第三，进出口金额达到4602.74亿美元，表现亮眼。交通网络方面，日照港优势显著，拥有由铁路、公路和水路组成的综合高效运输体系。2）临港产业优势明显，经济带动作用显著。日照钢铁、粮食、汽车、造纸与木片等产业发达，增长迅速。2024年前三季度，日照市汽车制造业增长11.5%，造纸行业增长24.4%，钢铁行业增长11.6%。发达的临港产业为日照港提供了充足的货源保障，推动港口货物吞吐量持续增长。预计未来几年，日照港货物吞吐量和营收规模都将保持稳定增长态势。 相关报告 改革赋能，综合运输助力发展。1）整合资源协同发展，差异化定位开新局。借助山东省港口一体化平台，日照港将进一步突出其在粮食、煤炭、钢铁物流等领域的优势，重点打造“全球大宗原材料、能源、粮食等的供应链枢纽”。港口服务费率也将理性回归。2）综合运输优化结构，多式联运提效增量。“公转铁”“公转水”是国家推进绿色低碳发展和优化运输结构的关键战略，旨在通过降低公路运输比例，提升铁路和水路运输效率。在“公转铁”政策推动下，铁路货运需求将持续增加，这将显著提高日照港的铁路集疏运能力，为其带来更多货源。“公转水”改革将进一步增加大宗货物通过水路运输的比例。预计到2026年，日照港集装箱航线将达到100条、吞吐量突破800万标箱。 盈利预测、估值及投资评级:预计公司2024-2026年实现营业收入分别为87.9、94.9、102.65亿元，实现归母净利润分别为6.58、6.50、6.72亿元，每股收益分别为0.21、0.21、0.22元，对应PE分别为14.0、14.1、13.7。考虑到山东港口一体化改革、“公转铁”、“公转水”综合交通运输体系改革红利持续释放，货物吞吐量有望实现稳定增长，费率发展趋势向好，经营业绩具备一定的成长性，当前估值仍有较大提升空间，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、腹地经济波动风险、产业政策调整风险、模型假设和测算误差风险、信息数据更新不及时风险。 内容目录 稳步崛起，聚焦港口服务主业.........................................................................................4 公司发展稳步崛起，战略整合协同共进...................................................................4聚焦港口服务主业，主营煤炭金属矿石...................................................................4最年轻五亿吨大港，吞吐量居全国前列...................................................................6现金分红不断增加，彰显稳健投资价值...................................................................8 腹地支撑，临港产业引领未来.........................................................................................9 腹地经济实力强劲，综合交通网络发达...................................................................9临港产业优势明显，经济带动作用较强.................................................................11 腹地支撑，临港产业引领未来...................................................................................... 14 整合资源协同发展，差异化定位开新局.................................................................14综合运输优化结构，多式联运提效增量.................................................................16 盈利预测及投资建议..................................................................................................... 17 风险提示........................................................................................................................18 图表目录 图表1： 日照港股权结构图（截止2025年2月）....................................................... 4图表2：2023年日照港主要货物吞吐量....................................................................... 5图表3： 公司2023年营业收入结构..............................................................................5图表4： 公司2023年毛利结构.....................................................................................5图表5：2015-2024年Q1-Q3营业总收入变化（单位：万元）.................................. 6图表6：2015-2023年营业收入构成............................................................................ 6图表7：2015-2024年Q1-Q3营业成本变化（单位：万元）......................................6图表8：2015-2023年营业成本构成............................................................................ 6图表9：2015-2024年Q1-Q3归母净利润（单位：万元）......................................... 6图表10：2015-2023年毛利构成..................................................................................6图表11： 日照港主要业务产能情况.............................................................................. 7图表12：2000-2023年日照港泊位数量（单位：个）.................................................7图表13：2023年日照市港口货物吞吐量位居全国前列............................................... 7图表14：2017-2023年日照港货物吞吐量................................................................... 8图表15：2024年日照港铁矿石到货量9615万吨....................................................... 8图表16：2005-2023年日照港在建工程支出情况（单位：亿元）.............................. 8图表17： 近年来日照港现金分红总额不断提高............................................................9图表18：2006-2023年日照港现金分红情况............................................................... 9图表19：2023年山东省经济总量位居全国第三........................................................ 10图表20： 山东省经济体量巨大，增长速度稳定..........................................................10图表21：2017-2022年山东省进出口金额示意图......................................................10图表22：2017-2022年日照市进出口金额示意图......................................................10图表23： 山东省综合交通骨干网布局规划示意图...................................................... 11图表24：2023年山东省粗钢产量位居全国第三........................................................ 11图表25：2023年度山东钢铁产量（单位：万吨）.................................................... 12图表26： 日钢集团销售网络遍布全球........................................................................ 12图表27： 日照港粮食吞吐量突破千万吨大关...............